Retour anormal
Un rendement anormal décrit les bénéfices inhabituels générés par des valeurs mobilières ou des portefeuilles donnés sur une période donnée. La performance est différente du taux de rendement attendu ou anticipé de l'investissement. Le taux de rendement anticipé est le rendement estimé basé sur un modèle d'évaluation d'actifs, utilisant une évaluation historique à long terme moyenne ou multiple.
Les rendements anormaux sont également appelés rendements alpha ou excès.
Pourquoi les retours anormaux sont importants
Des rendements anormaux sont essentiels pour déterminer la performance corrigée du risque d'un titre ou d'un portefeuille par rapport au marché global ou à un indice de référence. Des rendements anormaux pourraient aider à identifier les compétences d'un gestionnaire de portefeuille en fonction du risque. Il montrera également si les investisseurs ont reçu une compensation adéquate pour le montant du risque de placement assumé.
Un rendement anormal peut être positif ou négatif. La figure est simplement un résumé de la façon dont les rendements réels diffèrent du rendement prévu. Par exemple, gagner 30% dans un fonds commun de placement dont la moyenne annuelle est estimée à 10% générerait un rendement anormal positif de 20%. Si, en revanche, dans le même exemple, le rendement réel était de 5%, cela générerait un rendement négatif anormal de 5%.
Retour anormal cumulatif
Le retour anormal cumulatif (DAC) correspond au total des retours anormaux. Habituellement, le calcul du rendement anormal cumulatif se fait sur une petite fenêtre de temps, souvent seulement quelques jours. Cette courte durée est due au fait que des preuves ont montré que la combinaison de rendements anormaux quotidiens peut créer un biais dans les résultats. Le rendement anormal cumulatif (CAR) est utilisé pour mesurer l’effet des actions en justice, rachats et autres événements sur le cours des actions. Le rendement anormal cumulé (CAR) est également utile pour déterminer la précision du modèle de tarification des actifs dans la prévision de la performance attendue.
Le modèle d'évaluation des immobilisations (MEDAF) est un cadre utilisé pour calculer le rendement attendu d'un titre ou d'un portefeuille en fonction du taux de rendement sans risque, du bêta et du rendement du marché prévu. Après le calcul du rendement attendu d'un titre ou d'un portefeuille, l'estimation du rendement anormal consiste à soustraire le rendement attendu du rendement réalisé. Le rendement anormal peut être positif ou négatif, en fonction de la performance du titre ou du portefeuille sur la période spécifiée.
Points clés à retenir
- Un rendement anormal décrit les bénéfices inhabituels générés par un titre ou un portefeuille spécifique sur une période donnée.
- Les rendements anormaux, qui peuvent être positifs ou négatifs, déterminent la performance corrigée du risque.
- Un rendement anormal cumulatif est le total de tous les rendements anormaux.
- La RCA est utilisée pour mesurer l’effet des actions en justice, des rachats d’entreprise et d’autres événements sur le cours des actions.
Exemple du monde réel
Supposons que le taux de rendement sans risque est de 2% et que l'indice de référence a un rendement prévu de 15%. Un investisseur détient un portefeuille de titres et souhaite calculer le rendement anormal de son portefeuille au cours de l'année précédente.
Le portefeuille de l'investisseur a dégagé un rendement de 25% et un bêta de 1, 25 par rapport à l'indice de référence. Par conséquent, compte tenu de la quantité de risque assumée, le portefeuille aurait dû obtenir un rendement de 18, 25%, soit (2% + 1, 25 x (15% - 2%)). Par conséquent, le rendement anormal au cours de l’année précédente était de 6, 75% ou de 25 à 18, 25%.
Les mêmes calculs peuvent être utiles pour un stock. Par exemple, l’action ABC a rapporté 9% et un bêta de 2 par rapport à son indice de référence. Considérez que le taux de rendement sans risque est de 5% et que l'indice de référence a un rendement attendu de 12%. Basé sur le modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM), l'action ABC a un rendement attendu de 19%. Par conséquent, l’action ABC a enregistré un rendement anormal de -10% et a sous-performé le marché pendant cette période.
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