Benjamin Graham
Benjamin Graham était un investisseur influent dont les recherches sur les valeurs mobilières ont jeté les bases d'une évaluation fondamentale approfondie utilisée aujourd'hui dans l'analyse des actions par tous les acteurs du marché. Son célèbre livre, The Intelligent Investor, a été reconnu comme l’œuvre fondamentale de l’investissement de valeur.
Briser Benjamin Graham
Benjamin Graham est né en 1894 à Londres, au Royaume-Uni. Quand il était encore petit, sa famille a déménagé aux États-Unis, où ils ont perdu leurs économies lors de la panique bancaire de 1907. Graham a obtenu une bourse pour étudier à l'Université Columbia et a accepté une offre d'emploi après avoir obtenu son diplôme à Wall Street avec Newburger, Henderson et Loeb. À 25 ans, il gagnait déjà environ 500 000 dollars par an. Le krach boursier de 1929 a perdu presque tous ses investissements et lui a permis de tirer de précieuses leçons sur le monde des investissements. Ses observations après l'accident l'ont amené à écrire un ouvrage de recherche avec David Dodd, intitulé Security Analysis . Irving Kahn, l'un des plus grands investisseurs américains, a également contribué au contenu de recherche du livre.
Security Analysis a été publié pour la première fois en 1934 au début de la Grande Dépression, alors que Graham était conférencier à la Columbia Business School. Le livre a posé les bases fondamentales de l’investissement de valeur, qui consiste à acheter des actions sous-évaluées susceptibles de croître avec le temps. À une époque où le marché boursier était connu pour être un véhicule spéculatif, la notion de valeur intrinsèque et de marge de sécurité, introduite pour la première fois dans Security Analysis, a ouvert la voie à une analyse fondamentale des stocks exempts de spéculation.
Benjamin Graham et Value Investing
Selon Graham et Dodd, l’investissement axé sur la valeur dérive de la valeur intrinsèque d’une action ordinaire indépendante de son prix de marché. En utilisant des facteurs d'une entreprise tels que ses actifs, ses bénéfices et les distributions de dividendes, la valeur intrinsèque d'une action peut être trouvée et comparée à sa valeur de marché. Si la valeur intrinsèque est supérieure au prix actuel, l'investisseur doit acheter et conserver jusqu'à ce qu'un retour moyen se produise. Un retour en arrière moyen est la théorie selon laquelle, au fil du temps, le prix du marché et le prix intrinsèque convergeront jusqu'à ce que le cours de l'action reflète sa valeur réelle. En achetant un titre sous-évalué, l’investisseur le paie en fait moins et doit vendre lorsque le cours se négocie à sa valeur intrinsèque. Cet effet de convergence des prix ne peut se produire que sur un marché efficace.
Graham était un fervent partisan de l'efficience des marchés. Si les marchés n’étaient pas efficaces, le point d’investissement axé sur la valeur ne servirait à rien, car le principe fondamental des investissements axés sur la valeur réside dans la capacité des marchés de s’adapter à leurs valeurs intrinsèques. Les actions ordinaires ne resteront pas gonflées ou épuisées pour toujours en dépit de l'irrationalité des investisseurs sur le marché.
Benjamin Graham a fait remarquer qu'en raison de l'irrationalité des investisseurs, y compris d'autres facteurs tels que l'incapacité de prédire l'avenir et les fluctuations du marché boursier, l'achat d'actions sous-évaluées ou hors de propos est certain de fournir une marge de sécurité, c.-à-d. pour l'erreur humaine, pour l'investisseur. En outre, les investisseurs peuvent obtenir une marge de sécurité en achetant des actions dans des sociétés à rendement de dividende élevé et à faible ratio d'endettement, et en diversifiant leurs portefeuilles. Au cas où une entreprise ferait faillite, la marge de sécurité atténuerait les pertes subies par l'investisseur. Graham a normalement acheté des actions se négociant aux deux tiers de leur valeur nette nette constituant sa marge de sécurité.
La formule originale de Benjamin Graham permettant de déterminer la valeur intrinsèque d'un stock était la suivante:
V = EPS x (8, 5 + 2g)
Où V = valeur intrinsèque
EPS = 12 derniers mois de la société
8, 5 = rapport P / E d'un stock à croissance nulle
g = taux de croissance à long terme de l'entreprise
En 1974, la formule a été révisée pour inclure à la fois un taux sans risque de 4, 4% correspondant au rendement moyen des obligations de sociétés de haute qualité en 1962 et le rendement actuel des obligations de sociétés AAA, représenté par la lettre Y:
L'investisseur intelligent de Benjamin Graham
En 1949, Graham a écrit le livre acclamé L'Intelligent Investor: Le livre de référence sur l'investissement de valeur . L'investisseur intelligent est largement considéré comme la bible des investissements de valeur et présente un personnage connu sous le nom de M. Market, la métaphore de Graham pour la mécanique des prix du marché. M. Market est le partenaire commercial imaginaire d'un investisseur qui essaie quotidiennement de vendre ses actions à l'investisseur ou de les acheter à l'investisseur. M. Market est souvent irrationnel et se présente à la porte de l'investisseur avec des prix différents selon les jours, en fonction de l'optimisme ou de la pessimisme de son humeur. Bien entendu, l'investisseur n'est pas obligé d'accepter des offres d'achat ou de vente. Graham souligne qu'au lieu de s'appuyer sur les sentiments quotidiens du marché fondés sur les émotions de cupidité et de peur des investisseurs, il devrait effectuer sa propre analyse de la valeur d'une action en se basant sur les rapports de la société sur ses opérations et sa situation financière. Cette analyse devrait renforcer le jugement de l'investisseur lorsqu'il présente une offre de M. Market. Selon Graham, l'investisseur intelligent est celui qui vend aux optimistes et achète aux pessimistes. L’investisseur doit rechercher les possibilités d’achat bas et de vente élevée en raison des divergences de prix qui résultent des dépressions économiques, des krach boursiers, des événements ponctuels, de la publicité négative temporaire et des erreurs humaines. Si aucune occasion de ce type ne se présente, l'investisseur doit ignorer le bruit du marché.
Tout en faisant écho aux principes fondamentaux introduits dans l' analyse de la sécurité, l'Investisseur intelligent fournit également des leçons essentielles aux lecteurs et aux investisseurs en conseillant aux investisseurs de ne pas suivre le troupeau, de détenir un portefeuille composé de 50% d'actions et de 50% d'obligations ou de liquidités. le day trading, pour tirer parti des fluctuations du marché, pour ne pas acheter d'actions simplement parce que c'est aimé, pour comprendre que la volatilité du marché est évidente et qu'elle peut être utilisée à l'avantage des investisseurs, et pour rechercher les techniques de comptabilité créatives que les entreprises utilisent pour fabriquer leur valeur EPS plus attrayante.
Warren Buffett est l'un des disciples remarquables de Benjamin Graham, l'un de ses étudiants de l'Université Columbia. Après avoir obtenu son diplôme, Buffett travailla pour la société Graham-Graham, Graham-Newman Corporation, jusqu'à sa retraite. Buffett, sous le mentorat de Graham et les principes d'investissement axés sur la valeur, est devenu l'un des investisseurs les plus prospères de tous les temps et, en 2017, le deuxième homme le plus riche au monde, évalué à près de 74 milliards de dollars. Parmi les autres investisseurs notables qui ont étudié et travaillé sous la tutelle de Graham figurent Irving Kahn, Christopher Browne et Walter Schloss.
En plus d'enseigner à la Columbia Business School, Graham a également enseigné à l'UCLA Graduate School of Business et au New York Institute of Finance.
Bien que Benjamin Graham soit mort en 1976, son travail est toujours d'actualité et est encore largement utilisé au XXIe siècle par les investisseurs spécialisés dans la valeur et les analystes financiers qui analysent les principes fondamentaux de la perspective de la valeur et de la croissance d'une entreprise.
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