Flux de trésorerie
Le flux de trésorerie est le montant net de la trésorerie et des équivalents de trésorerie transférés vers et hors d'une entreprise. Au niveau le plus fondamental, la capacité d'une entreprise à créer de la valeur pour ses actionnaires est déterminée par sa capacité à générer des flux de trésorerie positifs, ou plus spécifiquement, à maximiser les flux de trésorerie disponibles à long terme.
2:28Comprendre les flux de trésorerie
RUPTURE DE FLUX DE TRÉSORERIE
L’évaluation des montants, du calendrier et de l’incertitude des flux de trésorerie est l’un des objectifs les plus fondamentaux de l’information financière. Comprendre le tableau des flux de trésorerie - qui présente les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, d’investissement et de financement - est essentiel pour évaluer la liquidité, la flexibilité et les performances financières d’une entreprise.
Un cash-flow positif indique que les actifs liquides d'une entreprise augmentent, ce qui lui permet de régler ses dettes, de réinvestir dans ses activités, de restituer de l'argent aux actionnaires, de payer les dépenses et de fournir une protection contre les défis financiers futurs. Les entreprises disposant d'une grande flexibilité financière peuvent tirer parti d'investissements rentables. Ils résistent également mieux en période de récession, en évitant les coûts liés aux difficultés financières.
Même les entreprises rentables peuvent échouer si les activités opérationnelles ne génèrent pas assez de liquidités pour rester liquides. Cela peut se produire si les profits sont immobilisés dans les comptes clients et les stocks, ou si une entreprise dépense trop en dépenses d'investissement. Les investisseurs et les créanciers veulent donc savoir si la société dispose de suffisamment de trésorerie et d’équivalents de trésorerie pour régler ses passifs à court terme. Pour voir si une entreprise peut faire face à ses passifs courants avec les fonds générés par l’exploitation, les analystes examinent les ratios de couverture du service de la dette.
Mais la liquidité ne nous dit pas grand chose. Une entreprise peut disposer de beaucoup d’argent car elle hypothèque son potentiel de croissance en vendant ses actifs à long terme ou en contractant des dettes insoutenables.
Libre circulation des capitaux
Pour comprendre la rentabilité réelle de l’entreprise, les analystes se penchent sur le free cash-flow (FCF). Il s’agit d’une mesure vraiment utile de la performance financière, qui dit plus que le revenu net, car elle montre l’argent qui reste à la société pour développer l’activité ou la restituer aux actionnaires, après avoir versé des dividendes, racheté des actions ou remboursé des dettes.
Flux de trésorerie disponible = flux de trésorerie d'exploitation - dépenses en immobilisations - dividendes (bien que certaines sociétés ne le fassent pas, ces dividendes étant considérés comme discrétionnaires).
Pour mesurer le flux de trésorerie disponible brut généré par une entreprise, utilisez le flux de trésorerie disponible non désendetté. Il s’agit du flux de trésorerie d’une entreprise avant la prise en compte des paiements d’intérêts. Il indique le montant des liquidités disponibles avant la prise en compte des obligations financières. La différence entre le cash-flow libre dégagé et le désendettement montre si l’activité est surendettée ou si elle est endettée.
Exemple du monde réel
Vous trouverez ci-dessous une reproduction du tableau des flux de trésorerie de Walmart Inc (WMT) pour le trimestre se terminant le 30 avril 2015. Tous les montants sont en millions de dollars américains.
| Flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation: | |
| Résultat net consolidé | 3 283 |
| (Résultat) perte liée aux activités abandonnées, déduction faite des impôts sur les bénéfices | - |
| Résultat des activités poursuivies | 3 283 |
| Ajustements pour rapprocher le résultat net consolidé et la trésorerie nette générée par les activités opérationnelles: | |
| Dépréciation et amortissement | 2 319 |
| Impôts différés | (159) |
| Autres activités d'exploitation | 239 |
| Changements dans certains actifs et passifs: | |
| Créances nettes | 782 |
| Inventaires | (1 475) |
| Comptes à payer | (319) |
| Charges à payer | (919) |
| Impôts sur le revenu à payer | 695 |
| Trésorerie nette fournie par les activités opérationnelles | 4 446 |
| Flux de trésorerie provenant d'activités d'investissement: | |
| Paiements de biens et d'équipement | (2 203) |
| Produit de la cession d'immobilisations corporelles | 68 |
| Autres activités d'investissement | 22 |
| Trésorerie nette utilisée dans les activités d'investissement | (2 113) |
| Flux de trésorerie provenant des activités de financement: | |
| Variation nette des emprunts à court terme | (741) |
| Produit de l’émission de dette à long terme | 43 |
| Paiements de dette à long terme | (915) |
| Les dividendes versés | (1 579) |
| Achat d'actions de la société | (280) |
| Dividendes versés aux intérêts minoritaires | (69) |
| Achat d'intérêts minoritaires | (70) |
| Autres activités de financement | (84) |
| Trésorerie nette utilisée dans les activités de financement | (3 695) |
| Effet des taux de change sur la trésorerie et les équivalents de trésorerie | (14) |
| Augmentation (diminution) nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie | (1 376) |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie en début d’année | 9 135 |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie en fin de période | 7 759 |
Commençons par voir comment le tableau des flux de trésorerie s’inscrit dans les autres composantes des états financiers de Walmart. La dernière ligne de l'état des flux de trésorerie, "trésorerie et équivalents de trésorerie à la fin de la période", est identique à "trésorerie et équivalents de trésorerie", la première ligne sous Actif à court terme au bilan. Le premier chiffre dans l'état des flux de trésorerie, "résultat net consolidé", est identique à "résultat des activités poursuivies" dans l'état des résultats.
Etant donné que le tableau de flux de trésorerie ne comptabilise que les actifs liquides, il ajuste le résultat opérationnel pour obtenir le résultat opérationnel sous forme de trésorerie et équivalents de trésorerie. Les amortissements apparaissent au bilan afin de donner une image réaliste de la valeur à vie des actifs. Les flux de trésorerie d’exploitation étant toutefois considérés à leur valeur nominale, ces ajustements sont inversés. Dans le même temps, les actifs qui ne sont pas sous forme d'espèces sont déduits: stocks, par exemple. Les investissements qui apparaissent à l'actif du bilan sont déduits, car ils ont probablement été payés en espèces. La déclaration prend également en compte le remboursement de la dette, les dividendes et les effets de change. (Pour une lecture connexe, voir "Flux de trésorerie et effet de l'amortissement")
La principale conclusion est que les rentrées de fonds de Walmart étaient négatives (baisse de 1, 38 milliard de dollars) pour ce trimestre, mais ce n'est pas nécessairement une mauvaise chose tant que l'entreprise conserve des réserves suffisantes pour gérer les passifs à court terme et les fluctuations de ses activités. (Pour une lecture connexe, voir "Est-il possible d'avoir des flux de trésorerie positifs et un revenu net négatif?")
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