Lien catastrophe - CAT
Une obligation catastrophe (CAT) est un instrument de dette à haut rendement conçu pour lever des fonds pour les sociétés du secteur des assurances en cas de catastrophe naturelle dévastatrice. Une obligation CAT permet à l'émetteur de recevoir un financement de l'obligation uniquement si des conditions spécifiques se produisent, telles qu'un séisme ou une tornade. Toutefois, si l'événement spécial protégé par le lien oblige déclenche le versement à la compagnie d'assurance, l'obligation de payer des intérêts et de rembourser le capital est soit différée, soit totalement annulée.
Les obligations CAT ont des échéances courtes ne dépassant pas trois à cinq ans. Les principaux investisseurs dans ces titres sont les fonds de couverture, les fonds de pension et d’autres investisseurs institutionnels.
Des obligations catastrophiques expliquées
Les obligations catastrophes sont utilisées par les assureurs IARD ainsi que par les sociétés de réassurance pour transférer les risques aux investisseurs. Initialement commercialisées dans les années 90, ces obligations offrent aux sociétés d’assurance et de réassurance une autre méthode pour différer les risques liés aux polices de souscription.
En retour, les investisseurs institutionnels perçoivent un taux d’intérêt plus élevé que la plupart des titres à revenu fixe sur la durée de vie de l’obligation, dont l’échéance peut atteindre cinq ans.
Les obligations CAT sont un type de titres liés à l'assurance (ILS), terme générique désignant des titres financiers liés à des événements prédéfinis ou à des risques liés à l'assurance. Les obligations CAT ne sont versées à la compagnie d'assurance que si un événement déclencheur se produit.
Points clés à retenir
- Une obligation catastrophe (CAT) est un instrument de dette à haut rendement conçu pour lever des fonds pour les sociétés du secteur des assurances en cas de catastrophe naturelle.
- Une obligation CAT permet à l'émetteur de recevoir un paiement obligataire uniquement si les conditions spécifiques, telles qu'un tremblement de terre ou une tornade, sont réunies.
- Les investisseurs reçoivent un taux d'intérêt plus élevé que la plupart des titres à revenu fixe pendant la durée de vie de l'obligation.
- Si l'événement spécial déclenche un paiement, l'obligation de payer des intérêts et de rembourser le principal est soit différée, soit totalement pardonnée.
Paiement des obligations CAT
Lorsque les obligations sont émises, les produits des investisseurs sont versés dans un compte de garantie sécurisé. Les fonds garantis peuvent être investis dans d’autres types de titres à faible risque. Les paiements d'intérêts aux investisseurs - généralement à un taux plus élevé que les autres produits à revenu fixe - proviennent du compte de garantie sécurisé.
Une obligation CAT peut être structurée de manière à ce que le paiement ne se produise que si le coût total des catastrophes naturelles dépasse un montant en dollars déterminé au cours de la période de couverture spécifiée. Les obligations peuvent également être indexées sur la force d’une tempête ou d’un séisme ou sur le nombre d’événements tels que plus de cinq ouragans nommés qui ont frappé le Texas. Si une série de catastrophes naturelles se produit, le versement à la compagnie d’assurance est déclenché. La compagnie d'assurance reçoit le produit de l'obligation du compte de garantie sécurisé.
Les investisseurs perdent leur capital si les coûts des catastrophes naturelles couvertes dépassent le montant total en dollars tiré de l’émission d’obligations et stockés dans le compte sécurisé. Toutefois, si les coûts pour couvrir la catastrophe ne dépassent pas le montant spécifié pendant la durée de vie de l'obligation, les investisseurs obtiennent le remboursement de leur capital à l'échéance de l'obligation. L’investisseur profite également des paiements d’intérêts réguliers en contrepartie de la détention de l’obligation.
Avantages des obligations catastrophiques
Les taux d'intérêt payés par les obligations CAT ne sont généralement pas liés aux marchés financiers ni aux conditions économiques. De cette manière, les obligations CAT offrent aux investisseurs des paiements d’intérêts stables même lorsque les taux d’intérêt sont bas et que les obligations traditionnelles offrent des rendements plus bas. En outre, les investisseurs institutionnels peuvent utiliser les obligations CAT pour aider à diversifier les risques économiques et de marché d'un portefeuille. La réduction du risque de portefeuille provient de ces investissements qui ne sont pas nécessairement liés au rendement économique ou aux mouvements des marchés boursiers.
Les obligations CAT offrent un rendement compétitif par rapport aux autres obligations à revenu fixe et aux actions versant des dividendes. Les investisseurs dans les obligations CAT reçoivent des paiements d’intérêts fixes tout au long de la vie de l’obligation. En outre, les échéances des obligations sont généralement à court terme, ce qui diminue la probabilité d’un événement déclencheur.
Les obligations CAT profitent au secteur des assurances car les fonds levés permettent de réduire les coûts liés à la couverture des catastrophes naturelles. Les obligations CAT fournissent également aux compagnies d’assurances l’argent dont elles ont besoin au moment où elles en ont le plus besoin, ce qui les empêche le plus de faire faillite en raison d’une catastrophe naturelle. En conséquence, les sociétés d’assurance ont plus de liquidités sur leur bilan qui pourraient être utilisées pour émettre des polices d’assurance supplémentaires.
Avantages
Les obligations CAT peuvent offrir aux investisseurs des paiements d'intérêts stables et à haut rendement sur la durée de vie des obligations
Les obligations CAT peuvent aider à diversifier un portefeuille, car les catastrophes naturelles ne sont pas corrélées aux fluctuations des marchés boursiers.
Les obligations CAT ont des échéances à court terme allant de un à cinq ans, ce qui réduit le risque de remboursement à la compagnie d’assurance et de perte de capital.
Les inconvénients
Les obligations CAT risquent de perdre le capital investi si un paiement est déclenché auprès de la compagnie d'assurance
Des catastrophes naturelles peuvent survenir pendant les baisses et les récessions des marchés boursiers, ce qui peut réduire les avantages de la diversification des obligations CAT.
Les échéances à court terme des obligations CAT ne pourraient pas réduire la probabilité d'un événement déclencheur si la fréquence et le coût des catastrophes naturelles augmentaient
Risques liés aux obligations catastrophiques
Bien que les obligations CAT réduisent les risques pour les sociétés d'assurance, les acheteurs des titres en supportent le risque. Le risque de perte du capital investi est quelque peu atténué par la courte échéance des obligations.
Selon l'Assurance Information Institute (III), l'année 2017 a été coûteuse pour les assureurs. Dans le monde entier, ils subissent une perte totale de 330 milliards de dollars US sur 710 événements. En comparaison, au cours de l’année précédente, les pertes dues aux catastrophes naturelles n’étaient que de 184 milliards de dollars. Les ouragans et les inondations ont constitué la grande majorité des catastrophes naturelles les plus coûteuses de l'histoire des États-Unis. Étant donné que les coûts peuvent atteindre des milliards de dollars, les investisseurs détenteurs d'obligations CAT risquent de perdre tout ou partie de leur investissement. Les investisseurs doivent mettre en balance les risques et le rendement des rendements attractifs offerts par les obligations CAT.
Les obligations CAT peuvent offrir une diversification des risques économiques et de marché, car les catastrophes naturelles ne sont généralement pas en corrélation avec les événements économiques et les mouvements des marchés boursiers. Cependant, il pourrait y avoir des exceptions si une catastrophe naturelle entraînait une récession puis un repli du marché boursier. Les investisseurs détenteurs d'obligations CAT risqueraient de perdre leur capital si l'événement entraînait un paiement à la compagnie d'assurance. Si l'événement déclencheur se produit pendant une récession, les conséquences pourraient être aggravées si certains investisseurs perdaient leur emploi et leur source de revenu tout en perdant également leur investissement dans l'obligation CAT.
Exemple concret d'un lien catastrophe
Par exemple, supposons que State Farm Insurance, l’une des plus grandes compagnies d’assurance aux États-Unis, émette une obligation CAT. L’obligation a une valeur nominale de 1 000 $, vient à échéance dans deux ans et rapporte un taux d’intérêt de 6, 5% chaque année aux investisseurs. Un investisseur qui achète l’obligation CAT recevra un versement annuel de 65 $, tandis que le principe lui sera restitué à l’échéance. Le produit de cette émission s’élève à 100 millions de dollars et est placé dans un compte spécial.
La caution est structurée de manière à ce que State Farm ne reçoive un paiement que si le total des coûts des catastrophes naturelles dépasse 300 millions de dollars pour les deux années. Tous les fonds restants sont restitués aux investisseurs à l'échéance de l'obligation.
Au cours de la deuxième année, une série de catastrophes naturelles se produit et le coût total s’élève à 550 millions de dollars. Le paiement à State Farm est déclenché et 100 millions de dollars sont transférés à la compagnie d'assurance à partir du compte spécial.
Les investisseurs détenteurs d’une obligation CAT de 1 000 dollars ont perçu un intérêt de 65 dollars la première année et ont perdu leur principal la deuxième année. State Farm a réduit le coût de leurs catastrophes naturelles de 550 millions à 450 millions de dollars en émettant une obligation CAT.
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