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Un regard plus profond sur Alpha

budgétisation et économies : Un regard plus profond sur Alpha

Évaluer le rendement d'un investissement sans tenir compte du risque pris offre très peu d'informations sur la performance réelle d'un titre ou d'un portefeuille. Chaque titre a un taux de rendement requis, spécifié par le modèle d'évaluation des actifs immobilisés (CAPM). L'indice Jensen, ou alpha, est ce qui aide les investisseurs à déterminer en quoi le rendement réalisé d'un portefeuille diffère de celui qu'il aurait dû obtenir. Cet article fournira une compréhension plus profonde de l'alpha et de son application pratique.

Alpha défini
L'indice Jensen, ou alpha, présente une certaine relation avec le modèle d'évaluation des actifs immobilisés, ou CAPM. L'équation CAPM est utilisée pour identifier le retour requis d'un investissement; il est souvent utilisé pour évaluer les performances réalisées pour un portefeuille diversifié. Parce qu'il est supposé que le portefeuille évalué est un portefeuille diversifié (ce qui signifie que le risque non systématique a été éliminé), et parce que la principale source de risque d'un portefeuille diversifié est le risque de marché (ou le risque systématique), le bêta est une mesure appropriée de ce risque. L'alpha est utilisé pour déterminer dans quelle mesure le rendement réalisé du portefeuille varie par rapport au rendement requis, déterminé par CAPM. La formule pour alpha s’exprime comme suit:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Où:
Rp = Rendement réalisé du portefeuille
Rm = rendement du marché
Rf = taux sans risque

Que mesure-t-il?
L'indice Jensen mesure les primes de risque en termes de bêta (β); par conséquent, on suppose que le portefeuille évalué est bien diversifié. L'indice de Jensen nécessite l'utilisation d'un taux sans risque différent pour chaque intervalle de temps mesuré pendant la période spécifiée. Par exemple, si vous mesurez les gestionnaires de fonds sur une période de cinq ans en utilisant des intervalles annuels, vous devez examiner les rendements annuels du fonds moins les rendements des actifs sans risque (par exemple, un bon du Trésor américain ou un actif sans risque d'un an). chaque année, et faites le lien avec le rendement annuel du portefeuille de marché moins le même taux sans risque.

Cette méthode de calcul contraste avec les mesures de Treynor et de Sharpe en ce sens qu’elles examinent les rendements moyens de la période totale pour toutes les variables, qui comprennent le portefeuille, les actifs du marché et les actifs sans risque.

L'alpha est une bonne mesure de performance qui compare le rendement réalisé avec le rendement qui aurait dû être obtenu pour le montant de risque supporté par l'investisseur. Techniquement, il s'agit d'un facteur qui représente la performance qui s'écarte du bêta d'un portefeuille, représentant une mesure de la performance du gestionnaire. Par exemple, il est insuffisant pour un investisseur d’envisager le succès ou l’échec d’un fonds commun de placement simplement en regardant ses rendements. La question la plus pertinente est la suivante: la performance du gestionnaire était-elle suffisante pour justifier le risque pris pour obtenir ledit rendement?

Appliquer les résultats
Un alpha positif indique que le gestionnaire de portefeuille a eu un rendement supérieur aux attentes compte tenu du risque que le gestionnaire a pris pour le fonds, tel que mesuré par le bêta du fonds. Un alpha négatif signifie que le gestionnaire a en réalité fait pire que ce qu'il aurait dû donner au rendement requis du portefeuille. Les résultats de la régression couvrent généralement une période comprise entre 36 et 60 mois.

L'indice Jensen permet de comparer la performance des gestionnaires de portefeuille les uns par rapport aux autres, ou par rapport au marché lui-même. Lors de l’application de l’alpha, il est important de comparer les fonds d’une même catégorie d’actifs. Comparer des fonds d'une classe d'actifs (croissance des grandes capitalisations) à un fonds d'une autre classe d'actifs (marchés émergents) n'a pas de sens, car vous comparez essentiellement des pommes et des oranges.

Le graphique ci-dessous fournit un bon exemple comparatif d'alpha, ou "rendements excédentaires". Les investisseurs peuvent utiliser les valeurs alpha et bêta pour évaluer les performances d'un gestionnaire.

Nom du fondsClasse d'actifTéléscripteurAlpha
3 ans
Bêta
3 ans
Rendement total annualisé 3 ansRendement total annualisé 5 ans
Fonds de croissance des fonds américains AGrande croissanceAGTHX-3.18-0, 9112.4713, 93
Fidelity Croissance grande capitalisationGrande croissanceFSLGX0, 691, 024, 388h45
T. Rowe Prix Croissance StockGrande croissancePRGFX2, 980, 8610.2811.22
Indice de croissance VanguardGrande croissanceVIGRX0, 961, 059, 289.41

Figure 1: Données jusqu'au 31/05/08

Les chiffres inclus dans le graphique 1 indiquent que, sur une base ajustée en fonction du risque, le fonds américain de croissance a généré les meilleurs résultats parmi les fonds énumérés. L'alpha sur trois ans de 4 dépasse de loin celui de ses pairs dans le petit échantillon fourni ci-dessus.

Il est important de noter que non seulement les comparaisons entre la même classe d'actifs sont appropriées, mais que le bon indice de référence devrait également être pris en compte. L'indice de référence S & P 500, qui sert d'indicateur du "marché", est l'indice de référence le plus fréquemment utilisé pour mesurer le marché. Cependant, certains portefeuilles et fonds communs de placement comportent des catégories d’actifs dont les caractéristiques ne se comparent pas exactement à celles du S & P 500, telles que les fonds d’obligations, les fonds sectoriels, l’immobilier, etc. Par conséquent, le S & P 500 peut ne pas être l’indice de référence approprié à utiliser dans cette catégorie. Cas. Le calcul de l’alpha devrait donc tenir compte de l’indice de référence relatif pour cette classe d’actifs. (Pour en savoir plus, lisez Benchmark Your Return With Indexes .)

Conclusion
La performance du portefeuille comprend à la fois le rendement et le risque. L'indice Jensen, ou alpha, nous fournit une norme équitable de performance des gestionnaires. Les résultats peuvent nous aider à déterminer si le gestionnaire a ajouté de la valeur ou même de la valeur supplémentaire sur une base ajustée pour le risque. Si tel est le cas, cela nous aide également à déterminer si les honoraires du gestionnaire étaient justifiés lors de l'examen des résultats. Acheter (ou même conserver) des fonds de placement sans cette contrepartie revient à acheter une voiture pour aller du point A au point B sans évaluer son efficacité énergétique.

Pour en savoir plus, découvrez trois ratios qui vous aideront à évaluer les rendements de vos investissements dans Mesurer le rendement de votre portefeuille .

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