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Creuser dans la valeur comptable

bancaire : Creuser dans la valeur comptable

Dans la chaîne alimentaire des investisseurs en sécurité d'entreprise, les investisseurs en actions ne sont pas les premiers concernés par les bénéfices d'exploitation. Les actionnaires ordinaires reçoivent tout ce qui reste après que la société ait payé ses créanciers, ses actionnaires privilégiés et le fisc. Mais dans le monde des investissements, être le dernier intervenant peut souvent être le meilleur endroit où être, et le lot de l'actionnaire ordinaire peut être la plus grande part du gâteau. Poursuivez votre lecture pour découvrir comment obtenir votre tarte et la manger aussi.

Bien que les porteurs de titres de créance et les actionnaires privilégiés aient droit à une série fixe de paiements en espèces, les flux de trésorerie excédant ces montants appartiennent essentiellement aux actionnaires ordinaires. En théorie, si les actionnaires ordinaires décidaient par un vote à la majorité de fermer la société, ils auraient droit à tout ce qui resterait après avoir réglé les réclamations des créanciers et des porteurs d'actions privilégiées. Par conséquent, la valeur d'une action ordinaire est liée à la valeur monétaire de la créance résiduelle des détenteurs d'actions ordinaires sur la société - la valeur liquidative ou les actions ordinaires de la société.

Mesurer la valeur d'une réclamation
La valeur comptable des capitaux propres par action (BVPS) est une bonne mesure de la valeur de la créance résiduelle d’un actionnaire à un moment donné. La valeur comptable est la valeur comptable des actifs de la société, déduction faite de toutes les créances supérieures aux capitaux propres (tels que les passifs de la société).

En termes simplifiés, il s’agit également de la valeur initiale des actions ordinaires émises plus les bénéfices non répartis, moins les dividendes et les rachats d’actions. BVPS est la valeur comptable de la société divisée par les actions ordinaires émises et en circulation de la société.

Les investisseurs en actions comparent souvent BVPS au prix du marché des actions sous forme de ratio cours du marché / BVPS afin d'attribuer une mesure de la valeur relative aux actions. N'oubliez pas que la valeur comptable et BVPS ne tiennent pas compte des perspectives d'avenir de l'entreprise - il ne s'agit que d'instantanés de la créance en actions commune à un moment donné. Une préoccupation constante est de savoir si une entreprise doit toujours négocier à un ratio cours / prix BVPS supérieur à 1 fois si le marché reflète correctement les perspectives futures de la société et le potentiel de hausse des actions.

Pourquoi BVPS?
Alors, pourquoi utiliser BVPS comme outil d’analyse s’il ne mesure pas complètement le potentiel du stock? Il y a quelques bonnes raisons:

1. BVPS est une bonne valeur de base pour un stock. Bien que ce ne soit pas techniquement la même chose que la valeur de liquidation des actions, il en est un proxy. Dans de nombreux cas, les actions peuvent et négocient à des cours inférieurs ou égaux à leur valeur comptable. Si le bilan de la société n'est pas à l'envers et que ses activités ne sont pas rompues, un ratio prix bas / BVPS peut être un bon indicateur de sous-évaluation.

2. BVPS est rapide et facile à calculer. Il peut et doit être utilisé en complément d'autres méthodes d'évaluation, telles que l'approche PE ou les méthodes d'actualisation des flux de trésorerie. À l'instar d'autres approches à bases multiples, la tendance des prix / BVPS peut être évaluée au fil du temps ou comparée à des multiples de sociétés similaires pour évaluer la valeur relative.

3. Si la société traverse une période de pertes cycliques, son bénéfice net ou ses flux de trésorerie d'exploitation peuvent ne pas être positifs. Par conséquent, une alternative à l'approche P / E peut être utilisée pour évaluer la valeur actuelle du stock. Ceci est particulièrement applicable lorsque l'analyste a une faible visibilité sur les perspectives de bénéfices futurs de la société.

Comment calculer BVPS
Le moyen le plus rapide de calculer BVPS consiste à examiner la section capitaux propres du bilan de la société et à réfléchir à ce que l'actionnaire commun détient réellement - actions ordinaires en circulation et bénéfices non répartis. La bonne nouvelle est que le nombre est clairement indiqué et qu'il n'est généralement pas nécessaire de l'ajuster à des fins d'analyse. Tant que les comptables ont fait du bon travail (et que les dirigeants de la société ne sont pas malhonnêtes), nous pouvons utiliser la mesure de l’équité ordinaire pour nos besoins analytiques.

Par exemple, le bilan de Walmart au 30 janvier 2012 indique que les capitaux propres ont une valeur de 71, 3 milliards de dollars. Le nombre est clairement indiqué en tant que sous-total dans la section des capitaux propres du bilan. Pour calculer BVPS, vous devez trouver le nombre d'actions en circulation, qui est généralement indiqué entre parenthèses à côté de l'étiquette de l'action ordinaire (sur Yahoo! Finance, il se trouve dans Key Statistics). Ce que nous recherchons, c’est le nombre d’actions en circulation, pas simplement émises. Les deux chiffres peuvent être différents, généralement parce que l'émetteur a racheté ses propres actions. Dans ce cas, le nombre d’actions en circulation est de 3, 36 milliards d’euros, de sorte que notre numéro BVPS est de 71, 3 milliards de dollars divisé par 3, 36 milliards, ce qui correspond à 21, 22 dollars. Chaque action ordinaire a une valeur comptable - ou valeur résiduelle de réclamation - de 21, 22 $. Au moment de la publication des 10-K de Walmart pour 2012, les actions se négociaient aux alentours de 61 $. Le multiple P / BVPS à ce moment-là était alors environ 2, 9.

Faire des calculs pratiques
Il est maintenant temps d'utiliser le calcul pour quelque chose. La première chose à faire est de comparer le prix / nombre BVPS à la tendance historique. Dans ce cas, le multiple prix / BVPS de la société semble glisser depuis plusieurs années. Un bon analyste voudrait savoir pourquoi. Un prix variable / BVPS multiple peut ne pas indiquer une meilleure valeur relative. Deuxièmement, on voudra comparer le prix / BVPS de Walmart à des entreprises similaires. Dans ce cas, le titre semble se négocier à un multiple qui correspond à peu près à celui de ses pairs. Une prime peut être garantie ici en raison de la taille massive de Walmart.

Une approche encore meilleure consiste à évaluer la valeur comptable tangible par action d'une société (TBVPS). La valeur comptable corporelle est identique à la valeur comptable, sauf qu'elle exclut la valeur des actifs incorporels. Les actifs incorporels, tels que le goodwill, sont des actifs que vous ne pouvez pas voir ou toucher. Les actifs incorporels ont une valeur, mais pas de la même manière que les actifs corporels; vous ne pouvez pas facilement les liquider. En calculant la valeur comptable tangible, nous pourrions nous rapprocher de la valeur de base de la société. C'est également une mesure utile pour comparer une entreprise avec beaucoup d'écart d'acquisition au bilan à une entreprise sans écart d'acquisition.

Pour calculer la valeur comptable corporelle, nous devons soustraire la valeur au bilan des actifs incorporels des capitaux propres ordinaires, puis diviser le résultat par les actions en circulation. Pour continuer avec l'exemple de Walmart, la valeur de l'écart d'acquisition au bilan est de 20, 6 milliards de dollars (nous supposons que l'écart d'acquisition est le seul actif immobilisé de cette analyse). Le TBVPS coûte 15, 01 $. Le rapport prix / TBVPS est environ 4 fois supérieur à la sortie du 10-K 2012 de Walmart. Encore une fois, nous voudrions examiner la tendance du ratio dans le temps et la comparer à des sociétés similaires pour évaluer la valeur relative.

Le résultat final
L’utilisation de la valeur comptable est un moyen d’aider à l’établissement d’un avis sur la valeur des actions ordinaires. Comme d’autres approches, la valeur comptable examine la partie du bénéfice tirée par les actionnaires. Contrairement aux approches fondées sur les bénéfices ou les flux de trésorerie, qui sont directement liées à la rentabilité, la méthode de la valeur comptable mesure la valeur de la créance des actionnaires à un moment donné. Un investisseur en actions peut approfondir une thèse d’investissement en ajoutant l’approche de la valeur comptable à sa panoplie d’outils d’analyse.

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