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Diversification: tout est dans la classe (atout)

les courtiers : Diversification: tout est dans la classe (atout)

Si l’on interrogeait des investisseurs et des professionnels de l’investissement pour déterminer le scénario d’investissement idéal, la grande majorité d'entre eux s'accorderaient sans doute pour dire qu'il s'agit d'un rendement total à deux chiffres dans tous les environnements économiques, chaque année. Naturellement, ils conviendraient également que le pire des scénarios est une diminution globale de la valeur des actifs. Mais malgré cette connaissance, très peu atteignent l’idéal et beaucoup rencontrent le pire des scénarios.

Les raisons en sont diverses: mauvaise répartition des actifs, pseudo-diversification, corrélation masquée, déséquilibre pondéré, faux rendements et dévaluation sous-jacente. La solution, cependant, pourrait être plus simple que prévu. Dans cet article, nous montrerons comment parvenir à une véritable diversification par la sélection de classes d'actifs, plutôt que par la sélection de titres et la synchronisation des marchés.

L'importance de la répartition par catégorie d'actif

Selon deux études de Brinson, Beebower et al. Intitulées "Déterminants de la performance du portefeuille" (1986) et "Déterminants de la performance du portefeuille", la plupart des investisseurs, y compris les professionnels de l'investissement et les chefs de file du secteur, ne battent pas l'indice de la classe d'actifs dans laquelle ils investissent. II: An Update "(1991). Cette conclusion est également corroborée par une troisième étude d'Ibbotson et de Kaplan intitulée "La politique de répartition de l'actif explique-t-elle 40%, 90% ou 100% des performances?" (2000). Ce qui soulève la question, si un fonds de croissance d’actions américaines n’équivalait pas systématiquement avec l’indice Russell 3000 Growth, ni le battait, quelle valeur la direction a-t-elle ajoutée pour justifier ses frais? Peut-être simplement que l’indice serait plus avantageux.

De plus, les études montrent une forte corrélation entre les rendements obtenus par les investisseurs et les performances des classes d'actifs sous-jacentes. Par exemple, un fonds ou un portefeuille d'obligations américaines aura généralement des performances similaires à celles de l'indice Lehman Aggregate Bond, en augmentant et en diminuant simultanément. Cela montre que, dans la mesure où les rendements peuvent imiter leur classe d'actifs, la sélection de la classe d'actifs est beaucoup plus importante que la synchronisation du marché et la sélection d'actifs individuels. Brinson et Beebower ont conclu que le market timing et la sélection d'actifs individuels ne représentaient que 6% de la variation des rendements, la stratégie ou la classe d'actifs constituant le solde.

Figure 1: Ventilation des facteurs qui expliquent la variation des rendements du portefeuille

Large diversification sur plusieurs classes d'actifs

De nombreux investisseurs ne comprennent pas vraiment une diversification efficace, pensant souvent qu'ils sont pleinement diversifiés après avoir réparti leurs investissements entre les grandes, les moyennes et les petites capitalisations, les valeurs énergétiques, financières, de soins de santé ou technologiques, ou même sur les marchés émergents. En réalité, toutefois, ils ont simplement investi dans plusieurs secteurs de la classe d'actifs actions et ont tendance à monter et descendre avec ce marché.

Si nous examinions les indices de style Morningstar ou leurs indices sectoriels, nous constaterions que, malgré des rendements légèrement variables, ils se suivent généralement. Toutefois, lorsque l’on compare les indices en tant que groupe ou individuellement à ceux des produits de base, on n’a pas tendance à constater ce mouvement directionnel simultané. Par conséquent, ce n'est que lorsque les positions sont détenues dans plusieurs classes d'actifs non corrélées qu'un portefeuille est véritablement diversifié et mieux à même de gérer la volatilité des marchés, car les classes d'actifs les plus performantes peuvent équilibrer les classes sous-performantes.

Corrélation Cachée

Un investisseur effectivement diversifié reste alerte et vigilant, car la corrélation entre les classes peut changer avec le temps. Les marchés internationaux ont longtemps été la base de la diversification; Cependant, la corrélation entre les marchés boursiers mondiaux a nettement augmenté. Cela se voit le plus facilement sur les marchés européens après la formation de l'Union européenne. En outre, les marchés émergents deviennent de plus en plus en corrélation avec les marchés américain et britannique. Ce qui est peut-être encore plus troublant est l’augmentation d’une corrélation inédite entre les marchés des titres à revenu fixe et celui des actions, qui était traditionnellement le pilier de la diversification des catégories d’actifs.

La relation croissante entre la banque d'investissement et le financement structuré peut en être la cause, mais à un niveau plus général, la croissance du secteur des hedge funds pourrait également être une cause directe de la corrélation accrue entre les titres à revenu fixe et les actions. comme d'autres classes d'actifs plus petites. Par exemple, lorsqu'un grand fonds de couverture multistratégie mondial subit des pertes dans une catégorie d'actif, les appels de marge peuvent l'obliger à vendre des actifs dans son ensemble, ce qui affecte universellement toutes les autres catégories dans lesquelles il a investi.

Réalignement de classe

L'allocation d'actifs idéale n'est pas statique. Au fur et à mesure que les marchés se développent, leurs performances variables entraînent un déséquilibre des classes d'actifs. Un suivi et un réalignement sont donc indispensables. Les investisseurs trouveront peut-être plus facile de désinvestir des actifs sous-performants et de déplacer l'investissement vers des classes d'actifs générant de meilleurs rendements, mais ils devront surveiller les risques de surpondération d'une classe d'actifs donnée, qui peuvent souvent être aggravés par les effets de la dérive des styles.

Un marché haussier prolongé peut conduire à une surpondération dans une classe d'actifs susceptible d'être corrigée. Les investisseurs devraient réaligner leur allocation d'actifs aux deux extrémités de l'échelle de performance.

Valeur relative

Les rendements des actifs peuvent être trompeurs, même pour un investisseur expérimenté. Ils sont mieux interprétés en fonction de la performance de la classe d'actifs, des risques associés à cette classe et de la devise sous-jacente. On ne peut pas s'attendre à recevoir des rendements similaires des actions technologiques et des obligations d'État, mais il convient d'identifier comment chacun de ces investissements s'intègre dans le portefeuille d'investissement total. Une diversification efficace comprendra des classes d’actifs de profils de risque variés détenues dans diverses devises. Un petit gain sur un marché dont la devise augmente par rapport à la devise de votre portefeuille peut surperformer un gain important lorsque la devise recule. De même, des gains importants peuvent devenir des pertes lorsqu’ils sont reconvertis en une monnaie renforcée. À des fins d'évaluation, l'investisseur doit analyser les différentes classes d'actifs par rapport à leur "devise d'origine" et à un indicateur neutre.

Le franc suisse, qui est l’une des monnaies les plus stables depuis les années 1940 avec une inflation relativement faible, peut constituer un repère pour mesurer les autres monnaies. Par exemple, dans une année où le S & P 500 était en hausse de 3, 53% environ, compte tenu de la dévaluation du dollar américain par rapport aux autres monnaies de la même année, les investisseurs subiraient effectivement une perte nette. En d'autres termes, un investisseur qui choisirait de vendre l'intégralité de son portefeuille à la fin de cette année recevrait plus de dollars US que l'année précédente, mais l'investisseur pourrait acheter moins avec ces dollars que l'année précédente par rapport à d'autres devises. Lorsque la monnaie nationale dévalue, les investisseurs ignorent souvent la diminution constante du pouvoir d'achat de leurs investissements, ce qui revient à détenir un investissement dont le rendement est inférieur à l'inflation.

Trop souvent, les investisseurs privés s'enlisent dans la sélection et la négociation de titres - des activités qui prennent non seulement du temps, mais qui peuvent être écrasantes. Il serait peut-être plus avantageux - et nettement moins consommateur de ressources - d’adopter une vision plus large et de se concentrer sur les classes d’actifs. Avec cette vue macro, les décisions d'investissement individuelles de l'investisseur sont simplifiées et peuvent même être plus rentables.

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