Comment les entreprises bénéficient-elles des swaps de taux d'intérêt?

À la base, les swaps de taux d’intérêt sont un instrument dérivé construit sur le principe de l’avantage comparatif. Pour voir comment les échanges de taux d'intérêt profitent aux deux parties, essayez de comprendre les gains tirés du commerce dans un contexte macroéconomique, puis appliquez ces leçons aux transactions par micro-échange.

Il existe d'autres avantages possibles - des asymétries d'informations peuvent exister sur les marchés des capitaux ou les deux parties peuvent simplement avoir des profils de risque différents - mais les avantages les plus courants découlent d'avantages comparatifs sur des marchés du crédit différents.

Qu'est-ce qu'un avantage comparatif?

L'avantage comparatif fait référence à la capacité d'une entité à produire un bien ou un service à un coût d'opportunité inférieur à celui d'une autre entité. Cette idée est centrée sur l'efficacité relative, pas l'efficacité absolue.

Prenons l'exemple suivant: Au cours d'une seule heure de travail, Tom peut planter cinq arbres ou 10 arbustes. Pendant la même heure de travail, Jerry peut planter deux arbres ou huit arbustes. Tom est absolument plus efficace que Jerry pour planter l'un ou l'autre type de plante.

Cependant, pour chaque buisson que Tom plante, il cède la moitié d'un arbre (son coût d'opportunité); Jerry n'a qu'à sacrifier un quart d'un arbre pour planter un arbuste. Jerry est relativement plus efficace que Tom pour planter des arbustes. C'est l'avantage comparatif de Jerry.

Supposons que Tom plante un arbre pour Jerry en échange de la plantation de trois arbustes par Jerry. De son côté, Tom devrait normalement abandonner un arbre et demi pour planter trois arbustes. Pendant ce temps, Jerry devrait céder quatre arbustes pour planter un arbre seul. En se spécialisant et en échangeant, les deux parties en bénéficient.

Avantage comparatif dans les swaps de taux d'intérêt

Maintenant, par exemple, prenons la version la plus simple d’un swap de taux d’intérêt. Une partie négocie les paiements d'intérêts à taux fixe en échange des paiements d'intérêts à taux variable d'une autre partie. Chacune d'elles démontre un avantage comparatif sur un marché du crédit particulier.

Par exemple, une entreprise ayant une cote de crédit supérieure paie moins pour lever des fonds selon des termes identiques qu'une entreprise moins solvable. La prime d’emprunt payée par la société la moins bien notée est supérieure par rapport à la dette à taux fixe par rapport à la dette à taux variable.

Bien que la société bénéficiant de la meilleure cote de crédit puisse obtenir des conditions inférieures sur les marchés à taux fixe et à taux variable, elle ne dispose d’un avantage comparatif que sur l’un d’eux. Supposons que la société AA puisse emprunter sur les marchés à taux fixe à 10% ou le LIBOR à six mois au LIBOR + 0, 35%. La société BBB peut emprunter à un taux fixe de 11, 25% ou le LIBOR à six mois + 1%.

Les deux sociétés aimeraient emprunter 10 millions de dollars sur 10 ans. Un échange mutuellement rentable peut être négocié comme suit: la société AA emprunte à un taux fixe de 10% et la dette BBB à un taux de change LIBOR + 1%. La société AA accepte de payer à BBB des intérêts sur le LIBOR fixe à six mois (et non + 1%) et reçoit un taux fixe de 9, 9% en échange.

L’effet net est que la société AA emprunte réellement au TIOL + 0, 1%, ou 0, 25% de moins que si elle était directement versée à des prêteurs à taux variable. La société BBB emprunte au total un taux fixe de 10, 9% (le 1% sur le LIBOR et 9, 9% à AA), soit 0, 35% de moins qu’un prêt fixe direct. Dans cet exemple, les deux sociétés ont arbitré leurs différences de coûts d'opportunité relatifs.