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Le risque d'investissement des régimes de retraite sous-capitalisés

bancaire : Le risque d'investissement des régimes de retraite sous-capitalisés

Il y a un grand débat sur le risque d'investissement, le cas échéant, que représentent les retraites sous-capitalisées. La comptabilité trouble et les informations limitées rendent difficile l'évaluation du risque par les investisseurs. Voici les problèmes liés au risque des retraites et comment les investisseurs devraient les aborder.

Points clés à retenir

  • Seuls les régimes de retraite à prestations définies peuvent présenter un risque de sous-financement, car ce sont les employés, et non l’employeur, qui supportent le risque de placement des régimes à cotisations définies.
  • Le sous-financement signifie que les engagements de versement des retraites dépassent l'actif d'une entreprise pour couvrir ces versements et que sa contribution à son portefeuille de retraites doit être augmentée, généralement sous forme d'espèces.
  • Il peut être difficile de déterminer s'il existe un sous-financement, car les engagements au titre des retraites sont destinés à des versements futurs et les sociétés peuvent émettre des hypothèses trop optimistes quant aux taux de rendement des investissements à long terme.

Risque de retraite défini

Du point de vue de l'investisseur, le risque de pension est le risque pour le RPA d'une entreprise et pour la situation financière d'un régime de retraite à prestations définies sous-capitalisé. Notez que le risque de pension ne concerne que les régimes à prestations définies.

Un régime de retraite à prestations définies promet de verser une prestation spécifique (définie) aux employés retraités. Pour respecter cette obligation, la société doit investir judicieusement afin de disposer des fonds nécessaires pour payer les prestations promises. La société assume le risque de placement car elle promet de verser aux employés un avantage fixe et doit compenser les pertes éventuelles.

En revanche, dans un régime à cotisations définies, qui peut parfois être un plan de participation aux bénéfices, les employés supportent le risque de placement. La société verse un montant spécifique aux comptes de retraite des employés au lieu de verser des prestations fixes directement aux employés retraités. Par conséquent, les gains / pertes liés à ces investissements de retraite appartiennent aux employés.

Bien que le nombre de régimes à prestations définies ait diminué, ils existent toujours, les entreprises syndiquées présentant le risque le plus élevé.

Pour évaluer le risque, il faut commencer par savoir dans quelle mesure le passif des retraites de l'entreprise est provisionné. "Sous-financement" signifie que le passif - les obligations de payer les pensions - dépasse l'actif (le portefeuille de placements) qui s'est accumulé pour financer les paiements requis. Ces actifs sont une combinaison des contributions des sociétés investies et du rendement de ces investissements.

Selon les règles actuelles de l'IRS et de la comptabilité, les pensions peuvent être financées par des contributions en espèces et par des actions de l'entreprise, mais le montant des actions pouvant être apportées est limité à un pourcentage du portefeuille total. Les entreprises contribuent généralement autant que possible en actions afin de minimiser leurs contributions en espèces. Cependant, ce n'est pas une bonne gestion de portefeuille car il en résulte un fonds "surinvesti" par l'employeur. Le portefeuille dépend alors excessivement de la santé financière de l'employeur, à la fois pour les cotisations futures et pour les bons rendements de ses actions.

Si, sur trois années consécutives, la valeur de l'actif de la pension est constituée à moins de 90% de capitalisation - ou si, chaque année, l'actif est constitué à moins de 80% de capitalisation -, la société doit augmenter sa contribution au portefeuille de la pension, qui prend généralement la forme suivante: en espèces. La nécessité d'effectuer ce paiement en espèces pourrait réduire considérablement le BPA et les capitaux propres. La réduction des capitaux propres pourrait entraîner des défauts dans les contrats de prêt aux entreprises, qui ont généralement des conséquences graves, allant de la hausse des taux d’intérêt à la faillite.

C'était la partie simple. Maintenant, ça commence à devenir compliqué.

Risque de manque

Déterminer si une société a un régime de retraite sous-financé semble être aussi simple que de comparer la juste valeur des actifs du régime - ce qui comprend la valeur actuelle des actifs du régime que la société estime avoir à l'avenir - à l'obligation au titre des prestations constituées, qui comprend les montants actuels et futurs dus aux pensionnés. Si la juste valeur des actifs du régime est inférieure à l'obligation au titre des prestations, il existe un déficit de pension. La société est tenue de divulguer ces informations dans une note de bas de page figurant dans ses états financiers annuels au format 10K.

Cependant, cette simple comparaison est un processus trompeur, car il est peu probable que l'entreprise doive réellement payer le montant total dans un délai relativement court. Une entreprise doit attribuer une valeur actuelle aux avantages qui ne seront pas versés avant plusieurs années, puis comparer ce nombre à la valeur actuelle des actifs de retraite. En d'autres termes, c'est comme comparer l'hypothèque de votre maison récemment achetée à votre compte d'épargne. L'écart est actuellement très important, mais vous prévoyez effectuer les paiements à partir des gains futurs. Il serait difficile d’évaluer le risque "réel" de défaillance de votre prêt hypothécaire en effectuant une telle comparaison.

Les entreprises syndiquées présentent le plus grand risque de sous-financement des retraites des employés.

Risque d'assomption

Le risque de prise en charge survient lorsque les entreprises utilisent des hypothèses pour réduire la nécessité d’ajouter des liquidités à leurs fonds de pension. Comme nous traitons d’obligations et d’incertitudes à long terme, des hypothèses sont nécessaires pour estimer à la fois les avantages cumulés et le montant que la société doit investir pour obtenir ces avantages. Ces hypothèses peuvent être faites de bonne foi ou peuvent être utilisées pour minimiser tout impact défavorable sur les résultats de l'entreprise. Il existe un risque très réel que les sociétés ajustent leurs hypothèses afin de minimiser le manque à gagner et la nécessité de verser une contribution supplémentaire au fonds de pension.

Une entreprise pourrait, par exemple, supposer un taux de rendement à long terme de 9, 5%, ce qui augmenterait la contribution attendue des investissements et réduirait ainsi la nécessité d’ajouter des liquidités. Cette hypothèse semble toutefois trop optimiste si l'on considère que le rendement à long terme des actions est d'environ 7% et que le rendement des obligations est encore plus faible. Il est également raisonnable de supposer que le fonds de pension aurait des obligations pour satisfaire les obligations de paiement à court terme.

Une autre façon pour les entreprises de manipuler les engagements de retraite consiste à adopter un taux d'actualisation plus élevé. L’obligation de retraite accumulée correspond à la valeur actuelle nette du flux futur de paiements de prestations prévus. Un taux d'actualisation plus élevé entraînera une réduction de l'obligation au titre des prestations. Les investisseurs doivent examiner les hypothèses d'une entreprise, en relation avec les tendances et les attentes économiques actuelles, pour évaluer si elles sont raisonnables.

Le résultat final

Le risque de pensions sous-capitalisées est réel et en croissance. Une pension sous-capitalisée et une main-d'œuvre vieillissante représentent un risque très réel pour les entreprises et les investisseurs, mais les risques de manque et d'hypothèse peuvent être très difficiles à évaluer.

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