Définition du ratio de levier
Un ratio de levier financier est une mesure financière parmi plusieurs qui examine le capital sous forme de dette (emprunts) ou évalue la capacité d'une entreprise à faire face à ses obligations financières. La catégorie du ratio de levier est importante car les entreprises ont recours à une combinaison de fonds propres et de dettes pour financer leurs activités. Il est donc utile de connaître le montant de la dette détenue par une entreprise pour déterminer si elle peut rembourser ses dettes à leur échéance. Plusieurs ratios de levier communs seront discutés ci-dessous.
1:53Comprendre le ratio de levier
Qu'est-ce qu'un ratio de levier vous dit?
Trop de dette peut être dangereux pour une entreprise et ses investisseurs. Toutefois, si les activités d’une entreprise peuvent générer un taux de rendement supérieur au taux d’intérêt de ses emprunts, la dette contribue à la croissance des bénéfices. Néanmoins, le niveau d'endettement incontrôlé peut entraîner une dégradation ou une dégradation du crédit. D'autre part, un nombre de dettes insuffisant peut également soulever des questions. Une réticence ou une incapacité à emprunter peut indiquer que les marges d’exploitation sont tout simplement trop serrées.
Plusieurs ratios spécifiques peuvent être classés en tant que ratio de levier financier, mais les principaux facteurs pris en compte sont la dette, les capitaux propres, les actifs et les charges d'intérêts.
Un ratio de levier financier peut également être utilisé pour mesurer la composition des charges d'exploitation d'une entreprise afin de déterminer l'incidence de l'évolution de la production sur son résultat d'exploitation. Les coûts fixes et variables sont les deux types de coûts d’exploitation; le mélange sera différent selon les entreprises et les industries.
Enfin, le ratio d'endettement des consommateurs se réfère au niveau d'endettement des consommateurs par rapport au revenu disponible et est utilisé dans l'analyse économique et par les décideurs.
Banques et ratios de levier
Les banques comptent parmi les institutions les plus endettées aux États-Unis. La combinaison de la banque à réserves fractionnaires et de la FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) a permis de créer un environnement bancaire avec des risques de crédit limités.
Pour compenser cela, trois organismes de réglementation distincts, la FDIC, la Réserve fédérale et le Contrôleur de la monnaie, examinent et limitent les ratios de levier pour les banques américaines. Cela signifie qu'ils limitent le montant qu'une banque peut prêter par rapport au capital que la banque consacre à ses propres actifs. Le niveau de capital est important car les banques peuvent "déduire" la partie capital de leurs actifs si la valeur totale des actifs baisse. Les actifs financés par des dettes ne peuvent être dépréciés, car ils sont dus aux porteurs et aux déposants de la banque.
La réglementation bancaire pour les ratios de levier est très compliquée. La Réserve fédérale a créé des lignes directrices pour les sociétés de portefeuille bancaires, bien que ces restrictions varient en fonction de la note attribuée à la banque. En règle générale, les banques qui connaissent une croissance rapide ou des difficultés opérationnelles ou financières sont tenues de maintenir des ratios de levier financier plus élevés.
Il existe plusieurs formes d’exigences de fonds propres et de radios de réserve minimale imposées aux banques américaines par l’intermédiaire de la FDIC et du Contrôleur de la monnaie qui ont une incidence indirecte sur les ratios d’endettement. Le niveau d'examen des ratios de levier financier a augmenté depuis la grande récession de 2007-2009, l'inquiétude selon laquelle les grandes banques étant "trop grandes pour faire faillite" sert de carte de visite pour rendre les banques plus solvables. Ces restrictions limitent naturellement le nombre de prêts contractés car il est plus difficile et plus coûteux pour une banque de mobiliser des capitaux que d’emprunter des fonds. Des exigences de capital plus élevées peuvent réduire les dividendes ou diluer la valeur des actions si davantage d’actions sont émises.
Pour les banques, le ratio de levier Tier 1 est le plus couramment utilisé par les régulateurs.
- Un ratio de levier financier est une mesure financière parmi plusieurs qui examine le capital sous forme de dette (emprunts) ou évalue la capacité d'une entreprise à faire face à ses obligations financières.
- Un ratio de levier financier peut également être utilisé pour mesurer la composition des charges d'exploitation d'une entreprise afin de déterminer l'incidence de l'évolution de la production sur son résultat d'exploitation.
- Les ratios de levier communs incluent le ratio d'endettement, le multiplicateur de capital, le degré de levier financier et le ratio de levier consommateur.
- Les banques exercent une surveillance réglementaire sur le niveau de levier qu'elles peuvent avoir, tel que mesuré par les ratios de levier.
Ratios de levier d'évaluation de la solvabilité et de la structure du capital
Le ratio de la dette sur les capitaux propres (D / E)
Le ratio de levier financier le plus connu est peut-être le ratio d'endettement. Il est exprimé comme:
Ratio dettes / fonds propres = Total des passifsTotal des capitaux propres \ text {Ratio dettes / fonds propres} = \ frac {\ text {Total des passifs}} {\ text {Total des capitaux propres}} Ratio dettes / fonds propres = Total des capitaux propresTotal des passifs
Par exemple, Macy's avait une dette de 15, 53 milliards de dollars et des capitaux propres de 4, 32 milliards de dollars à la fin de l'exercice 2017. Le ratio d'endettement de la société est donc le suivant:
15, 53 milliards de dollars 4. 4, 33 milliards de dollars = 3, 59 \ 15, 53 $ \ text {milliards de dollars \ div \ 4, 32 $ de dollars {text} = 3, 59 15, 53 milliards de dollars 4, 32 milliards de dollars = 3, 59 Le passif de Macy représente 359% des fonds propres, ce qui est très élevé pour un détaillant compagnie.
Un ratio dette / fonds propres élevé indique généralement qu'une entreprise a été agressive dans le financement de sa croissance par endettement. Cela peut entraîner une volatilité des bénéfices en raison de la charge d'intérêts supplémentaire. Si les intérêts débiteurs de la société deviennent trop élevés, cela peut augmenter les risques de défaillance ou de faillite de la société.
Généralement, un ratio D / E supérieur à 2, 0 indique un scénario risqué pour un investisseur; Cependant, cette mesure peut varier selon l'industrie. Les entreprises nécessitant d'importantes dépenses en capital (CapEx), telles que les entreprises de services publics et de fabrication, peuvent avoir besoin d'obtenir davantage de prêts que d'autres entreprises. Il est judicieux de comparer les ratios de levier d'une entreprise à ses performances passées et aux sociétés opérant dans le même secteur pour mieux comprendre les données.
Le multiplicateur d'actions
Le multiplicateur d’équité est similaire, mais remplace la dette par des actifs au numérateur:
Multiplicateur d'actions = Total de l'actif total des actions \ text {Multiplicateur de capitaux propres} = \ frac {\ text {Total de l'actif}} {\ text {Total des capitaux propres}} Multiplicateur de capitaux = Total des capitaux propres
Par exemple, supposons que Macy's (NYSE: M) possède un actif évalué à 19, 85 milliards de dollars et des fonds propres de 4, 32 milliards de dollars. Le multiplicateur d'équité serait:
19, 85 milliards de dollars 4. 4, 33 milliards de dollars = 4, 59 \ 19, 85 $ \ text {milliard} \ div \ 4, 32 $ de texte {milliard} = 4, 59 19, 85 milliards de dollars 4, 32 milliards de dollars = 4, 59
Bien que la dette ne soit pas spécifiquement mentionnée dans la formule, c'est un facteur sous-jacent étant donné que l'actif total inclut la dette.
N'oubliez pas que l' actif total = la dette totale + le total des capitaux propres . Le ratio élevé de l'entreprise de 4, 59 signifie que les actifs sont principalement financés par endettement que par capitaux propres. D'après le calcul du multiplicateur d'actions, les actifs de Macy sont financés avec un passif de 15, 53 milliards de dollars.
Le multiplicateur d'équité est une composante de l'analyse de DuPont pour le calcul du rendement des capitaux propres (ROE):
Analyse DuPont = NPM × AT × EMwhere: NPM = marge bénéficiaire netteAT = taux de rotation des actifsEM = multiplicateur d'actions \ begin {aligné} & \ text {Analyse DuPont} = NPM \ times AT \ times EM \\ & \ textbf {où:} \\ & NPM = \ text {marge bénéficiaire nette} \\ & AT = \ text {taux de rotation des actifs} \\ & EM = \ text {multiplicateur d'actions} \\ \ end {aligné} DuPont analysis = NPM × AT × EMwhere: NPM = marge bénéficiaire netteAT = taux de rotation des actifsEM = multiplicateur des capitaux propres
Le ratio de la dette sur la capitalisation
Un indicateur qui mesure le montant de la dette dans la structure du capital d'une entreprise est le ratio d'endettement, qui mesure l'endettement financier de l'entreprise. Il est calculé comme suit:
Dette totale sur la capitalisation = (SD + LD) (SD + LD + SE) où: SD = dette à court termeLD = dette à long termeSE = avoir des actionnaires \ begin {aligné} & \ text {Dette totale à la capitalisation} = \ frac {(SD + LD)} {(SD + LD + SE)} \\ & \ textbf {où:} \\ & SD = \ text {dette à court terme} \\ & LD = \ text {dette à long terme } \\ & SE = \ text {fonds propres} \\ \ end {alignés} Endettement total en capitalisation = (SD + LD + SE) (SD + LD) où: SD = dette à court termeLD = à long terme debtSE = capitaux propres
Selon ce ratio, les contrats de location simple sont capitalisés et les capitaux propres comprennent les actions ordinaires et les actions privilégiées. Au lieu d'utiliser une dette à long terme, un analyste peut décider d'utiliser la dette totale pour mesurer la dette utilisée dans la structure du capital d'une entreprise. Dans ce cas, la formule inclurait les intérêts minoritaires et les actions privilégiées au dénominateur.
Degré de levier financier
Le degré de levier financier (DFL) est un ratio qui mesure la sensibilité du bénéfice par action (BPA) d’une entreprise aux fluctuations de son résultat d’exploitation, à la suite de modifications de la structure de son capital. Il mesure la variation en pourcentage du BPA d’une variation unitaire du résultat avant intérêts et impôts (EBIT) et est représenté comme suit:
DFL =% de variation du BPA% de variation du BAI où: BPA = bénéfice par actionEBIT = bénéfice avant intérêts et impôts \ begin {aligné} & DFL = \ frac {\% \ text {changement dans} EPS} {\% \ text {change in} EBIT} \\ & \ textbf {où:} \\ & EPS = \ text {bénéfice par action} \\ & EBIT = \ text {bénéfice avant intérêts et impôts} \\ \ end {aligné} DFL =% de changement dans EBIT% de variation du BPA où: BPA = bénéfice par actionEBIT = bénéfice avant intérêts et impôts
Le LDF peut aussi être représenté par l'équation ci-dessous:
DFL = EBITEBIT − interestDFL = \ frac {EBIT} {EBIT - \ text {interest}} DFL = EBIT − interestEBIT
Ce ratio indique que plus le degré d’endettement financier est élevé, plus les bénéfices seront volatils. Étant donné que l’intérêt est généralement une dépense fixe, l’effet de levier augmente les rendements et le RPA C’est une bonne chose lorsque le résultat d’exploitation augmente, mais cela peut poser problème si le résultat d’exploitation est sous pression.
Le ratio de levier de consommation
Le ratio de levier de consommation sert à quantifier le montant de la dette du consommateur américain moyen par rapport à son revenu disponible.
Certains économistes ont déclaré que l'augmentation rapide du niveau d'endettement des consommateurs était l'un des principaux facteurs de la croissance des bénéfices des entreprises au cours des dernières décennies. D'autres ont accusé le niveau élevé d'endettement des consommateurs d'être l'une des principales causes de la grande récession.
Ratio de levier du consommateur = Endettement total des ménagesRevenu personnel disponible \ text {Ratio de levier du consommateur} = \ frac {\ text {Endettement total du ménage}} {\ text {Revenu personnel disponible}} Ratio de levier du consommateur = Revenu personnel disponibleDette totale du ménage
Comprendre comment la dette amplifie les rendements est la clé de la compréhension de l’effet de levier, mais comme vous pouvez le constater, il existe plusieurs formes d’analyse. L'endettement en soi n'est pas nécessairement une mauvaise chose, surtout s'il est utilisé pour investir davantage dans des projets générant des rendements positifs. L'effet de levier peut ainsi multiplier les rendements, mais il peut également amplifier les pertes si les rendements s'avèrent négatifs.
Le ratio de la dette sur le capital
Le ratio d'endettement est une mesure du levier financier d'une entreprise. Il s’agit d’un des ratios d’endettement les plus significatifs, car il met l’accent sur la relation entre les passifs et les dettes en tant que composante du capital total de la société. La dette comprend toutes les obligations à court et à long terme. Le capital comprend la dette de la société et les capitaux propres.
Ce ratio est utilisé pour évaluer la structure financière d'une entreprise et son mode de financement. Généralement, si le ratio d'endettement d'une entreprise est élevé par rapport à ses pairs, le risque de défaillance peut être plus élevé en raison de l'incidence de la dette sur ses activités. L'industrie pétrolière semble avoir un seuil d'endettement d'environ 40%. Au-dessus de ce niveau, le coût de la dette augmente considérablement.
Le ratio d'endettement dette / EBITDA
Le ratio d'endettement dette / EBITDA mesure la capacité d'une entreprise à rembourser sa dette contractée. Communément utilisé par les agences de crédit, il détermine la probabilité de défaut sur une dette émise. Comme les sociétés pétrolières et gazières ont généralement beaucoup de dettes sur leurs bilans, ce ratio est utile pour déterminer combien d'années d'EBITDA seraient nécessaires pour rembourser la totalité de la dette. Généralement, si le ratio est supérieur à 3, il peut être alarmant, mais cela peut varier en fonction du secteur.
Le ratio dette / EBITDAX
Une autre variation du ratio dette / EBITDA est le ratio dette / EBITDAX, qui est similaire, sauf que EBITDAX correspond à l'EBITDA avant les coûts d'exploration pour les entreprises qui réussissent. Ce ratio est couramment utilisé aux États-Unis pour normaliser différents traitements comptables des dépenses d’exploration (méthode du coût complet par rapport à la méthode des efforts fructueux).
Les coûts d'exploration figurent généralement dans les états financiers en tant que coûts d'exploration, d'abandon et de trous secs. Les autres charges qui doivent être rajoutées sont les dépréciations, l’accroissement des obligations liées à la mise hors service d’immobilisations et les impôts différés.
Le ratio de couverture des intérêts
Un autre ratio de levier concernant les paiements d'intérêts est le ratio de couverture des intérêts. L’un des problèmes que l’on n’évalue que dans l’ensemble des dettes d’une société est qu’elles ne vous disent rien sur la capacité de celle-ci à assurer le service de la dette. C'est exactement ce que le ratio de couverture des intérêts vise à fixer.
Ce ratio, qui correspond au résultat opérationnel divisé par les intérêts débiteurs, illustre la capacité de la société à effectuer des paiements d'intérêts. Vous souhaitez généralement un ratio de 3, 0 ou plus, bien que cela varie d'un secteur à l'autre.
Le ratio de couverture des frais fixes
Le taux d'intérêt cumulé (TIE), également appelé ratio de couverture des charges fixes, est une variation du ratio de couverture des intérêts. Ce ratio de levier tente de mettre en évidence les flux de trésorerie par rapport aux intérêts dus sur les passifs à long terme.
Pour calculer ce ratio, recherchez le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) de la société, puis divisez-le par les intérêts débiteurs des dettes à long terme. Utilisez le bénéfice avant impôts car les intérêts sont déductibles des impôts; l'intégralité des gains peut éventuellement être utilisée pour payer des intérêts. Encore une fois, des nombres plus élevés sont plus favorables.
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