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Vente à découvert

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Qu'est-ce que la vente à découvert?

La vente à découvert est une stratégie d'investissement ou de négociation qui spécule sur la baisse du cours d'une action ou d'un autre titre. C'est une stratégie avancée qui ne devrait être entreprise que par des traders et des investisseurs expérimentés.

Les négociateurs peuvent utiliser la vente à découvert à titre de spéculation, et les investisseurs ou les gestionnaires de portefeuille peuvent l'utiliser pour se prémunir contre le risque de perte d'une position longue sur le même titre ou sur un titre connexe. La spéculation comporte un risque substantiel et constitue une méthode de négociation avancée. La couverture est une opération plus courante impliquant le placement d'une position de compensation pour réduire l'exposition au risque.

En vente à découvert, une position est ouverte en empruntant des actions d'une action ou d'un autre actif dont la valeur, selon l'investisseur, va perdre jusqu'à une date future déterminée, la date d'expiration. L'investisseur vend ensuite ces actions empruntées à des acheteurs disposés à payer le prix du marché. Avant que les actions empruntées ne doivent être restituées, le commerçant parie que le prix va continuer à baisser et qu'il peut les acheter à moindre coût. Le risque de perte sur une vente à découvert est théoriquement illimité puisque le prix de tout actif peut monter à l'infini.

Points clés à retenir

  • Il y a vente à découvert lorsqu'un investisseur emprunte un titre et le vend sur le marché libre, en prévoyant de le racheter plus tard pour moins d'argent.
  • Les vendeurs à découvert parient et profitent d'une baisse du prix d'un titre.
  • La vente à découvert a un rapport risque / rendement élevé: elle peut offrir de gros bénéfices, mais les pertes peuvent augmenter rapidement et à l'infini.
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Vente à découvert

Comment fonctionne la vente à découvert

Wimpy de la célèbre bande dessinée Popeye aurait été un vendeur à découvert parfait. Le personnage de bande dessinée était célèbre pour avoir dit qu'il "paierait volontiers mardi prochain un hamburger aujourd'hui". Dans la vente à découvert, le vendeur ouvre une position en empruntant des actions, généralement auprès d’un courtier. Ils essaieront de tirer profit de l'utilisation de ces actions avant de devoir les restituer au prêteur.

Pour ouvrir une position courte, un trader doit avoir un compte sur marge et devra généralement payer des intérêts sur la valeur des actions empruntées tant que la position est ouverte. En outre, l'Autorité de réglementation du secteur financier, Inc. (FINRA), qui applique les règles et réglementations applicables aux courtiers inscrits aux États-Unis, à la Bourse de New York (NYSE) et à la Réserve fédérale ont fixé des valeurs minimales pour le montant que le compte sur marge doit conserver, appelé marge de maintenance. Si la valeur du compte d'un investisseur tombe en dessous de la marge de maintenance, des fonds supplémentaires sont nécessaires ou la position peut être vendue par le courtier.

Pour clôturer une position vendeur, un trader rachète les actions sur le marché, à un prix inférieur à celui qu’il a emprunté, et les remet au prêteur ou au courtier. Les traders doivent comptabiliser tout intérêt facturé par le courtier ou les commissions prélevées sur les transactions.

Le processus de localisation des actions pouvant être empruntées et de leur retour à la fin de la transaction est géré en arrière-plan par le courtier. L'ouverture et la fermeture de la transaction peuvent être effectuées via les plateformes de négociation régulières avec la plupart des courtiers. Cependant, chaque courtier aura les qualifications que le compte de trading doit remplir avant de permettre le trading sur marge.

Comme mentionné plus haut, l’une des principales raisons de faire de la vente à découvert est de spéculer. Les stratégies longues classiques (les actions sont achetées) peuvent être classées comme investissement ou spéculation, en fonction de deux paramètres: (a) le degré de risque encouru dans le commerce et (b) l’horizon temporel du commerce. L'investissement a tendance à être moins risqué et a généralement un horizon à long terme couvrant plusieurs années ou décennies. La spéculation est une activité considérablement plus risquée et a généralement un horizon temporel à court terme.

Vente à découvert pour un profit

Imaginez un commerçant qui pense que le cours de l'action XYZ, qui se négocie actuellement à 50 USD, va baisser au cours des trois prochains mois. Ils empruntent 100 actions et les vendent à un autre investisseur. Le trader est maintenant «short» sur 100 actions puisqu'il a vendu quelque chose qu'il ne possédait pas mais qu'il avait emprunté. La vente à découvert n'a été rendue possible que par l'emprunt des actions, qui peuvent ne pas toujours être disponibles si l'action est déjà fortement sous-traitée par d'autres opérateurs.

Une semaine plus tard, la société dont les actions ont été réduites en bourse présente des résultats financiers lamentables pour le trimestre et le stock chute à 40 $. Le trader décide de fermer la position courte et achète 100 actions pour 40 $ sur le marché libre en remplacement des actions empruntées. Le bénéfice réalisé par le négociateur sur la vente à découvert, à l'exclusion des commissions et des intérêts du compte sur marge, est de 1 000 USD: (50 USD - 40 USD = 10 USD x 100 actions = 1 000 USD).

Vente à découvert pour perte

En utilisant le scénario ci-dessus, supposons maintenant que le trader n'ait pas clôturé la position vendeur à 40 $ mais a décidé de le laisser ouverte pour tirer parti d'une nouvelle baisse des prix. Cependant, un concurrent se précipite pour racheter la société avec une offre de prise de contrôle de 65 $ par action et le titre monte en flèche. Si le trader décide de clôturer la position vendeur à 65 USD, la perte sur la vente à découvert serait de 1 500 USD: (50 USD - 65 USD = 15 USD x 100 actions = une perte de 1500 USD). Ici, le commerçant a dû racheter les actions à un prix nettement plus élevé pour couvrir leur position.

Vente à découvert comme une haie

Outre la spéculation, la vente à découvert a un autre objectif utile - la couverture - souvent perçue comme l'avatar du court-circuit présentant un risque moins élevé et plus respectable. Le principal objectif de la couverture est la protection, par opposition à la pure motivation de spéculation fondée sur le profit. Les opérations de couverture visent à protéger les gains ou à atténuer les pertes d’un portefeuille, mais comme elles entraînent des coûts importants, la grande majorité des petits investisseurs ne les prennent pas en considération en temps normal.

Les coûts de couverture sont doubles. Il y a le coût réel de la couverture, comme les dépenses associées aux ventes à découvert ou les primes payées pour les contrats d'options de protection. De plus, il y a le coût d'opportunité de limiter le potentiel de croissance du portefeuille si les marchés continuent de progresser. Par exemple, si 50% d’un portefeuille étroitement lié à l’indice S & P 500 (S & P 500) est couvert et que l’indice augmente de 15% au cours des 12 prochains mois, le portefeuille n’enregistrera que la moitié environ de cette valeur. gain ou 7, 5%.

Avantages et inconvénients de la vente à découvert

Vendre à découvert peut être coûteux si le vendeur devine mal l’évolution des prix. Un commerçant qui a acheté des actions ne peut perdre 100% de ses dépenses que si les actions passent à zéro.

Cependant, un commerçant qui a un stock en pénurie peut perdre beaucoup plus que 100% de son investissement initial. Le risque vient du fait qu'il n'y a pas de plafond pour le prix d'une action, celle-ci peut atteindre l'infini et même au-delà - pour forger une phrase d'un autre personnage de bande dessinée, Buzz Lightyear. De plus, tant que les actions étaient détenues, le commerçant devait financer le compte sur marge. Même si tout va bien, les traders doivent prendre en compte le coût de la marge lors du calcul de leurs bénéfices.

Avantages

  • Possibilité de profits élevés

  • Peu de capital initial requis

  • Investissements à effet de levier possibles

  • Couverture contre d'autres avoirs

Les inconvénients

  • Pertes potentiellement illimitées

  • Compte de marge nécessaire

  • Intérêts sur marge engagés

  • Des pressions courtes

Lorsqu'il est temps de fermer une position, un vendeur à découvert peut avoir du mal à trouver suffisamment d'actions à acheter —si de nombreux autres opérateurs négocient également les actions à découvert ou si les actions sont faiblement négociées. Inversement, les vendeurs peuvent être pris dans une boucle de compression si le marché, ou un titre particulier, commence à exploser.

D'autre part, les stratégies qui offrent un risque élevé offrent également une récompense à haut rendement. La vente à découvert ne fait pas exception. Si le vendeur prédit que le prix fluctue correctement, il peut obtenir un bon retour sur investissement (ROI), principalement s’il utilise la marge pour lancer la transaction. L'utilisation de la marge procure un effet de levier, ce qui signifie que le trader n'a pas besoin de constituer une grande partie de son capital en tant qu'investissement initial. Si cela est fait avec soin, la vente à découvert peut être un moyen peu coûteux de se couvrir, en offrant un contrepoids aux autres avoirs en portefeuille.

Risques supplémentaires liés à la vente à découvert

Outre le risque susmentionné de perdre de l'argent sur une transaction en raison de la hausse du prix d'une action, la vente à découvert comporte des risques supplémentaires que les investisseurs devraient prendre en compte.

Court-circuit utilise l'argent emprunté

Court-circuiter est connu comme le trading de marge. Lorsque vous vendez à découvert, vous ouvrez un compte sur marge, ce qui vous permet d’emprunter de l’argent auprès de la société de courtage en utilisant votre investissement comme garantie. Tout comme lorsque vous avez une longue marge de manœuvre, il est facile de perdre une partie de votre perte parce que vous devez satisfaire à l'exigence de maintenance minimale de 25%. Si votre compte glisse en dessous de cette valeur, vous serez sujet à un appel de marge et serez obligé de verser plus d’argent ou de liquider votre position.

Mauvais timing

Même si une société est surévaluée, le cours de son action pourrait prendre un certain temps à baisser. En attendant, vous êtes vulnérable aux intérêts, aux appels de marge et aux appels.

La pression courte

Si un titre est activement court-circuité avec un float court élevé et un ratio jours / jours de couverture, il risque également de subir une compression courte. Une pression à court terme se produit lorsqu'un titre commence à monter, et les vendeurs à découvert couvrent leurs positions en rachetant leurs positions à découvert. Cet achat peut se transformer en une boucle de rétroaction. La demande pour les actions attire plus d'acheteurs, ce qui pousse le stock plus haut, obligeant encore plus de vendeurs à découvert à racheter ou à couvrir leurs positions.

Risques réglementaires

Les régulateurs peuvent parfois interdire les ventes à découvert dans un secteur spécifique ou même sur le marché au sens large pour éviter la panique et la pression de vente injustifiée. De telles actions peuvent provoquer une hausse soudaine du prix des actions, forçant le vendeur à découvert à couvrir des positions à découvert avec des pertes énormes.

Aller à contre-courant

L'histoire a montré qu'en général, les stocks ont une tendance à la hausse. Sur le long terme, la plupart des actions augmentent en prix. D'ailleurs, même si une entreprise ne s'améliore presque pas au fil des ans, l'inflation ou le taux de hausse des prix de l'économie devrait entraîner une légère hausse du prix de ses actions. Cela signifie que court-circuit, c'est parier contre la direction générale du marché.

Coûts de la vente à découvert

Contrairement à l'achat et à la détention d'actions ou d'investissements, la vente à découvert implique des coûts importants, en plus des commissions de négociation habituelles qui doivent être versées aux courtiers. Certains des coûts incluent:

Intérêt sur la marge

Les intérêts sur marge peuvent constituer une dépense importante lors de la négociation d'actions sur marge. Étant donné que les ventes à découvert ne peuvent être effectuées que via des comptes sur marge, les intérêts payables sur les opérations à découvert peuvent s'additionner avec le temps, en particulier si les positions à découvert sont maintenues ouvertes sur une période prolongée.

Coûts d'emprunt d'actions

Les actions difficiles à emprunter - en raison d'intérêts élevés à court terme, de fonds de placement limités ou de toute autre raison - sont assorties de frais «difficiles à emprunter» qui peuvent être assez importants. Les frais sont basés sur un taux annualisé pouvant aller de quelques fractions de cent à plus de 100% de la valeur du commerce à découvert et sont calculés au prorata du nombre de jours d'ouverture du commerce à découvert. Étant donné que le taux d’emprunt difficile à emprunter peut varier considérablement d’un jour à l’autre et même au cours de la journée, le montant exact des frais en dollars peut ne pas être connu à l’avance. Les honoraires sont généralement évalués par le courtier sur le compte du client soit à la fin du mois, soit à la clôture de la transaction à découvert et, s’ils sont assez importants, peuvent nuire considérablement à la rentabilité d’une transaction à découvert ou exacerber les pertes qui en découlent. .

Dividendes et autres paiements

Le vendeur vendeur est responsable de verser les dividendes sur les actions courtées à l'entité auprès de laquelle les actions ont été empruntées. Le vendeur vendeur est également prêt à effectuer des paiements au titre d’autres événements associés aux actions en cours, tels que le fractionnement d’actions, les scissions d’actions et les émissions d’actions gratuites, qui sont tous des événements imprévisibles.

Métriques de vente à découvert

Les deux mesures utilisées pour suivre l'activité de vente à découvert sur un stock sont:

  1. Le ratio d'intérêt à court terme (SIR), également appelé «float short», mesure le ratio d'actions actuellement en cours de négociation par rapport au nombre d'actions disponibles ou «flottantes» sur le marché. Un SIR très élevé est associé à des actions en baisse ou à des actions qui semblent surévaluées.
  2. Le ratio intérêt / volume à court terme, également appelé ratio de jours de couverture, total des actions détenues à découvert divisé par le volume de négociation quotidien moyen du titre. Une valeur élevée pour le nombre de jours de couverture est également une indication baissière pour un stock.

Les deux indicateurs de vente à découvert aident les investisseurs à comprendre si le sentiment général est à la hausse ou à la baisse pour une action.

Par exemple, après la baisse des prix du pétrole en 2014, les divisions de l'énergie de General Electric Co. (GE) ont commencé à peser sur les performances de l'ensemble de la société. Le ratio d'intérêt à court terme est passé de moins de 1% à plus de 3, 5% à la fin de 2015, les vendeurs à découvert ayant commencé à anticiper une baisse du titre. À la mi-2016, le cours de l'action de GE avait atteint 33 $ par action et avait commencé à baisser. En février 2019, GE était tombé à 10 USD par action, ce qui aurait généré un bénéfice de 23 USD par action pour tous les vendeurs à découvert suffisamment chanceux pour vendre à découvert le titre proche du sommet en juillet 2016.

Conditions idéales pour la vente à découvert

Le timing est crucial pour la vente à découvert. Les actions déclinent généralement beaucoup plus rapidement qu'elles ne progressent, et un gain non négligeable sur une action peut être anéanti en quelques jours ou quelques semaines avec un manque à gagner ou un autre développement baissier. Le vendeur à découvert doit donc chronométrer le commerce à découvert pour atteindre la perfection. Entrer dans la transaction trop tard peut entraîner un énorme coût d'opportunité en termes de perte de profits, car une partie importante de la baisse du titre a peut-être déjà eu lieu. En revanche, entrer trop tôt dans la négociation peut rendre difficile le maintien de la position courte compte tenu des coûts impliqués et des pertes potentielles, qui pourraient exploser si le stock augmente rapidement.

Il y a des moments où les chances de réussir un court-circuit s'améliorent, telles que:

Lors d'un marché baissier

La tendance dominante pour un marché boursier ou un secteur est en baisse pendant un marché baissier. Ainsi, les traders qui croient que «la tendance est votre ami» ont plus de chances de réaliser des transactions de vente à découvert rentables pendant un marché baissier bien enraciné plutôt que pendant une forte phase haussière. Les vendeurs à découvert se délectent dans des environnements où le déclin du marché est rapide, large et profond - à l'instar du marché baissier mondial de 2008-09 - car ils sont susceptibles de générer des profits exceptionnels à ce moment-là.

Lorsque les fondamentaux des actions ou des marchés se détériorent

Les fondamentaux d'une action peuvent se détériorer pour un certain nombre de raisons: ralentissement de la croissance des revenus ou des bénéfices, augmentation des défis pour l'entreprise, augmentation du coût des intrants qui exerce une pression sur les marges, etc. Une détérioration des fondamentaux pourrait se traduire par une série de données plus faibles indiquant un possible ralentissement économique, des évolutions géopolitiques défavorables telles que la menace de guerre ou des signaux techniques baissiers tels que l'atteinte de nouveaux sommets lorsque le volume diminue et la détérioration de l'ampleur du marché. Les vendeurs expérimentés expérimentés préféreront peut-être attendre la confirmation de la tendance baissière avant d'effectuer des opérations à découvert, plutôt que de le faire par anticipation d'un mouvement à la baisse. Cela est dû au risque qu’une action ou un marché connaisse une tendance à la hausse pendant des semaines ou des mois face à la détérioration des fondamentaux, comme c’est généralement le cas lors des phases finales d’un marché haussier.

Les indicateurs techniques confirment la tendance baissière

Les ventes à découvert peuvent également avoir une plus grande probabilité de succès lorsque la tendance baissière est confirmée par plusieurs indicateurs techniques. Ces indicateurs peuvent inclure une ventilation en dessous d’un niveau clé de support à long terme ou un crossover à moyenne mobile baissière comme le «cross de la mort». Un exemple de crossover à moyenne mobile baissière se produit lorsque la moyenne mobile à 50 jours d’un titre tombe en dessous de sa valeur à 200 jours. moyenne mobile. Une moyenne mobile est simplement la moyenne du prix d'une action sur une période donnée. Si le prix actuel casse la moyenne, à la hausse ou à la baisse, cela peut signaler une nouvelle tendance des prix.

Les évaluations atteignent des niveaux élevés dans un optimisme général

Parfois, les valorisations de certains secteurs ou du marché dans son ensemble peuvent atteindre des niveaux très élevés, dans un climat d'optimisme généralisé quant aux perspectives à long terme de ces secteurs ou de l'économie en général. Les professionnels du marché qualifient cette phase du cycle d'investissement de «tarification à la perfection», car les investisseurs seront toujours déçus à un moment donné lorsque leurs nobles attentes ne seront pas satisfaites. Plutôt que de se lancer du côté des vendeurs à découvert, les vendeurs à découvert expérimentés peuvent attendre que le marché ou le secteur se renverse et commence sa phase de baisse.

John Maynard Keynes était un économiste britannique influent dont les théories économiques sont encore utilisées aujourd'hui. Cependant, Keynes aurait déclaré: "Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable", ce qui est particulièrement indiqué pour la vente à découvert. Le moment optimal pour la vente à découvert est lorsqu'il y a une confluence des facteurs ci-dessus.

Réputation de la vente à découvert

Parfois, la vente à découvert est critiquée, et les vendeurs à découvert sont considérés comme des opérateurs impitoyables cherchant à détruire des entreprises. Cependant, la réalité est que la vente à découvert fournit aux marchés des liquidités, ce qui représente suffisamment de vendeurs et d'acheteurs, et peut contribuer à empêcher le développement d'une mauvaise stratégie par le battage médiatique et l'optimisme excessif. La preuve de cet avantage est visible dans les bulles d'actifs qui perturbent le marché. Les actifs qui entraînent des bulles telles que le marché des titres adossés à des créances hypothécaires avant la crise financière de 2008 sont souvent difficiles, voire presque impossibles à court terme.

L'activité de vente à découvert est une source légitime d'informations sur le sentiment du marché et la demande d'un titre. Sans cette information, les investisseurs pourraient être pris au dépourvu par des tendances fondamentales négatives ou des nouvelles surprenantes.

Malheureusement, les ventes à découvert ont mauvaise réputation en raison des pratiques utilisées par des spéculateurs contraires à l'éthique. Ces types peu scrupuleux ont eu recours à des stratégies de vente à découvert et à des produits dérivés pour dégonfler artificiellement les prix et mener des «raids à la baisse» sur des actions vulnérables. La plupart des manipulations de marché comme celle-ci sont illégales aux États-Unis, mais cela se produit toujours périodiquement.

Les options de vente constituent une excellente alternative à la vente à découvert en vous permettant de profiter d'une baisse du cours d'une action sans recourir à une marge ou à un effet de levier. Si vous débutez dans le trading d'options, le cours Options pour débutants d' Investopedia constitue une introduction complète au monde des options. Ses cinq heures de vidéo à la demande, d'exercices et de contenu interactif offrent de réelles stratégies pour accroître la cohérence des rendements et améliorer les chances de l'investisseur.

Exemple concret de vente à découvert

Des événements inattendus peuvent déclencher des pressions brusques qui peuvent obliger les vendeurs à découvert à acheter à tout prix pour couvrir leurs besoins de marge. Par exemple, en octobre 2008, Volkswagen est brièvement devenue la plus importante entreprise cotée en bourse du monde au cours d’une crise épique.

En 2008, les investisseurs savaient que Porsche tentait de se positionner au sein de Volkswagen et de prendre le contrôle de la majorité. Les vendeurs à découvert s’attendaient à ce que, une fois que Porsche aurait pris le contrôle de la société, la valeur de l’action chuterait, de sorte qu’elle aurait fortement écourté le titre. Toutefois, dans une annonce surprise, Porsche a révélé qu’ils avaient secrètement acquis plus de 70% de la société au moyen de produits dérivés, ce qui a provoqué une boucle de réaction massive des vendeurs à découvert achetant des actions pour fermer leur position.

Les vendeurs à découvert étaient désavantagés parce que 20% de Volkswagen appartenaient à une entité gouvernementale qui n'était pas intéressée par la vente, et que Porsche en contrôlait 70%, il y avait donc très peu d'actions disponibles sur le marché - des actions flottantes - à racheter. Essentiellement, les taux d’intérêt à court terme et de jours de couverture ont explosé, ce qui a permis au titre de passer de 200 euros à plus de 1 000 euros.

Une caractéristique des compressions courtes est qu'elles ont tendance à s'estomper rapidement et qu'en quelques mois, les stocks de Volkswagen ont retrouvé leur niveau normal.

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Termes connexes

Définition de vente à découvert Une vente à découvert est la vente d'un actif ou d'un stock que le vendeur ne possède pas. plus Solde de crédit Définition Le solde de crédit fait référence aux fonds générés par l'exécution d'une vente à découvert et crédités sur le compte du client. more Acheter pour couvrir Définition Acheter pour couvrir est un métier destiné à dénouer une position vendeur existante. Les ventes à découvert impliquent de vendre des actions empruntées qui doivent finalement être remboursées. plus de jours à couvrir Définition Le nombre de jours à couvrir, également appelé ratio court, mesure le nombre de jours attendus pour la liquidation des actions émises d'une société qui ont été vendues à découvert. plus Définition de la couverture courte La couverture courte consiste à racheter des titres empruntés afin de clôturer des positions courtes ouvertes avec un profit ou une perte. plus Remise Une remise dans une opération de vente à découvert est la partie de l'intérêt ou des dividendes versés par le vendeur-vendeur au propriétaire des actions vendues à découvert. plus de liens partenaires
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