Taux de rendement pondéré dans le temps - TWR
Le taux de rendement pondéré dans le temps (TWR) est une mesure du taux de croissance composé d'un portefeuille. La mesure TWR est souvent utilisée pour comparer les rendements des gestionnaires de portefeuille, car elle élimine les effets de distorsion sur les taux de croissance créés par les entrées et les sorties de monnaie. Le rendement pondéré dans le temps décompose le rendement d'un portefeuille de placements en intervalles distincts selon que de l'argent a été ajouté ou retiré du fonds.
La mesure du rendement pondérée dans le temps est également appelée rendement moyen géométrique, ce qui est une manière compliquée d'indiquer que les rendements de chaque sous-période sont multipliés les uns par les autres.
Formule pour TWR
Utilisez cette formule pour déterminer le taux de croissance composé de vos avoirs en portefeuille.
TWR = [(1 + HP1) × (1 + HP2) × × (1 + HPn)] - 1where: TWR = Rendement pondéré en fonction du temps = Nombre de sous-périodesHP = Valeur finale − Valeur initiale + Valeur de flux de trésorerieInitiale + Cash FlowHPn = Retour pour la sous-période n \ begin {aligné} & TWR = \ left [(1 + HP_ {1}) \ times (1 + HP_ {2}) \ times \ dots \ times (1 + HP_ {n} ) \ right] - 1 \\ & \ textbf {où:} \\ & TWR = \ text {Rendement pondéré}} \\ & n = \ text {Nombre de sous-périodes} \\ & HP = \ \ dfrac {\ text {Valeur finale} - \ text {Valeur initiale} + \ text {Flux de trésorerie}} {\ text {Valeur initiale} + \ text {Flux de trésorerie}} \\ & HP_ {n} = \ text {Retour pour la sous-période} n \\ \ end {aligné} TWR = [(1 + HP1) × (1 + HP2) × ⋯ × (1 + HPn)] - 1 où: TWR = Rendement pondéré dans le tempsn = Nombre de sous-périodesHP = Valeur initiale + flux de trésorerie valeur finale − valeur initiale + flux de trésorerie HPn = rendement de la sous-période n
1:50Taux de rendement pondéré dans le temps
Comment calculer TWR
- Calculez le taux de rendement de chaque sous-période en soustrayant le solde de début de la période du solde de fin de période et en divisant le résultat par le solde de début de période.
- Créez une nouvelle sous-période pour chaque période au cours de laquelle un flux de trésorerie est modifié, qu'il s'agisse d'un retrait ou d'un dépôt. Vous vous retrouverez avec plusieurs périodes, chacune avec un taux de rendement. Ajoutez 1 à chaque taux de rendement, ce qui facilite simplement le calcul des rendements négatifs.
- Multipliez le taux de rendement de chaque sous-période. Soustrayez le résultat de 1 pour obtenir le TWR.
Qu'est-ce que TWR vous dit?
Il peut être difficile de déterminer combien d'argent a été gagné sur un portefeuille lorsque plusieurs dépôts et retraits sont effectués au fil du temps. Les investisseurs ne peuvent pas simplement soustraire le solde initial, après le dépôt initial, du solde final, car le solde final reflète à la fois le taux de rendement des investissements et les éventuels dépôts ou retraits effectués pendant la période investie dans le fonds. En d'autres termes, les dépôts et les retraits faussent la valeur du rendement du portefeuille.
Le rendement pondéré dans le temps décompose le rendement d'un portefeuille de placements en intervalles distincts selon que de l'argent a été ajouté ou retiré du fonds. Le TWR fournit le taux de rendement pour chaque sous-période ou intervalle pour lequel les flux de trésorerie ont changé. En isolant les rendements dont les flux de trésorerie ont été modifiés, le résultat obtenu est plus précis que la simple comptabilisation du solde initial et du solde final du temps investi dans un fonds. Le rendement pondéré dans le temps multiplie les rendements pour chaque sous-période ou période de conservation, ce qui les lie ensemble et indique comment les rendements sont composés au fil du temps.
Lors du calcul du taux de rendement pondéré dans le temps, il est supposé que toutes les distributions en espèces sont réinvesties dans le portefeuille. Des évaluations de portefeuille quotidiennes sont nécessaires chaque fois qu'il existe un flux de trésorerie externe, tel qu'un dépôt ou un retrait, qui correspondrait au début d'une nouvelle sous-période. De plus, les sous-périodes doivent être identiques pour comparer les rendements de différents portefeuilles ou investissements. Ces périodes sont ensuite liées géométriquement pour déterminer le taux de rendement pondéré par le temps.
Comme les gestionnaires de portefeuille qui négocient des titres cotés en bourse n’ont généralement pas le contrôle sur les flux de trésorerie des investisseurs, le taux de rendement pondéré dans le temps est une mesure de performance courante pour ces types de fonds, par opposition au taux de rendement interne (TRI), qui est plus sensible aux mouvements de trésorerie.
Points clés à retenir
- Le rendement pondéré dans le temps (TWR) multiplie les rendements pour chaque sous-période ou période de conservation, ce qui les associe et indique comment les rendements sont composés au fil du temps.
- Le rendement pondéré dans le temps (TWR) aide à éliminer les effets de distorsion sur les taux de croissance créés par les entrées et les sorties de monnaie.
Exemples d'utilisation du TWR
Comme indiqué précédemment, le rendement pondéré dans le temps élimine les effets des flux de trésorerie du portefeuille sur les rendements. Pour voir comment cela fonctionne, considérons les deux scénarios d'investisseur suivants:
Scénario 1
L'investisseur 1 investit 1 million de dollars dans le fonds commun de placement A le 31 décembre. Le 15 août de l'année suivante, son portefeuille est évalué à 1 162 484 $. À ce moment-là (le 15 août), il ajoute 100 000 dollars au fonds commun de placement A, ce qui porte la valeur totale à 1 262 484 dollars.
À la fin de l’année, la valeur du portefeuille était tombée à 1 192 328 dollars. Le rendement de la période de détention pour la première période, du 31 décembre au 15 août, serait calculé comme suit:
- Rendement = (1 162 484 $ - 1 000 000 $) / 1 000 000 $ = 16, 25%
Le rendement de la période de détention pour la deuxième période, du 15 août au 31 décembre, serait calculé comme suit:
- Rendement = (1 192 328 $ - (1 162 484 $ + 100 000 $)) / (1 162 484 $ + 100 000 $) = -5, 56%
La deuxième sous-période est créée à la suite du dépôt de 100 000 $ de sorte que le taux de rendement soit calculé en tenant compte de ce dépôt avec son nouveau solde de départ de 1 262 484 $ ou (1 162 484 $ + 100 000 $).
Le rendement pondéré dans le temps pour les deux périodes est calculé en multipliant le taux de rendement de chaque sous-période. La première période est la période précédant le dépôt et la seconde après le dépôt de 100 000 $.
- Rendement pondéré dans le temps = (1 + 16, 25%) x (1 + (-5, 56%)) - 1 = 9, 79%
Scénario 2
Investor 2 a investi 1 million de dollars dans le fonds commun de placement A le 31 décembre. Le 15 août de l'année suivante, son portefeuille était évalué à 1 162 484 $. À ce moment-là (le 15 août), elle retire 100 000 $ du fonds commun de placement A, ramenant la valeur totale à 1 062 484 $.
À la fin de l’année, la valeur du portefeuille était tombée à 1 003 440 dollars. Le rendement de la période de détention pour la première période, du 31 décembre au 15 août, serait calculé comme suit:
- Rendement = (1 162 484 $ - 1 000 000 $) / 1 000 000 $ = 16, 25%
Le rendement de la période de détention pour la deuxième période, du 15 août au 31 décembre, serait calculé comme suit:
- Rendement = (1 003 440 $ - (1 162 484 $ - 100 000 $)) / (1 162 484 $ - 100 000 $) = -5, 56%
Le rendement pondéré dans le temps sur les deux périodes est calculé en multipliant ou en liant géométriquement ces deux rendements:
- Rendement pondéré dans le temps = (1 + 16, 25%) x (1 + (-5, 56%)) - 1 = 9, 79%
Comme prévu, les deux investisseurs ont obtenu le même rendement pondéré dans le temps de 9, 79%, même si l’un a ajouté de l’argent et l’autre l’a retiré. L'élimination des effets de flux de trésorerie est précisément la raison pour laquelle le rendement pondéré dans le temps est un concept important qui permet aux investisseurs de comparer les rendements des placements de leurs portefeuilles et de tout produit financier.
Différence entre TWR et ROR
Un taux de rendement (ROR) est le gain net ou la perte nette sur un investissement sur une période donnée, exprimé en pourcentage du coût initial de l'investissement. Les gains sur investissements sont définis comme le revenu reçu, majoré des plus-values réalisées sur la vente de l'investissement.
Cependant, le calcul du taux de rendement ne tient pas compte des différences de flux de trésorerie du portefeuille, alors que le TWR prend en compte tous les dépôts et tous les retraits dans la détermination du taux de rendement.
Limites du TWR
En raison de la fluctuation quotidienne des flux de trésorerie entrant et sortant des fonds, le TWR peut constituer un moyen extrêmement lourd de calculer et de suivre les flux de trésorerie. Il est préférable d'utiliser une calculatrice en ligne ou un logiciel de calcul. Le taux de rendement pondéré par l’argent est un autre calcul souvent utilisé.
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