Qu'est-ce qu'une propagation d'appel d'ours?

Un spread call est une stratégie d'option qui implique la vente d'une option d'achat et l'achat simultané d'une option d'achat différente (sur le même actif sous-jacent) avec la même date d'expiration, mais un prix d'exercice supérieur. Une propagation d'appel d'ours est l'un des quatre types de base de propagation verticale. Le prix de levée de l’appel vendu étant inférieur au prix de levée de l’achat acheté dans un call call spread, la prime d’option reçue pour l’appel vendu (c.-à-d. La jambe courte) est toujours supérieure au montant de la prime payée pour le appel acheté (c.-à-d. le long segment d'appel).

Etant donné que l’initiation d’un spread d’appel baissier entraîne la réception d’une prime initiale, cet écart est également appelé spread d’appel de crédit ou, alternativement, écart d’appel court. Cette stratégie est généralement utilisée pour générer un revenu de primes basé sur une vue baissière d'un stock, d'un indice ou d'un autre instrument financier.

Profiter d'un spread de call call

Un spread call sur ours est un peu similaire à la stratégie d'atténuation des risques consistant à acheter des options d'achat afin de protéger une position courte sur un titre ou un indice. Toutefois, étant donné que l’instrument vendu à découvert dans un call call spread est une option d'achat plutôt qu'un stock, le gain maximum est limité à la prime nette reçue, tandis que dans une vente à découvert, le profit maximum est la différence entre le prix auquel le vente à découvert et zéro (le minimum théorique auquel un stock peut baisser).

Un écart d’appel à l’ours devrait donc être pris en compte dans les situations de négociation suivantes:

• On s'attend à un inconvénient modeste : cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l'investisseur s'attend à un inconvénient modeste sur une action ou un indice plutôt que sur une chute brutale. Pourquoi? Parce que si l'attente est à la baisse, le trader aurait intérêt à mettre en œuvre une stratégie telle qu'une vente à découvert, des options de vente ou le lancement d'un spread d'ours, où les gains potentiels sont importants et non limités à la prime reçue.
• La volatilité est élevée : une volatilité implicite élevée se traduit par une augmentation du niveau des revenus de primes. Ainsi, même si les écarts courts et longs de l’écart d’appel baissier compensent assez largement l’effet de la volatilité, le rendement de cette stratégie est meilleur lorsque la volatilité est élevée.
• Une atténuation des risques est requise : un spread call call réduit la perte théoriquement illimitée qui est possible avec la vente à découvert nue (c'est-à-dire non couverte) d'une option d'achat. N'oubliez pas que la vente d'un appel oblige le vendeur d'options à livrer le titre sous-jacent au prix de levée. Pensez à la perte potentielle si la sécurité sous-jacente augmente de deux, trois ou dix fois avant l'expiration de l'appel. Ainsi, alors que le long segment dans un call call spread réduit la prime nette qui peut être gagnée par le vendeur d’appel (ou «écrivain»), son coût est pleinement justifié par son atténuation substantielle du risque.

Exemple de propagation d'appel d'ours

Imaginez l’action hypothétique Skyhigh Inc., qui prétend avoir inventé un additif révolutionnaire pour le carburéacteur et qui vient d’atteindre un record de 200 $ en opérations volatiles. Le légendaire trader d'options «Bob the Bear» est baissier sur le titre, et même s'il pense que ce dernier tombera à la terre à un moment donné, il pense que le titre ne fléchira qu'au début. Bob souhaite capitaliser sur la volatilité de Skyhigh pour gagner un revenu de prime, mais s'inquiète du risque que l'action monte encore plus haut. Par conséquent, il initie un appel à l'ours réparti sur Skyhigh comme suit:

Vendre (ou court) cinq contrats de 200 $ d’appels Skyhigh expirant dans un mois et se négociant à 17 $.

Achetez cinq contrats d'appels de 210 $ Skyhigh, expirant également dans un mois, et s'échangeant à 12 $.

Puisque chaque contrat d’option représente 100 actions, le revenu net des primes de Bob est égal à =

(17 $ x 100 x 5) - (12 $ x 100 x 5) = 2 500 $

(Pour simplifier les choses, nous excluons les commissions dans ces exemples).

Examinez les scénarios possibles dans un mois, dans les dernières minutes de négociation, à la date d'expiration de l'option:

Scénario 1

Le point de vue de Bob se révèle exact et Skyhigh se négocie à 195 $.

Dans ce cas, les appels de 200 $ et 210 $ sont épuisés et expireront sans valeur.

Par conséquent, Bob conserve l'intégralité du montant net de la prime nette de 2 500 $ (moins les commissions; par exemple, si Bob a payé 10 $ par contrat d'option, un total de 10 contrats signifie qu'il aurait payé 100 $ en commissions).

Un scénario dans lequel les actions se négocient en dessous du prix de levée de la jambe courte est le meilleur possible pour un spread call.

Scénario 2

Skyhigh se négocie à 205 $.

Dans ce cas, l’appel de 200 $ est dans la monnaie de 5 $ (et se négocie à 5 $), alors que l’appel de 210 $ est épuisé et, par conséquent, sans valeur.

Par conséquent, Bob a deux choix: (a) fermer le segment des options d'achat à 5 $ ou b) acheter les actions sur le marché à 205 $ afin de s'acquitter de l'obligation résultant de l'exercice de l'appel.

Le premier plan d’action est préférable, car ce dernier nécessiterait des commissions supplémentaires pour l’achat et la livraison des actions.

La clôture du contrat à 5 USD impliquerait une mise de fonds de 2 500 USD (c’est-à-dire 5 contrats sur 5 contrats sur 100 actions par contrat). Étant donné que Bob avait reçu un crédit net de 2 500 dollars au début de l’écart d’appel baissier, le rendement global est de 0 dollar.

Par conséquent, Bob atteint le seuil de rentabilité sur le marché, mais n’est pas à la hauteur des commissions payées.

Scénario 3

Les réclamations relatives au carburant pour avions à réaction de Skyhigh ont été validées et le stock se négocie maintenant à 300 $.

Dans ce cas, l’appel de 200 $ est dans la monnaie de 100 $, alors que l’appel de 210 $ est dans la monnaie de 90 $.

Cependant, étant donné que Bob a une position courte sur l'appel à 200 $ et une position longue sur l'appel à 210 $, la perte nette sur son spread de l'ours call est de: [(100 $ à 90 $) x 5 x 100] = 5 000 $.

Mais puisque Bob avait reçu 2 500 dollars au début de l’écart d’appel baissier, la perte nette = 2 500 à 5 000 dollars

= - 2 500 $ (plus les commissions).

Comment est-ce pour l'atténuation des risques? Dans ce scénario, si Bob avait vendu cinq des 200 appels (sans acheter les appels à 210 $), Bob aurait perdu au moment où Skyhigh se négocie à 300 $:

100 $ x 5 x 100 = 50 000 $.

Bob aurait subi une perte similaire s’il avait vendu 500 actions à découvert de Skyhigh à 200 USD sans avoir acheté d’options d’achat pour atténuer les risques.

Calculs de propagation de call call

Pour récapituler, voici les calculs clés associés à un spread d’appel baissier:

Perte maximale = Différence entre les prix de levée des appels (c'est-à-dire, prix de levée d'un appel long moins prix de grève d'un appel court) - Prime nette ou crédit reçu + Commissions payées

Gain maximal = prime nette ou crédit reçu - Commissions payées

La perte maximale se produit lorsque les actions se négocient à un prix supérieur ou égal au prix de levée de l’appel à découvert Inversement, le gain maximum se produit lorsque les actions se négocient à un prix égal ou inférieur au prix de levée de l'appel à court terme.

Rentabilité = prix d'exercice de l'appel à court terme + prime nette ou crédit reçu

Dans l'exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 200 $ + 5 $ = 205 $.

Bear Call Spread Avantages

• Le spread call call permet d’obtenir un revenu de primes avec un degré de risque plus faible, par opposition à la vente ou à l’écriture d’un appel «à nu».
• Le spread de l’appel d’ours profite de la décroissance temporelle, facteur très important de la stratégie d’options. Étant donné que la plupart des options expirent ou ne sont pas exercées, les chances sont du côté de l'émetteur de l'écart d'achat.
• La propagation de l'ours peut être adaptée à son profil de risque. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix d’appel à la grève ne sont pas très éloignés les uns des autres, ce qui réduirait le risque maximum ainsi que le gain potentiel maximum de la position. Un trader agressif peut préférer un spread plus large pour maximiser les gains même si cela signifie une perte plus importante en cas de hausse des actions.
• Comme il s’agit d’une stratégie de spread, un spread d’appel à l’ours aura des marges plus basses que la vente d’appels nus.

Inconvénients de la propagation des appels à l'ours

• Les gains sont assez limités dans cette stratégie d'options et peuvent ne pas suffire à justifier le risque de perte si la stratégie ne fonctionne pas.
• Il existe un risque important d’affectation sur le segment d’appel court avant l’expiration, en particulier si le stock augmente rapidement. Cela peut forcer le commerçant à acheter les actions sur le marché à un prix nettement supérieur au prix de levée de l'appel à découvert, ce qui entraînera une perte considérable immédiatement. Ce risque est beaucoup plus grand si la différence entre les prix de levée des appels courts et des appels longs est importante.
• Un spread call suit mieux les actions ou les indices qui ont une volatilité élevée et peuvent négocier légèrement moins, ce qui signifie que la gamme de conditions optimales pour cette stratégie est limitée.

Le résultat final

Le spread call call est une stratégie d’option appropriée pour générer un revenu de primes en période de volatilité. Cependant, étant donné que les risques de cette stratégie dépassent ses gains, son utilisation devrait être limitée aux investisseurs et aux traders relativement sophistiqués.