Taux de rendement à l'échéance (YTM) vs taux au comptant: quelle est la différence?

Taux de rendement à l'échéance (YTM) vs taux au comptant: un aperçu

Il existe deux manières principales de déterminer le rendement d'une obligation: le rendement à l'échéance et le taux au comptant, qui dans ce contexte doit être considéré comme le taux d'intérêt au comptant. Par exemple, le taux au comptant des obligations du Trésor se trouve sur la courbe des obligations au comptant. Le taux d’intérêt au comptant pour une obligation à coupon zéro est calculé de la même manière que le YTM pour une obligation à coupon zéro. Le taux d'intérêt au comptant n'est pas le même que le prix au comptant. La méthode choisie dépend de l’investisseur qui souhaite conserver l’obligation ou la vendre sur le marché libre.

• Le rendement à l'échéance est le taux de rendement total qu'une obligation aura rapportée lorsque celle-ci effectue tous les paiements d'intérêts et rembourse le principal initial.
• Le taux au comptant est le taux de rendement obtenu par une obligation lorsqu'elle est achetée et vendue sur le marché secondaire sans percevoir de paiement d'intérêts. Vous verrez le terme "taux au comptant" utilisé dans le négoce d'actions et de matières premières ainsi que dans les obligations, mais le sens peut être différent.

Les obligations sont des produits à revenu fixe qui, dans la plupart des cas, renvoient un coupon ou un paiement d’intérêts à l’investisseur. Lorsqu'un investisseur achète une obligation dans l'intention de la conserver jusqu'à sa date d'échéance, le rendement jusqu'à l'échéance correspond au taux qui compte. Si l'investisseur veut vendre l'obligation sur le marché secondaire, le taux au comptant est le nombre crucial.

Même si les détenteurs à court terme ne conservent pas les obligations assez longtemps pour recouvrer les paiements de coupons, ils gagnent toujours le taux d'intérêt au comptant. À l'approche de l'échéance, le prix du marché se rapproche de la valeur nominale.

POINTS CLÉS À RETENIR

• Le YTM est le taux de rendement annuel (TRI) calculé comme si l'investisseur détiendrait l'actif jusqu'à l'échéance.
• Le taux au comptant est le taux de rendement obtenu par une obligation lorsqu'elle est achetée et vendue sur le marché secondaire sans percevoir de paiement d'intérêts.
• Un investisseur qui achète une obligation à sa valeur faciale reçoit un montant d'intérêt déterminé pour un nombre donné de paiements. Le total payé est son rendement à l'échéance.
• Si l'obligation est vendue à un nouveau propriétaire après le paiement de certains intérêts, le rendement à l'échéance sera désormais inférieur.
• Le taux d’intérêt au comptant pour une obligation à coupon zéro est identique à celui du YTM pour une obligation à coupon zéro.

Rendement à maturité (YTM)

Les investisseurs examineront le rendement à l'échéance lorsqu'ils compareront une offre obligataire à une autre. Les listes d'obligations indiqueront le YTM sous forme de taux de rendement annuel calculé à partir de l'investisseur détenant l'actif jusqu'à l'échéance. Vous pouvez également entendre ceci appelé le rendement de rachat ou le rendement comptable. Le calcul du rendement à l'échéance est un processus compliqué qui suppose que tous les paiements de coupon ou d'intérêts peuvent être réinvestis au même taux de rendement que l'obligation. Heureusement, il existe des calculatrices en ligne YTM qui peuvent faire le calcul lourd pour vous.

Les investisseurs individuels achètent le plus souvent des obligations pour générer un revenu régulier garanti sous la forme de paiements d’intérêts sur l’obligation. Ainsi, ils ont l'intention de garder le lien jusqu'à son échéance. À l'échéance, l'investisseur récupérera le principal du placement initial. Par exemple, vous pouvez acheter une obligation de 10 000 $ ayant une échéance de trois ans et rapportant des intérêts annuels. À la date d'échéance, votre principe de 10 000 $ est renvoyé et peut être utilisé pour un autre placement. Pendant que vous déteniez l'obligation, vous avez également reçu des paiements d'intérêts.

Cette valeur garantie est ce qui fait des obligations une option populaire pour les comptes d'épargne-retraite. Les rendements des obligations sont relativement modestes, ce qui reflète les risques minimes inhérents à la détention de l'actif. Cependant, les obligations sont des titres négociables et relativement liquides. C'est là que le taux au comptant entre en scène.

Taux spot

Le taux d'intérêt au comptant est le taux de rendement obtenu lorsque l'investisseur achète et vend l'obligation sans percevoir de paiement de coupon. Ceci est extrêmement courant pour les traders et les market makers à court terme. Le taux d’intérêt au comptant pour une obligation à coupon zéro est calculé comme suit:

Taux au comptant = (valeur nominale / cours de l'obligation) ^ (1 / Années jusqu'à l'échéance) −1

La formule du taux au comptant indiquée ci-dessus ne s'applique qu'aux obligations à coupon zéro.

Considérons une obligation à coupon zéro de 1 000 $ qui a deux ans jusqu'à l'échéance. L’obligation est actuellement évaluée à 925 $, soit le prix auquel elle pourrait être achetée aujourd’hui. La formule serait la suivante: (1000/925) ^ (1/2) -1 . Une fois résolue, cette équation produit une valeur de 0, 03975, arrondie et répertoriée comme taux au comptant de 3, 98%.

Même si une obligation à coupon zéro ne reçoit pas de paiements d'intérêts, elle génère toujours des intérêts implicites. Cela est dû au fait que le prix des obligations se rapproche de la valeur nominale à l’échéance. Lorsqu'une obligation est achetée et vendue sans paiement d'intérêts, cette variation de prix correspond au taux d'intérêt au comptant gagné par le créancier obligataire.

Achat d'un lien

Dans leur forme la plus pure, les obligations ne sont que des prêts que les investisseurs consentent aux entités qui offrent les actifs. Habituellement, les obligations sont vendues par le gouvernement, comme les obligations de trésorerie et les obligations municipales, ou par les entreprises, mais il existe de nombreuses classifications d’obligations. Ces actifs peuvent être vendus à un prix inférieur ou égal à la valeur nominale en fonction du taux d’intérêt qu’ils paient et du délai jusqu’à leur échéance. Vous verrez des liens listés comme étant appelables. Ce terme signifie que l'émetteur peut rappeler ou racheter l'actif avant son échéance. De plus, les offres auront des notations de crédit basées sur la force des émetteurs. Les cotes de crédit affecteront également le prix d'une obligation.

Les obligations nouvellement émises sont vendues à leur valeur nominale ou à leur valeur nominale. L'acheteur recevra des paiements d'intérêts, appelés coupons, à des périodes déterminées jusqu'à ce que l'obligation atteigne sa date d'échéance.

Le rendement d'une obligation représente son flux de trésorerie pour son propriétaire. Cependant, à mesure que le temps passe, il y a moins de paiements à effectuer avant l'échéance. Le propriétaire qui garde l’obligation profitera pleinement de son rendement à l’échéance.

Vendre un lien

S'il est vendu, le nouveau propriétaire recevra un cautionnement qui aura perdu une partie de son rendement. L’obligation vendue a toujours une valeur nominale de 1 000 dollars, mais son rendement effectif à l’échéance a diminué avec le temps. Si le propriétaire initial le vend, celui-ci peut être vendu à un prix au comptant qui est actualisé pour compenser le rendement perdu.

Ce n'est qu'un facteur qui complique la négociation obligataire. Les taux d'intérêt entraînent une complication plus importante. Les taux au comptant des obligations et de tous les titres qui utilisent un taux au comptant fluctueront en fonction des variations des taux d’intérêt.

Considérations spéciales sur le rendement à l'échéance et le taux au comptant

Le rendement à l'échéance d'une obligation est basé sur le taux d'intérêt que gagnerait l'investisseur en réinvestissant chaque paiement de coupon. Les coupons seraient réinvestis à un taux d'intérêt moyen jusqu'à ce que l'obligation atteigne sa maturité.

Ainsi, les obligations dont la valeur est inférieure à la valeur nominale, ou les obligations à escompte, ont un rendement à échéance supérieur au taux du coupon réel. Les obligations négociées au-dessus de la valeur nominale, ou les obligations à prime, ont un rendement à l'échéance inférieur au taux du coupon.

Le taux au comptant est calculé en recherchant le taux d'actualisation qui établit la valeur actuelle (VA) d'une obligation à coupon zéro égale à son prix. Celles-ci sont basées sur des hypothèses de taux d'intérêt futurs. Ainsi, les taux au comptant peuvent utiliser différents taux d’intérêt pour différentes années jusqu’à leur échéance. D'autre part, le rendement à l'échéance utilise un taux moyen tout au long.

Cela signifie essentiellement que les taux au comptant utilisent un facteur d'actualisation plus dynamique et potentiellement plus précis dans la valorisation actuelle d'une obligation.

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