Un regard approfondi sur le marché des swaps

Bien que les swaps et le marché des swaps soient mystérieux pour les investisseurs individuels typiques et les adeptes occasionnels du marché, ils jouent néanmoins un rôle important dans l’économie mondiale. Cet article examine de plus près les swaps et le marché des swaps afin de démystifier ce sujet souvent source de confusion et d'incompréhension.

Introduction aux échanges

Un swap est un instrument dérivé permettant aux contreparties d'échanger (ou "swap") une série de flux de trésorerie basée sur un horizon temporel spécifié. En règle générale, une série de flux de trésorerie est considérée comme la «branche fixe» de l'accord, tandis que la «branche flottante» moins prévisible comprend les flux de trésorerie fondés sur des points de repère de taux d'intérêt ou des taux de change. Le contrat de swap, qui est convenu par les deux parties, spécifie les conditions du swap, y compris les valeurs sous-jacentes des jambes, ainsi que la fréquence et les dates de paiement. Les gens concluent généralement des swaps pour se couvrir contre d'autres positions ou pour spéculer sur la valeur future de l'indice / de la devise / de la branche sous-jacente de la branche flottante.

Pour les spéculateurs tels que les gestionnaires de fonds de couverture qui cherchent à parier sur l'orientation des taux d'intérêt, les swaps de taux d'intérêt constituent un instrument idéal. Alors que l’on négocie traditionnellement des obligations pour effectuer de tels paris, la conclusion d’une convention de swap sur taux d’intérêt confère une exposition immédiate aux fluctuations des taux d’intérêt avec pratiquement aucune sortie de trésorerie initiale.

Le risque de contrepartie est une considération majeure pour les investisseurs sur swap. Étant donné que tous les gains réalisés au cours d’un accord de swap sont considérés comme non réalisés jusqu’à la prochaine date de règlement, le paiement ponctuel de la contrepartie détermine le profit. Si une contrepartie ne s'acquitte pas de son obligation, il pourrait être difficile pour les investisseurs sur swap de percevoir des paiements en bonne et due forme.

Le marché d'échange

Étant donné que les swaps sont hautement personnalisés et difficilement normalisés, le marché des swaps est considéré comme un marché de gré à gré, ce qui signifie que les contrats de swap ne peuvent généralement pas être facilement négociés en bourse. Mais cela ne signifie pas que les échanges sont des instruments illiquides. Le marché des swaps est l’un des marchés mondiaux les plus vastes et les plus liquides, avec de nombreux participants disposés à prendre l’un ou l’autre des contrats. Selon les statistiques les plus récentes, l'encours notionnel en swaps de taux d'intérêt négociés hors cote dépassait 542 billions de dollars.

Types de swaps

1) Échanges de vanille simples

Les swaps de taux d’intérêt ordinaires sont l’instrument de swap le plus courant. Ils sont largement utilisés par les gouvernements, les entreprises, les investisseurs institutionnels, les hedge funds et de nombreuses autres entités financières.

Dans un échange simple, la partie X accepte de verser à la partie Y un montant fixe basé sur un taux d'intérêt fixe et un montant en dollars notionnel. En échange, la Partie Y versera à la Partie X un montant basé sur le même montant notionnel ainsi qu'un taux d'intérêt variable, généralement basé sur le LIBOR.

Toutefois, le montant notionnel n’est jamais échangé entre les parties, l’effet suivant étant égal. Au début, la valeur du swap à l'une ou l'autre des parties est zéro. Toutefois, à mesure que les taux d'intérêt fluctuent, la valeur du swap fluctue également, la partie X ou la partie Y ayant un gain non réalisé équivalent à la perte non réalisée de l'autre partie. À chaque date de règlement, si le taux variable s'est apprécié par rapport au taux fixe, le payeur à taux variable devra payer un paiement net au payeur à taux fixe.

Prenons le scénario suivant: la partie X était convenue de payer un taux fixe de 4% tout en recevant un taux variable LIBOR + 50 points de base de la partie Y sur un montant notionnel de 1 000 000. Au moment de la première date de règlement, le LIBOR était de 4, 25%, ce qui signifie que le taux variable est maintenant de 4, 75% et que la partie Y doit effectuer un paiement à la partie X. Le paiement net correspond donc à la différence entre les deux taux multipliée par le montant notionnel [4, 75% - 4% * (1 000 000)], soit 7 500 $.

2) échange de devises

Dans un swap de devises, deux contreparties ont pour objectif d'échanger des montants en principal et de payer des intérêts dans leurs devises respectives. Ces contrats de swap permettent aux contreparties d’obtenir à la fois une exposition aux taux d’intérêt et de change, tous les paiements étant effectués dans la devise de la contrepartie.

Par exemple, supposons qu'une entreprise basée aux États-Unis souhaite couvrir son passif futur au Royaume-Uni, tandis qu'une entreprise basée au Royaume-Uni souhaite faire de même pour une transaction dont la fermeture est prévue aux États-Unis. En concluant un échange de devise, les parties peuvent échanger un montant notionnel équivalent (sur la base du taux de change au comptant) et accepter de verser des intérêts périodiques sur la base des taux en vigueur au pays. L’échange de devises oblige les deux parties à échanger leurs paiements en fonction des fluctuations des taux intérieurs et du taux de change entre le dollar américain et la livre sterling pendant la durée de l’accord.

3) Échange d'actions

Un swap en actions est similaire à un swap de taux d’intérêt, mais au lieu qu’un volet soit du côté «fixe», il est basé sur le rendement d’un indice d’actions. Par exemple, une partie paiera la branche flottante (généralement liée au LIBOR) et recevra les rendements sur un indice d’actions préalablement convenu, par rapport au montant notionnel du contrat.

Si l’indice négocié à une valeur de 500 au début sur un montant notionnel de 1 000 000 $ et qu’après trois mois, l’indice est maintenant évalué à 550, la valeur du swap pour la partie qui reçoit l’indice a augmenté de 10% (en supposant que le LIBOR n’a pas augmenté). modifié). Les swaps d’actions peuvent être basés sur des indices mondiaux populaires tels que le S & P 500 ou Russell 2000 ou peuvent être constitués d’un panier de titres personnalisé choisi par les contreparties.

4) Swaps sur défaillance

Un swap sur défaillance, ou CDS, agit différemment des autres types de swaps. Un CDS peut être considéré presque comme un type de police d’assurance, par lequel l’acheteur effectue des paiements périodiques à l’émetteur en échange de l’assurance que, si le titre à revenu fixe sous-jacent tombe en défaut, l’acheteur sera remboursé de la perte. Les paiements, ou primes, sont basés sur l’écart de swap par défaut du titre sous-jacent (également appelé prime de swap par défaut).

Supposons qu'un gestionnaire de portefeuille détient une obligation de 1 million de dollars (valeur nominale) et souhaite protéger son portefeuille contre un éventuel défaut. Il peut rechercher une contrepartie disposée à lui émettre un swap sur défaillance de crédit (généralement une compagnie d'assurance) et payer la prime annuelle du swap à 50 points de base pour conclure le contrat.

Ainsi, chaque année, le gestionnaire de portefeuille versera à la compagnie d’assurance 5 000 $ (1 000 000 $ x 0, 50%) dans le cadre de la convention de CDS, pour la durée du swap. Si, au cours d'une année, l'émetteur de l'obligation manque à ses obligations et que sa valeur baisse de 50%, l'émetteur de la CDS est tenu de verser au gestionnaire de portefeuille la différence entre la valeur nominale de l'obligation et sa valeur marchande actuelle, soit 500 000 $.

Le résultat final

Les accords d’échange et le marché des échanges peuvent être faciles à comprendre une fois que vous connaissez les principes fondamentaux. Les swaps sont un instrument dérivé populaire utilisé par les parties de tous types pour répondre à leurs stratégies de placement spécifiques.