Arbitrage sur obligations convertibles
L’arbitrage d’obligations convertibles est une stratégie d’arbitrage qui vise à tirer parti des erreurs de prix entre une obligation convertible et ses actions sous-jacentes. La stratégie est généralement neutre sur le marché. En d’autres termes, l’arbitrageur cherche à générer des rendements constants avec une volatilité minimale, quelle que soit la direction du marché, grâce à une combinaison de positions longues et courtes sur l’obligation convertible et les actions sous-jacentes.
Points clés à retenir
- Une stratégie d'arbitrage en obligations convertibles tire parti de la différence de prix entre une obligation convertible et le prix de l'action.
- La stratégie d'arbitrage prend une position longue sur les obligations convertibles tout en réduisant les actions de la société.
- Une obligation convertible peut être convertie en capitaux propres de la société sous-jacente à un prix spécifique ultérieurement.
- L'avantage d'une obligation convertible pour l'émetteur est qu'elle porte généralement un taux d'intérêt inférieur à celui d'une obligation comparable sans l'option incorporée.
Comment fonctionne l'arbitrage des obligations convertibles
Une obligation convertible est un titre hybride qui peut être converti en capitaux propres de la société émettrice. Son rendement est généralement inférieur à celui d'une obligation comparable ne comportant pas d'option convertible, mais ce fait est généralement compensé par le fait que le porteur de l'obligation convertible peut convertir le titre en actions à un prix inférieur au cours de l'action. Si le prix de l'action doit augmenter, le porteur obligera son option de convertir les obligations en actions.
L'arbitrage d'obligations convertibles implique essentiellement la prise simultanée de positions longues et courtes sur une obligation convertible et ses actions sous-jacentes. L'arbitrageur espère tirer parti de tout mouvement du marché en disposant d'une couverture appropriée entre les positions longues et les positions courtes.
Le montant que l'arbitrageur achète et vend de chaque titre dépend du ratio de couverture approprié déterminé par le delta. Delta est défini comme la sensibilité du prix d'une obligation convertible aux variations du prix de l'action sous-jacente. Une fois que le delta a été estimé, l'arbitrageur peut établir sa position dans le delta, soit le rapport entre sa position et son stock / position convertible. Cette position doit être ajustée de manière continue au fur et à mesure que le delta évolue à la suite de modifications du prix des actions sous-jacentes.
L'émetteur d'une obligation convertible est essentiellement une option d'achat sur l'action sous-jacente au prix d'exercice, alors que le porteur de l'obligation est une option d'achat longue.
Considérations particulières
Le prix d'une obligation convertible est particulièrement sensible aux variations des taux d'intérêt, du prix de l'action sous-jacente et de la cote de crédit de l'émetteur. Par conséquent, un autre type d'arbitrage sur une obligation convertible consiste à acheter une obligation convertible et à couvrir deux des trois facteurs afin d'obtenir une exposition au troisième facteur à un prix attractif.
Conditions requises pour l'arbitrage sur obligations convertibles
Les prix des obligations convertibles sont parfois inefficaces par rapport au prix du titre sous-jacent. Pour tirer parti de ces différentiels de prix, les arbitragistes utiliseront une stratégie d’arbitrage en obligations convertibles. Si l'obligation convertible est bon marché ou sous-évaluée par rapport à l'action sous-jacente, l'arbitrageur prendra une position acheteuse sur l'obligation convertible et une position vendeur simultanée sur l'action.
Au cas où le prix du titre diminuerait, l'arbitrageur profiterait de sa position courte. Étant donné que la position vendeur sur les actions neutralise le mouvement potentiel de baisse des cours de l'obligation convertible, l'arbitrageur capture le rendement de celle-ci.
En revanche, si les cours des actions augmentent à la place, les obligations peuvent être converties en actions qui seront vendues à la valeur marchande, générant un profit sur la position longue et compensant idéalement les pertes éventuelles sur sa position courte. Ainsi, l'arbitrageur peut réaliser un profit relativement peu risqué que le prix de l'action sous-jacente augmente ou diminue sans spéculer sur la direction dans laquelle le prix de l'action sous-jacente évoluera.
Inversement, si l’obligation convertible est trop chère par rapport à l’action sous-jacente, l’arbitre prendra une position courte sur l’obligation convertible et une position longue simultanée sur l’action sous-jacente. Si le cours des actions augmente, les gains de la position longue doivent être supérieurs à la perte de la position courte. Si le cours des actions baisse à la place, la perte de la position longue dans les actions devrait être inférieure au gain du prix de l’obligation convertible.
Comparaison des comptes d'investissement Nom du fournisseur Description Divulgation par l'annonceur × Les offres figurant dans ce tableau proviennent de partenariats avec lesquels Investopedia reçoit une rémunération.