Les fonds spéculatifs sont à la recherche d'une hausse, peu importe le marché

Les fonds de couverture sont comme des fonds communs de placement en ce qu'ils sont des véhicules d'investissement en pool (c'est-à-dire que plusieurs investisseurs confient leur argent à un gestionnaire) et qu'ils investissent dans des titres cotés en bourse. Mais il existe des différences importantes entre un fonds de couverture et un fonds commun de placement. Celles-ci découlent de la charte des hedge funds et sont mieux comprises à la lumière de leur charte: les investisseurs donnent aux hedge funds la liberté de poursuivre des stratégies de rendement absolu.

Les fonds communs cherchent des rendements relatifs

La plupart des fonds communs de placement investissent dans un style prédéfini, tel que la «valeur à petite capitalisation», ou dans un secteur particulier, tel que la technologie. Pour mesurer le rendement, les rendements du fonds commun de placement sont comparés à un indice ou à un indice de référence spécifique.

Par exemple, si vous investissez dans un fonds de valeurs à petite capitalisation, les gestionnaires de ce fonds peuvent essayer de surperformer l'indice S & P Small Cap 600. Les gestionnaires moins actifs pourraient construire le portefeuille en suivant l’indice, puis en appliquant des techniques de sélection d’actions afin d’augmenter (surpondérer) les actions privilégiées et de réduire (surpondérer) les actions moins attrayantes.

L'objectif d'un fonds commun de placement est de battre l'indice, même modestement. Si l'indice est en baisse de 10% alors que le fonds commun de placement n'en baisse que de 7%, la performance du fonds sera qualifiée de succès. Sur le spectre passif-actif, pour lequel le placement indiciel pur est l’extrême passive, les OPCVM se situent quelque part au milieu du fait qu’ils visent semi-activement à générer des rendements favorables par rapport à un indice de référence. (Voir aussi: Indice de référence pour afficher les retours gagnants .)

Les hedge funds recherchent activement des rendements absolus

Les fonds spéculatifs se situent à l'extrémité active du spectre des placements car ils recherchent des rendements absolus positifs, indépendamment de la performance d'un indice ou d'un indice de référence du secteur. Contrairement aux fonds communs de placement, qui sont "long only" (ne prennent que des décisions d’achat / de vente), un hedge fund adopte des stratégies et des positions plus agressives, telles que la vente à découvert, la négociation d’instruments dérivés tels que les options, et l’utilisation d’un effet de levier (emprunt) pour améliorer le profil de risque / récompense de leurs paris.

Cette activité des hedge funds explique leur popularité sur les marchés baissiers. Sur un marché haussier, les fonds de couverture peuvent ne pas être aussi performants que les fonds communs de placement, mais dans un marché baissier - pris en tant que groupe ou classe d'actifs - ils devraient faire mieux que les fonds communs de placement car ils détiennent des positions courtes et des couvertures. Les objectifs de rendement absolu des fonds spéculatifs varient, mais un objectif peut être défini comme «un rendement annualisé de 6 à 9%, quelles que soient les conditions du marché».

Les investisseurs doivent toutefois comprendre que la promesse de rendement absolu des fonds spéculatifs signifie que les fonds spéculatifs sont "libérés" en ce qui concerne l’enregistrement, les positions de placement, la liquidité et la structure des frais. Premièrement, les fonds de couverture en général ne sont pas enregistrés auprès de la SEC. Ils ont pu éviter l'enregistrement en limitant le nombre d'investisseurs et en exigeant que leurs investisseurs soient accrédités, ce qui signifie qu'ils respectent un critère de revenu ou de valeur nette. En outre, il est interdit aux hedge funds de solliciter ou de faire de la publicité auprès d'un public général, une interdiction qui ajoute à leur mystique.

Dans les hedge funds, la liquidité est une préoccupation majeure pour les investisseurs. Les dispositions en matière de liquidité varient, mais les fonds investis peuvent être difficiles à retirer "à volonté". Par exemple, de nombreux fonds ont une période de lock-out, qui est la période initiale au cours de laquelle les investisseurs ne peuvent pas retirer leur argent.

Enfin, les fonds de couverture sont plus chers, même si une partie des frais est basée sur la performance. Généralement, ils perçoivent une commission annuelle égale à 1% des actifs gérés (parfois jusqu'à 2%), plus une part - généralement 20% - des gains de placement. Cependant, les gestionnaires de nombreux fonds investissent leur propre argent avec les autres investisseurs du fonds et, en tant que tel, on peut dire qu'ils "mangent leur propre cuisine". (Voir aussi: Diligence raisonnable des fonds de couverture .)

Trois grandes catégories et de nombreuses stratégies

La plupart des hedge funds sont des organisations entrepreneuriales qui utilisent des stratégies propriétaires ou bien gardées. Les trois grandes catégories de hedge funds sont basées sur les types de stratégies qu’elles utilisent:

1. Stratégies d'arbitrage (ou valeur relative) L'arbitrage consiste à exploiter une inefficacité des prix observable et, en tant que tel, l'arbitrage pur est considéré comme étant sans risque. Prenons un exemple très simple: les actions Acme se négocient actuellement à 10 USD et un contrat à terme sur actions à échéance dans six mois coûte 14 USD. Le contrat à terme est une promesse d'acheter ou de vendre les actions à un prix prédéterminé. Ainsi, en achetant les actions et en vendant simultanément le contrat à terme, vous pouvez, sans prendre de risque, verrouiller un gain de 4 $ avant les coûts de transaction et d’emprunt. En pratique, l'arbitrage est plus compliqué, mais trois tendances en matière de pratiques d'investissement ont ouvert la possibilité de recourir à toutes sortes de stratégies d'arbitrage: l'utilisation d'instruments dérivés, de logiciels de négociation et de diverses bourses de négociation (par exemple, les réseaux de communication électroniques et les bourses étrangères il est possible de tirer parti de "l'arbitrage des changes", l'arbitrage des prix entre différents échanges). Seuls quelques rares fonds spéculatifs sont de purs arbitragistes, mais des études historiques prouvent souvent que, lorsqu'ils le sont, ils constituent une bonne source de rendements modérément fiables et à faible risque. Mais, comme les inefficiences observables en matière de prix tendent à être relativement faibles, l'arbitrage pur requiert des investissements importants, généralement à effet de levier, et un chiffre d'affaires élevé. En outre, l'arbitrage est périssable et auto-destructeur: si une stratégie réussit trop, elle est dupliquée et disparaît progressivement. La plupart des stratégies dites d'arbitrage sont mieux qualifiées de "valeur relative". Ces stratégies tentent de capitaliser sur les différences de prix, mais elles ne sont pas sans risque. Par exemple, l'arbitrage des obligations convertibles implique l'achat d'une obligation d'entreprise convertible, qui peut être convertie en actions ordinaires, tout en vendant simultanément à découvert les actions ordinaires de la même société qui a émis l'obligation. Cette stratégie tente d'exploiter les prix relatifs de l'obligation convertible et du stock: l'arbitrageur de cette stratégie penserait que l'obligation est un peu bon marché et que le stock est un peu cher. L'idée est de gagner de l'argent avec le rendement de l'obligation si le stock monte, mais aussi de gagner de l'argent avec la vente à découvert si le stock baisse. Toutefois, étant donné que l’obligation convertible et le titre peuvent se déplacer de manière indépendante, l’arbitre peut perdre sur les deux, ce qui signifie que la position comporte des risques. (Voir également: L'arbitrage réduit le profit tiré de l'inefficacité du marché.) 2. Stratégies basées sur les événements Les stratégies basées sur les événements tirent parti des annonces de transactions et d'autres événements ponctuels. Un exemple est l’arbitrage de fusion, qui est utilisé dans le cas d’une annonce d’acquisition et consiste à acheter les actions de la société cible et à couvrir l’achat en vendant à découvert les actions de la société acquérante. Lors de l'annonce, le prix d'achat que la société acquéreur paiera pour acheter sa cible sera généralement supérieur au cours actuel de la société cible. L'arbitre de la fusion parie que l'acquisition aura lieu et que le prix de la société cible convergera (augmentera) vers le prix d'achat que la société acquéreur paie. Ce n'est pas non plus un pur arbitrage. S'il arrive que le marché fronce les sourcils sur la transaction, l'acquisition peut s'effriter et envoyer les actions de l'acquéreur vers le haut (en relief) et les actions de la société cible vers le bas (effacement de la bosse temporaire), ce qui entraînerait une perte pour la position. Il existe différents types de stratégies événementielles. Un autre exemple est celui des «titres en difficulté», qui consistent à investir dans des sociétés en cours de réorganisation ou qui ont été injustement réprimées. Un autre type intéressant de fonds axé sur les événements est le fonds activiste, qui est de nature prédatrice. Ce type prend des positions importantes dans de petites entreprises imparfaites, puis utilise sa propriété pour forcer des changements de direction ou une restructuration du bilan. (Voir également: Pourquoi les fonds spéculatifs adorent la dette en détresse.) 3. Stratégies directionnelles ou tactiques Le plus grand groupe de fonds spéculatifs utilise des stratégies directionnelles ou tactiques. Un exemple en est le fonds macro, rendu célèbre par George Soros et son Quantum Fund, qui a dominé l’univers des fonds de couverture et les titres des journaux dans les années 1990. Les macro-fonds sont mondiaux et font des paris «top-down» sur les devises, les taux d’intérêt, les produits de base ou les économies étrangères. Parce qu’ils sont destinés à des investisseurs "globaux", les fonds macro-économiques n’analysent souvent pas les entreprises individuelles. Voici d'autres exemples de stratégies directionnelles ou tactiques: • Les stratégies long / short combinent des achats (positions longues) avec des ventes à découvert. Par exemple, un gestionnaire acheteur / vendeur peut acheter un portefeuille d’actions de base occupant l’indice S & P 500 et se couvrir en pariant contre des contrats à terme standardisés sur l’indice S & P 500. Si le S & P 500 baisse, la position courte compensera les pertes du portefeuille de base, limitant ainsi les pertes globales. • Les stratégies neutres vis-à-vis du marché sont un type spécifique de long / short ayant pour objectif de neutraliser l’impact et le risque des mouvements de marché en général, en essayant d’isoler les rendements purs des actions individuelles. Ce type de stratégie illustre bien comment les fonds de couverture peuvent viser des rendements absolus positifs, même dans un marché baissier. Par exemple, un gestionnaire neutre au marché peut acheter Lowe's et simultanément Home Depot en court-circuit, en pariant que le premier surperformera le second. Le marché pourrait baisser et les deux actions pourraient baisser parallèlement au marché, mais tant que Lowe surperformera Home Depot, la vente à découvert sur Home Depot générera un bénéfice net pour la position. • Les stratégies courtes dédiées sont spécialisées dans la vente à découvert de titres surévalués. Comme les pertes sur les positions courtes seulement sont théoriquement illimitées (car le stock peut augmenter indéfiniment), ces stratégies sont particulièrement risquées. Certains de ces fonds spécialisés dédiés sont parmi les premiers à prévoir les effondrements de sociétés - les gestionnaires de ces fonds peuvent être particulièrement compétents pour analyser les fondamentaux et les états financiers des sociétés à la recherche de drapeaux rouges.

Le résultat final

Vous devez maintenant bien comprendre les différences entre les fonds mutuels et les hedge funds et comprendre les différentes stratégies mises en œuvre par les hedge funds pour tenter d'obtenir des rendements absolus.