Premier appel public à l'épargne (PAPE)

Qu'est-ce qu'un IPO?

Un premier appel public à l'épargne (PAPE) fait référence au processus consistant à offrir des actions d'une société privée au public lors d'une nouvelle émission d'actions. L'émission d'actions permet à une société de lever des fonds auprès d'investisseurs publics. La transition d'une société privée à une société ouverte peut être un moment important pour les investisseurs privés afin de tirer pleinement profit de leur investissement, car elle inclut généralement des primes d'émission pour les investisseurs privés actuels. Parallèlement, cela permet également aux investisseurs publics de participer à l’offre.

Une entreprise qui planifie une introduction en bourse choisira généralement un ou plusieurs souscripteurs. Ils choisiront également une bourse dans laquelle les actions seront émises et ensuite négociées publiquement.

Le terme «offre publique initiale» (PAPE) est un mot à la mode à Wall Street et parmi les investisseurs depuis des décennies. On attribue aux Hollandais la première introduction en bourse moderne en offrant des actions de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales au grand public. Depuis lors, les introductions en bourse ont été utilisées par les sociétés pour réunir des capitaux auprès d'investisseurs publics au moyen de l'émission d'actions. Au fil des ans, les introductions en bourse ont été reconnues pour leurs tendances à la hausse et à la baisse. Les secteurs individuels connaissent également des tendances à la hausse et à la baisse des émissions en raison de l'innovation et de divers autres facteurs économiques. Les introductions en bourse dans le secteur de la technologie se sont multipliées à l’apogée de l’essor de la bulle Internet, les startups sans revenus s’étant précipitées pour s’inscrire en bourse. La crise financière de 2008 a entraîné une année au cours de laquelle le nombre d'introductions en bourse a été le moins élevé. Après la récession qui a suivi la crise financière de 2008, les introductions en bourse se sont arrêtées et, quelques années plus tard, les nouvelles inscriptions ont été rares. Plus récemment, une grande partie de la frénésie des introductions en bourse s'est concentrée sur les soi-disant licornes - des entreprises en démarrage qui ont atteint des évaluations privées de plus d'un milliard de dollars. Les investisseurs et les médias spéculent lourdement sur ces sociétés et leur décision de devenir publiques via une introduction en bourse ou de rester privées.

4:46

Introduction en bourse (IPO) expliquée

Comment fonctionnent les introductions en bourse

Avant une introduction en bourse, une entreprise est considérée comme privée. En tant que société privée, l'entreprise s'est développée avec un nombre relativement restreint d'actionnaires, notamment des investisseurs initiaux tels que les fondateurs, la famille et des amis, ainsi que des investisseurs professionnels tels que des investisseurs en capital de risque ou des investisseurs providentiels.

Lorsqu'une entreprise arrive à un stade de son processus de croissance où elle pense être suffisamment mûre pour supporter les rigueurs de la réglementation de la SEC ainsi que ses avantages et ses responsabilités vis-à-vis des actionnaires, elle commencera à faire connaître son intérêt à devenir publique. En règle générale, ce stade de croissance survient lorsqu'une entreprise a atteint une valorisation privée d'environ 1 milliard de dollars, également appelée statut de licorne. Toutefois, des sociétés privées à diverses évaluations, dotées de fondamentaux solides et d’un potentiel de rentabilité prouvé, peuvent également prétendre à un PAPE, en fonction de la concurrence du marché et de leur capacité à respecter les conditions de cotation.

Une introduction en bourse est un grand pas pour une entreprise. Cela permet à l'entreprise de collecter beaucoup d'argent. Cela donne à l'entreprise une plus grande capacité de croissance et d'expansion. La transparence accrue et la crédibilité de l’inscription aux actions peuvent également contribuer à l’obtention de meilleures conditions lors de la recherche de fonds empruntés.

Les actions IPO d’une entreprise sont facturées au moyen d’un contrôle préalable de la souscription. Lorsqu'une entreprise devient publique, l'actionnariat privé précédemment détenu devient converti en propriété publique et les actions des actionnaires privés existants valent le cours public. La souscription d'actions peut également inclure des dispositions spéciales pour la propriété d'actions privées à publiques. De manière générale, la transition du privé au public est un moment clé pour que les investisseurs privés puissent encaisser et obtenir les rendements escomptés. Les actionnaires privés peuvent conserver leurs actions sur le marché public ou en vendre une partie ou la totalité contre des gains.

Pendant ce temps, le marché public offre une opportunité énorme à des millions d'investisseurs d'acheter des actions de la société et de contribuer au capital des fonds propres de la société. Le public comprend tout investisseur individuel ou institutionnel intéressé à investir dans la société. Globalement, le nombre d'actions vendues par la société et le prix auquel les actions sont vendues sont les facteurs générateurs de la nouvelle valeur des fonds propres de la société. Les capitaux propres représentent toujours des actions détenues par les investisseurs tant à la fois privés que publics, mais avec une introduction en bourse, les capitaux propres augmentent considérablement avec les liquidités provenant de la première émission.

Points clés à retenir

• Une offre publique initiale fait référence au processus consistant à offrir au public les actions d’une société privée lors d’une nouvelle émission d’actions.
• Les entreprises doivent satisfaire aux exigences des bourses et de la SEC en ce qui concerne la tenue d’un premier appel public à l’épargne.
• Les introductions en bourse offrent aux entreprises la possibilité d’obtenir des capitaux en offrant des actions sur le marché primaire.
• Les entreprises engagent des banques d’investissement pour commercialiser, jauger la demande, fixer le prix et la date du PAPE, etc.
• Une introduction en bourse peut être considérée comme une stratégie de sortie pour les fondateurs et les premiers investisseurs de la société, réalisant ainsi le plein bénéfice de leur investissement privé.

Souscripteurs et processus d'introduction en bourse

Une introduction en bourse se compose de deux parties. La première est la phase de pré-commercialisation de l'offre, tandis que la seconde est l'offre publique initiale. Lorsqu'une société est intéressée par un premier appel public à l'épargne, elle s'adressera aux souscripteurs en sollicitant des offres privées ou pourra également faire une déclaration publique pour générer un intérêt. Les souscripteurs dirigent le processus d'introduction en bourse et sont choisis par la société. Une entreprise peut choisir un ou plusieurs souscripteurs pour gérer de manière collaborative différentes parties du processus d’introduction en bourse. Les souscripteurs sont impliqués dans tous les aspects du processus de due diligence, de préparation, de classement, de marketing et d’émission de documents.

Les étapes menant à une introduction en bourse sont les suivantes:

1. Les preneurs fermes présentent des propositions et des évaluations en discutant de leurs services, du type de titre le mieux adapté à l’émission, du prix d’offre, du montant des actions et de la période estimée de l’offre sur le marché.
2. La société choisit ses souscripteurs et accepte formellement de souscrire des conditions par le biais d’un contrat de souscription.
3. Les équipes de PAPE sont composées de souscripteurs, d’avocats, d’experts-comptables et d’experts de la Securities and Exchange Commission.
4. Les informations concernant la société sont compilées pour la documentation IPO requise.
   une. La déclaration d'enregistrement S-1 est le principal document de dépôt du PAPE. Il comprend deux parties: le prospectus et les informations de dépôt privées. La S-1 contient des informations préliminaires sur la date prévue du dépôt. Il sera souvent révisé tout au long du processus pré-IPO. Le prospectus inclus est également révisé en permanence.
5. Le matériel de marketing est créé pour la pré-commercialisation de la nouvelle émission d'actions.
   une. Les preneurs fermes et les dirigeants commercialisent l’émission d’actions pour estimer la demande et établir un prix de vente final. Les souscripteurs peuvent modifier leur analyse financière tout au long du processus de marketing. Cela peut inclure la modification du prix du PAPE ou de la date d’émission comme bon leur semble.
   b. Les entreprises prennent les mesures nécessaires pour répondre aux exigences spécifiques en matière d’offre publique d’actions. Les entreprises doivent se conformer aux exigences d'inscription des bourses et aux exigences de la SEC pour les sociétés ouvertes.
6. Former un conseil d'administration.
7. Veillez à ce que les processus de reporting des informations comptables et financières vérifiables soient trimestriels.
8. La société émet ses actions à la date de son introduction en bourse.
   une. Le capital provenant de l'émission principale destinée aux actionnaires est reçu en espèces et comptabilisé en tant que capitaux propres au bilan. Par la suite, la valeur des actions au bilan devient dépendante de la valorisation des capitaux propres par action de la société.
9. Certaines dispositions postérieures à l'introduction en bourse peuvent être instituées.
   une. Les preneurs fermes peuvent disposer d'un délai déterminé pour acheter un nombre supplémentaire d'actions après la date du premier appel public à l'épargne.
   b. Certains investisseurs peuvent être soumis à des périodes de silence.

Avantages de la finance d'entreprise

L’objectif premier d’un PAPE est de lever des fonds pour une entreprise. Cela peut aussi avoir d'autres avantages.

• La société a accès aux investissements de l'ensemble du public investisseur pour mobiliser des capitaux.
• Facilite les transactions d’acquisition (conversions d’actions). Il peut également être plus facile d’établir la valeur d’une cible d’acquisition si celle-ci a des actions cotées en bourse.
• Une transparence accrue associée aux rapports trimestriels requis peut généralement aider une entreprise à bénéficier de conditions d'emprunt plus avantageuses qu'en tant que société privée.
• Une société cotée en bourse peut collecter des fonds supplémentaires à l’avenir grâce à des offres secondaires, car elle a déjà accès aux marchés publics par l’intermédiaire du PAPE.
• Les sociétés ouvertes peuvent attirer et fidéliser de meilleurs cadres et des employés qualifiés grâce à une participation liquide en actions (par exemple, des ESOP). De nombreuses entreprises rémunéreront les dirigeants ou d’autres employés par le biais d’une compensation en actions lors de l’introduction en bourse.
• Les introductions en bourse peuvent donner à une entreprise un coût en capital inférieur, tant pour l’équité que pour l’endettement.
• Augmentez la visibilité, le prestige et l'image publique de l'entreprise, ce qui peut aider les ventes et les bénéfices de l'entreprise.

Inconvénients et alternatives

Les entreprises peuvent être confrontées à plusieurs inconvénients pour devenir publiques et éventuellement choisir des stratégies alternatives. Certains des principaux inconvénients sont les suivants:

• Un premier appel public à l'épargne est coûteux et les coûts liés au maintien d'une société ouverte sont permanents et ne sont généralement pas liés aux autres coûts d'exploitation.
• La société est tenue de divulguer des informations financières, comptables, fiscales et autres informations commerciales. Lors de ces révélations, il peut être amené à révéler publiquement des secrets et des méthodes commerciales pouvant aider les concurrents.
• Des coûts juridiques, comptables et marketing importants sont engendrés, dont beaucoup sont en cours.
• Augmentation du temps, des efforts et de l'attention requise de la direction pour la production de rapports.
• Le risque que le financement requis ne soit pas augmenté si le marché n'accepte pas le prix d'introduction en bourse.
• Il y a une perte de contrôle et des problèmes d'agence plus graves dus aux nouveaux actionnaires qui obtiennent le droit de vote et peuvent contrôler efficacement les décisions de la société par l'intermédiaire du conseil d'administration.
• Il existe un risque accru de problèmes juridiques ou réglementaires, tels que les recours collectifs privés en valeurs mobilières et les actions des actionnaires.
• Les fluctuations du cours des actions d'une entreprise peuvent être une source de distraction pour la direction. Elles peuvent être compensées et évaluées en fonction du rendement des actions plutôt que des résultats financiers réels.
• Les stratégies utilisées pour gonfler la valeur des actions d'une société ouverte, telles que le recours à une dette excessive pour racheter des actions, peuvent accroître le risque et l'instabilité dans l'entreprise.
• Un leadership et une gouvernance rigoureux du conseil d'administration peuvent rendre plus difficile le maintien en poste de bons gestionnaires prêts à prendre des risques.

Avoir des actions publiques disponibles nécessite des efforts, des dépenses et des risques considérables qu'une entreprise peut décider de ne pas prendre. Rester privé est toujours une option. Au lieu d’être rendues publiques, les entreprises peuvent également solliciter des offres d’achat. De plus, il peut y avoir des alternatives que les entreprises peuvent explorer.

Annonce directe

Une cotation directe, c'est quand une introduction en bourse est réalisée sans aucun souscripteur. Les inscriptions directes ignorent le processus de souscription, ce qui signifie que l'émetteur a plus de risques si l'offre ne se comporte pas bien, mais les émetteurs peuvent également bénéficier d'un cours de l'action plus élevé. Une offre directe n'est généralement envisageable que pour une entreprise ayant une marque bien connue et une entreprise attrayante.

Enchères hollandaises

Dans une enchère néerlandaise, aucun prix d'introduction en bourse n'est défini. Les acheteurs potentiels sont en mesure de soumissionner pour les actions qu’ils veulent et le prix qu’ils sont disposés à payer. Les enchérisseurs disposés à payer le prix le plus élevé se voient alors attribuer les actions disponibles. En 2004, Alphabet (GOOG) a procédé à son introduction en bourse via une enchère néerlandaise. D'autres sociétés telles que Interactive Brokers Group (IBKR), Morningstar (MORN) et The Boston Beer Company (SAM) ont également procédé à des adjudications néerlandaises de leurs actions plutôt qu'à une introduction en bourse traditionnelle.

Investir dans les PAPE

Lorsqu'une entreprise décide de collecter des fonds via une introduction en bourse, ce n'est qu'après un examen approfondi et une analyse approfondie que cette stratégie de sortie particulière permettra de maximiser les rendements des investisseurs initiaux et de mobiliser le plus de capital possible pour l'entreprise. Par conséquent, une fois la décision d’introduction en bourse prise, les perspectives de croissance future seront probablement élevées et de nombreux investisseurs publics s’aligneront pour mettre la main sur certaines actions pour la première fois. Les introductions en bourse sont généralement remises pour assurer les ventes, ce qui les rend encore plus attractives, en particulier lorsqu'elles génèrent beaucoup d'acheteurs à partir de l'émission principale.

Initialement, le prix de l'introduction en bourse est généralement fixé par les souscripteurs dans le cadre de leur processus de pré-commercialisation. Le prix de l'introduction en bourse repose essentiellement sur l'évaluation de l'entreprise par des techniques fondamentales. La technique la plus couramment utilisée est l’actualisation des flux de trésorerie, qui correspond à la valeur actuelle nette des flux de trésorerie futurs prévus de la société. Les preneurs fermes et les investisseurs intéressés examinent cette valeur par action. Parmi les autres méthodes pouvant être utilisées pour fixer le prix, on peut citer la valeur des actions, la valeur de l'entreprise, des ajustements comparables de la société, etc. Les souscripteurs tiennent compte de la demande, mais ils réduisent généralement le prix pour assurer le succès le jour de l'introduction en bourse.

Il peut être assez difficile d’analyser les principes fondamentaux et techniques d’une émission de PAPE. Les investisseurs suivront les gros titres, mais la principale source d’information devrait être le prospectus, qui sera disponible dès que la société aura déposé son enregistrement S-1. Le prospectus fournit de nombreuses informations utiles. Les investisseurs doivent accorder une attention particulière à l’équipe de gestion et à leurs commentaires, ainsi qu’à la qualité des preneurs fermes et aux spécificités de la transaction. Les introductions en bourse réussies seront généralement soutenues par de grandes banques d’investissement capables de bien promouvoir une nouvelle émission.

Globalement, le chemin vers une introduction en bourse est très long. En tant que tels, les investisseurs publics qui suscitent un intérêt peuvent suivre les titres en développement et d'autres informations tout au long du processus pour compléter leur évaluation du prix d'offre optimal et potentiel. Le processus de précommercialisation inclut généralement la demande de grands investisseurs privés agréés et d'investisseurs institutionnels, ce qui a une forte influence sur les négociations de l'introduction en bourse le jour de son ouverture. Les investisseurs du public ne s'impliquent pas avant le dernier jour d'offre. Tous les investisseurs peuvent participer, mais les investisseurs individuels doivent disposer d'un accès en négociation. Le moyen le plus courant pour un investisseur individuel d’obtenir des actions est d’avoir un compte sur une plateforme de courtage qui a elle-même reçu une allocation et souhaite la partager avec ses clients.

Les plus grandes introductions en bourse

• Alibaba Group (BABA) en 2014, levant 25 milliards de dollars
• Groupe Softbank (SFTBF) en 2018, levant 23, 5 milliards de dollars
• American Insurance Group (AIG) en 2006, levant 20, 5 milliards de dollars
• VISA (V) en 2008, levant 19, 7 milliards de dollars
• General Motors (GM) en 2010, levant 18, 15 milliards de dollars
• Facebook (FB) en 2012 recueillant 16, 01 milliards de dollars

Performance

Plusieurs facteurs peuvent influer sur le rendement d'un PAPE, souvent surveillé de près par les investisseurs. Certaines introductions en bourse peuvent être trop médiatisées par les banques d'investissement, ce qui peut entraîner des pertes initiales. Cependant, la majorité des introductions en bourse sont réputées gagner en négociation à court terme à mesure qu’elles deviennent publiques. Il y a quelques considérations clés pour les performances des introductions en bourse.

Lock-up

Si vous regardez les graphiques après de nombreuses introductions en bourse, vous remarquerez qu’après quelques mois, l’action subit une forte baisse. Cela est souvent dû à l'expiration de la période de blocage. Lorsqu'une entreprise devient publique, les souscripteurs font signer à des initiés de la société, tels que des responsables et des employés, un contrat de blocage. Les contrats de blocage sont des contrats juridiquement contraignants entre les preneurs fermes et les initiés de la société, leur interdisant de vendre des actions pendant une période déterminée. La période peut aller de trois à 24 mois. Quatre-vingt-dix jours est la période minimale prévue à la règle 144 (loi sur la SEC), mais le blocage spécifié par les souscripteurs peut durer beaucoup plus longtemps. Le problème est que, lorsque les blocages expirent, tous les initiés sont autorisés à vendre leurs actions. Il en résulte une poussée de personnes essayant de vendre leurs actions pour réaliser leurs bénéfices. Cette offre excédentaire peut exercer une pression à la baisse sévère sur le cours des actions.

Périodes d'attente

Certaines banques d’investissement incluent des périodes d’attente dans leurs conditions d’offre. Cela met de côté certaines actions à l’achat après une période donnée. Le prix peut augmenter si cette répartition est achetée par les preneurs fermes et diminuer dans le cas contraire.

Retournement

Le retournement consiste à revendre un stock d'introduction en bourse dans les premiers jours afin de réaliser un profit rapide. Il est courant que les actions soient escomptées et qu’elles s’envolent le premier jour de négociation.

Suivi des stocks

Une introduction en bourse est étroitement liée au fait qu'une entreprise existante cède une partie de son activité à sa propre entité autonome, créant ainsi des stocks de suivi. La raison derrière les scissions et la création de stocks de suivi est que, dans certains cas, chaque division d’une entreprise peut valoir plus séparément que dans son ensemble. Par exemple, si une division a un potentiel de croissance élevé mais des pertes actuelles importantes au sein d’une entreprise en croissance lente par ailleurs, il peut être intéressant de la séparer et de garder la société mère en tant que grand actionnaire, puis de la laisser lever un capital supplémentaire lors d’un PAPE.

Du point de vue d'un investisseur, cela peut constituer une opportunité intéressante d'introduction en bourse. En règle générale, la scission d'une société existante fournit aux investisseurs de nombreuses informations sur la société mère et sur sa participation dans la société cédée. Plus les informations disponibles pour les investisseurs potentiels sont généralement meilleures que les moins et, de ce fait, les investisseurs avertis peuvent trouver de bonnes opportunités dans ce type de scénario. Les spin-offs peuvent généralement être moins volatils au départ, car les investisseurs sont plus conscients.

Introductions en bourse à long terme

Les introductions en bourse sont réputées pour leurs rendements volatils le jour d’ouverture susceptibles d’attirer les investisseurs cherchant à bénéficier des rabais en cause. Sur le long terme, le prix d'un PAPE s'installera dans une valeur stable qui peut être suivie par les mesures de prix des actions traditionnelles telles que les moyennes mobiles. Les investisseurs qui aiment l’opportunité d’introduction en bourse mais ne souhaitent pas nécessairement prendre le risque lié aux actions individuelles peuvent se tourner vers des fonds gérés axés sur les univers des introductions en bourse. Quelques fonds indiciels d'introduction en bourse ou FNB pouvant constituer un bon investissement, tels que le FNB First Trust US Equity Opportunities (FPX).

Comparaison des comptes d'investissement Nom du fournisseur Description Divulgation par l'annonceur × Les offres figurant dans ce tableau proviennent de partenariats avec lesquels Investopedia reçoit une rémunération.

Termes connexes

Suite sur offre publique (FPO) Une offre publique ultérieure (FPO) est une émission d’actions par une société ouverte dont les actions sont déjà cotées en bourse. plus Définition du marché primaire Un marché primaire est un marché qui émet de nouveaux titres en bourse, facilité par des groupes de souscription et composée de banques d’investissement. more Hot IPO Une Hot IPO est une offre publique initiale très intéressante pour les actionnaires potentiels: ils ont ainsi une chance raisonnable d’être sursouscrit. plus Flotation La flottation consiste à transformer une société privée en société publique en émettant des actions et en encourageant le public à les acheter. more Freed Up Free est un argot qui fait référence au moment où les souscripteurs des PAPE ne sont plus obligés de vendre au prix convenu, ni aux fonds disponibles après la clôture d’une position. suite Définition d'une offre suivante Une offre suivante est une émission d'actions après le premier appel public à l'épargne (PAPE) d'une société. plus de liens partenaires