Évaluation de la somme des parties - Définition SOTP
L’évaluation de la somme des parties (SOTP) est un processus qui consiste à évaluer une société en déterminant la valeur de ses divisions globales si elles étaient scindées ou acquises par une autre société.
L'évaluation fournit une gamme de valeurs pour les fonds propres d'une entreprise en agrégeant la valeur autonome de chacune de ses unités fonctionnelles et en obtenant une valeur d'entreprise totale (TEV) unique. La valeur des capitaux propres est ensuite calculée en ajustant la dette nette et les autres actifs et charges hors exploitation de la société.
La formule d’évaluation de la somme des pièces - SOTP est
SOTP = N1 + N2 +… + ND − NL + NAwhere: N1 = Valeur du premier segmentN2 = Valeur du deuxième segmentND = dette netteNL = passif non opérationnel \ begin {aligné} & \ text {SOTP} = N_1 + N_2 + \ dotso + ND - NL + NA \\ & \ textbf {où:} \\ & N_1 = \ text {Valeur du premier segment} \\ & N_2 = \ text {Valeur du deuxième segment} \\ & ND = \ text {dette nette} \\ & NL = \ text {dettes non opérationnelles} \\ & NA = \ text {immobilisations non exploitantes} \ end {aligné} SOTP = N1 + N2 +… + ND − NL + NAwhere: N1 = Valeur du premier segment N2 = Valeur du deuxième segmentND = dette netteNL = passif non opérationnel
Comment calculer la somme des pièces - SOTP
La valeur de chaque unité ou segment est dérivée séparément et peut être déterminée par un nombre quelconque de méthodes d'analyse. Par exemple, les évaluations de flux de trésorerie actualisés (DCF), les évaluations basées sur les actifs et les évaluations multiples à l'aide des produits, du résultat opérationnel ou des marges de profit sont des méthodes utilisées pour évaluer un secteur d'activité.
Qu'est-ce que le SOTP vous dit?
L’évaluation de la somme des parties, également appelée analyse de la valeur de rupture, aide une entreprise à comprendre sa valeur réelle. Par exemple, vous entendrez peut-être qu'une jeune entreprise technologique "vaut plus que la somme de ses parties", ce qui signifie que la valeur de ses divisions pourrait avoir une valeur supérieure si elles étaient vendues à d'autres entreprises.
Dans des situations comme celle-ci, les grandes entreprises ont la possibilité de tirer parti de synergies et d’économies d’échelle non possibles pour les plus petites, ce qui leur permet de maximiser la rentabilité d’une division et de dégager une valeur non réalisée.
L'évaluation SOTP est le plus souvent utilisée pour évaluer une société composée d'unités commerciales de différents secteurs d'activité, car les méthodes d'évaluation diffèrent d'un secteur à l'autre en fonction de la nature du chiffre d'affaires. Il est possible d’utiliser cette évaluation pour se défendre contre une prise de contrôle hostile en prouvant que la société vaut plus que la somme de ses parties. Il est également possible d'utiliser cette évaluation dans les situations où une entreprise est réévaluée après une restructuration.
Points clés à retenir
- SOTP est le processus qui consiste à évaluer une entreprise en déterminant la valeur de ses divisions globales si elles étaient scindées ou acquises par une autre entreprise.
- Il est également connu sous le nom d'analyse de la valeur de rupture.
- SOTP est utilisé pour valoriser une entreprise composée d'unités commerciales de différents secteurs.
Exemple d'utilisation de l'évaluation de la somme des pièces - SOTP
Prenons United Technologies (NYSE: UTX), qui a annoncé son intention de scinder la société en trois unités à la fin de 2018 - une société de l’aérospatiale, des ascenseurs et des systèmes techniques du bâtiment. En utilisant le multiple médian de valeur de l'entreprise sur EBIT (EV / EBIT) sur 10 ans pour les pairs et les projections de résultat opérationnel pour 2019, le secteur aérospatial est évalué à 107 milliards USD, le secteur des ascenseurs à 36 milliards USD et celui des systèmes de bâtiments à 52 milliards USD. Ainsi, la valeur totale est de 194 milliards de dollars. Déduction faite de la dette nette et des autres éléments de 39 milliards de dollars, l’évaluation globale est de 155 milliards de dollars.
La différence entre le SOTP et les flux de trésorerie actualisés - DCF
Bien que les deux soient des outils d’évaluation, l’évaluation SOTP peut incorporer une évaluation des flux de trésorerie actualisés (DCF). C'est-à-dire que l'évaluation d'un segment d'une entreprise peut être réalisée avec une analyse DCF. Dans le même temps, le FCD utilise des flux de trésorerie futurs actualisés pour évaluer une entreprise, un projet ou un secteur. La valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus est actualisée en utilisant un taux d'actualisation.
Limites d'utilisation de l'évaluation par somme de pièces - SOTP
L’évaluation de la somme des parties (SOTP) implique l’évaluation de divers secteurs d’activité, et plus d’évaluations sont associées à davantage d’intrants. De plus, les évaluations SOTP ne tiennent pas compte des implications fiscales, notamment des implications d'un spin-off.
En savoir plus sur l'évaluation SOTP
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