Ce qu'il faut savoir pour un entretien avec une banque d'investissement

De nombreux étudiants en commerce souhaitent travailler dans la banque d’investissement, mais ils gèlent pendant l’entretien lorsque l’on leur pose certaines des questions techniques les plus courantes. Obtenir la première interview est souvent une tâche difficile à elle seule. Vous devez donc être prêt à répondre aux questions que l'intervieweur vous pose. Par exemple, pouvez-vous répondre aux questions courantes suivantes?

1. Quels sont les moyens de valoriser une entreprise?

2. Quels sont les avantages de la levée de fonds par le biais d'obligations plutôt que d'actions?

3. Qu'advient-il des différents chiffres d'un état financier si 100 $ sont ajoutés au compte d'amortissement actuel?

Si vous ne disposez pas d'une réponse rapide à des questions comme celles-ci, vous devez vous préparer davantage avant votre entretien d'embauche. Lisez la suite pour apprendre les réponses à ces questions courantes et ce que vous devez savoir avant de vous asseoir avec un employeur potentiel.

Connaître le métier

Pour un interviewer, rien n’est plus offensant qu’un candidat qui ne sait rien du poste. Le fait de montrer que vous comprenez non seulement les pratiques générales de la banque d’investissement, mais également vos fonctions spécifiques, devrait offrir un avantage concurrentiel. Les analystes de première année ne proposent pas d’opérations aux PDG et ne publient pas de rapports de recherche sur les valeurs / secteurs en vogue.

Un poste de débutant consiste principalement à créer des présentations, à compiler des tableaux de synthèse et à créer des cahiers de pitch. Bien que la modélisation financière et l’analyse des états financiers fassent partie intégrante de la profession de banque d’investissement, ne vous lancez pas dans une interview en présumant que vous effectuerez de telles tâches le premier jour de votre travail.

Interview de la banque d'investissement: ce qu'il faut savoir

Connaissance Financière

La connaissance de base des états financiers et une compréhension générale de la corrélation entre le bilan, le compte de résultat et le tableau de flux de trésorerie constituent une autre question technique courante de l’entretien en banque d’investissement. Familiarisez-vous avec la manière dont les modifications apportées à une section modifient les chiffres des autres sections. Il est important de comprendre, et pas seulement de mémoriser, les liens entre les déclarations.

Voici un exemple typique: en supposant un taux d’imposition de 30%, si l’amortissement augmente de 100 dollars et le revenu avant impôts de 100 dollars, les impôts diminuent de 30 dollars (100 dollars * 30%), le revenu net (NI) diminue de 70 dollars (100 dollars *). (1 - 30%)) et les flux de trésorerie liés à l’exploitation augmenteront du montant de la déduction fiscale.

Cela entraîne une augmentation de 30 $ de l'encaisse au bilan, une réduction de 100 $ des immobilisations corporelles en raison de l'amortissement et une réduction de 70 $ des bénéfices non répartis. Assurez-vous de pouvoir suivre facilement cet exemple et suivre les effets de tels ajustements similaires. (Consultez notre didacticiel sur les états financiers pour une vue détaillée des états financiers.)

Évaluation d'entreprise - DCF

Les questions relatives à l'évaluation de l'entreprise sont essentielles au processus d'entretien, cette tâche constituant la base des activités quotidiennes du banquier. Il existe trois techniques de base pour évaluer une entreprise: les flux de trésorerie actualisés (DCF), l’approche des multiples et les transactions comparables. Seuls les deux premiers sont susceptibles d'être discutés.

Les flux de trésorerie actualisés, comme leur nom l'indique, consistent à créer une prévision des flux de trésorerie disponibles d'une entreprise, puis à les actualiser en fonction du coût moyen pondéré du capital (CMPC). Les flux de trésorerie disponibles sont calculés comme suit:

BAII * (1-Taux d’imposition) + Amortissement - Dépenses en immobilisations - Augmentations du fonds de roulement net (NWC)

Le WACC est calculé en prenant le pourcentage de la dette, des actions et des actions privilégiées dans la valeur totale de l'entreprise et en multipliant les composants individuels par le taux de rendement requis de ce titre. La valeur finale du projet doit également être déterminée et actualisée en conséquence.

WACC = R _e * (E / V) + R _d * (D / V) * (1-Taxe)

Où R _e = coût des capitaux propres, R _d = coût de la dette, V = E + D = valeur de marché totale du financement de l'entreprise (dette plus fonds propres) et Impôt = taux d'imposition des sociétés.

L’approche DCF du WACC suppose que l’entreprise est endettée, le coût de la dette étant pris en compte dans le dénominateur du calcul. L’approche d’évaluation de la valeur actuelle ajustée (APV) est quelque peu similaire, mais calcule la valeur d’une entreprise entièrement capitalisée en actions (non endettée), puis ajoute les effets de la dette à la fin. Ce type de méthodologie est mis en œuvre lorsque l'entreprise adopte une structure de dette complexe telle qu'un rachat par emprunt (LBO) ou lorsque les conditions de financement changent tout au long de la vie du projet.

Premièrement, les flux de trésorerie sont actualisés en fonction du coût des capitaux propres, puis nous déterminons les avantages fiscaux de la dette en actualisant les paiements d'intérêts après impôt en fonction du taux de rendement requis des titres à revenu fixe.

VAN = valeur de la société entièrement participative + valeur actualisée des effets de financement

Théoriquement, la VAN pour les méthodes WACC et APV devrait produire le même résultat final. (Pour plus d'informations, voir Les investisseurs ont besoin d'un bon WACC .)

Évaluation d'entreprise - Multiples

La méthode d'évaluation des multiples implique des mesures similaires au ratio P / E. Fondamentalement, pour effectuer une analyse de multiples, il faudrait déterminer les multiples moyens pour le secteur spécifique et multiplier cette valeur par le dénominateur de ce multiple pour la société considérée.

En prenant comme exemple le ratio P / E, si un banquier d’investissement essaie d’évaluer une entreprise du secteur de l’épicerie, la première étape consiste à déterminer le ratio P / E moyen de ce secteur. Cela peut être fait en consultant les tableaux de composition, qui sont facilement disponibles via le terminal Bloomberg.

Ensuite, la valeur moyenne doit être multipliée par le BPA de l'entreprise. Si le ratio cours / bénéfice moyen dans le secteur est de 12 et que le BPA de la société concernée est de 2 $, les actions valent 24 $ chacune. Le produit de cette valeur et du nombre total d'actions en circulation fournit la capitalisation boursière de l'entreprise.

L'exemple précédent utilisait le ratio P / E pour illustrer la prémisse générale, car la plupart des gens connaissent cette mesure. Cependant, l'utilisation de ce ratio pour effectuer l'évaluation est en réalité incorrecte; le chiffre obtenu donne la valeur des fonds propres de l'entreprise sans tenir compte de la dette. Bien que différents secteurs aient des multiples spécifiques à un secteur, ce qui devrait faire l'objet de recherches avant l'entretien, l'un des multiples les plus courants est le multiple d'entreprise (EV / EBITDA).

La valeur d'entreprise est calculée comme suit:

Capitalisation boursière + dette + intérêts minoritaires + actions privilégiées - Total des espèces et quasi-espèces

Cette valeur reflète la valeur totale de l'entreprise. Étant donné que l'acquéreur dans une fusion assumerait la dette et les autres positions financières de la cible, EV saisit la valeur globale complète de la société. En outre, le BAIIA est utilisé dans le calcul plutôt que simplement dans les bénéfices pour des raisons similaires. EV / EBITDA fournit une mesure complète de la valeur réelle de l’entreprise dans son ensemble, ce que P / E ne parvient pas à capturer.

Toutefois, il convient de noter que les multiples de produits ne sont généralement pas une méthode d’évaluation privilégiée, car les produits peuvent souvent être facilement manipulés au moyen de méthodes comptables.

Dette ou équité?

Comme la banque d'investissement consiste à aider les entreprises à émettre des actions et à émettre des dettes, il est assez important de connaître ces concepts. L'augmentation du niveau d'endettement de la structure du capital d'une entreprise présente de nombreux avantages. Plus important encore, puisque les paiements d'intérêts sont déductibles des impôts, la dette est considérée comme la forme de financement la moins chère (vous devez l'engager dans la mémoire).

L'émission d'obligations présente d'autres avantages, en ce sens que les positions en actions des actionnaires actuels ne sont pas diluées et que les détenteurs de dettes ont d'abord le droit de disposer des actifs de l'entreprise en cas de faillite. C'est également pour cette raison que les détenteurs d'obligations exigent un retour sur investissement inférieur.

D'autre part, l'augmentation de l'endettement implique des paiements d'intérêts plus élevés, ce qui pourrait pousser la société à la faillite en période de crise économique. Contrairement aux dividendes, qui ne sont pas garantis, les sociétés sont tenues de respecter leurs engagements en matière de dette.

En outre, comme le suggère la deuxième proposition du théorème de Modigliani-Miller, à mesure que le ratio d'endettement (D / E) d'une entreprise augmente, le coût des capitaux propres et de la dette supplémentaire augmente. Il faut atteindre une structure de capital optimale qui maximise la valeur totale de l'entreprise. (En savoir plus sur l' évaluation de la structure du capital d'une entreprise .)

Le résultat final

La plupart des candidats sélectionnés pour une entrevue doivent bien connaître le matériel présenté. Etre capable de discuter de ces informations ne vous permettra pas de vous démarquer en tant que candidat, mais démontrera simplement que vous comprenez les bases du travail. Avant de vous lancer dans une interview, recherchez des informations sur la banque en question, familiarisez-vous avec les transactions passées ou en cours, et soyez prêt à parler de l'économie et des marchés financiers.

Rassurez-vous, les autres candidats seront également préparés et, parfois, le choix des candidats correspond à la moindre différence entre les candidats. Dans un environnement aussi concurrentiel, la préparation et la confiance sont les clés pour obtenir le poste. (Pour plus de conseils, voir Prendre les devants dans la danse de l'entrevue .)