Pourquoi devez-vous déslever la bêta lorsque vous effectuez des calculs WACC?

Les entreprises et les investisseurs examinent le coût moyen pondéré du capital (CMPC) afin d’évaluer les rendements qu’une entreprise doit réaliser pour s’acquitter de toutes ses obligations en capital, y compris celles des créanciers et des actionnaires. La bêta est essentielle pour les calculs WACC, dans la mesure où elle aide à «pondérer» le coût des capitaux propres en tenant compte des risques. Le WACC est calculé comme suit:

WACC = (poids des capitaux propres) x (coût des capitaux propres) + (poids de la dette) x (coût de la dette).

Cependant, toutes les obligations en capital n’impliquant pas une dette (et donc un risque de défaillance ou de faillite), les comparaisons entre différentes obligations nécessitent un calcul en bêta sans impact sur l’endettement. Ce processus s'appelle unlever la bêta.

Qu'est-ce que la bêta à levier?

Le bêta des actions est la volatilité des actions d'une entreprise par rapport au marché plus large. Théoriquement, un bêta de 2 signifie que les actions d'une entreprise sont deux fois plus volatiles que l'ensemble du marché. Le nombre qui apparaît sur la plupart des sites financiers, tels que Yahoo! ou Google Finance, est la bêta à effet de levier.

Le bêta à effet de levier comporte deux composantes de risque: le commercial et le financier. Le risque commercial comprend les problèmes propres à la société, tandis que le risque financier est lié à la dette ou à l’endettement. Si la société n'a aucune dette, les bêta non désendettées et à effet de levier sont identiques.

Dégrader la bêta

Les calculs WACC intègrent des bêta à effet de levier et à effet de levier, mais à différentes étapes lors du calcul. Le bêta non traité montre la volatilité des rendements sans effet de levier financier. La version bêta non optimisée est appelée bêta de l'actif, tandis que la bêta à effet de levier est appelée bêta de capitaux propres. La bêta non désancrée est calculée comme suit:

Bêta non désendetté = Bêta avec effet de levier / [1 + (1 - Taux d'imposition) * (dette / capitaux propres)]

La bêta non désendettée est essentiellement le coût moyen pondéré non désendetté. C’est ce que le coût moyen serait sans l’endettement ou l’endettement. Pour tenir compte des sociétés ayant des dettes et une structure de capital différentes, il est nécessaire de débloquer le bêta. Ce nombre est ensuite utilisé pour trouver le coût des capitaux propres.

Pour calculer la version bêta non désendettée, un investisseur doit rassembler une liste de bêta de sociétés comparables, prendre la moyenne et la re-exploiter en fonction de la structure du capital de la société qu’elle analyse.

Re-lever la bêta

Après avoir trouvé une version bêta non désendettée, le WACC redéfinit la version bêta de la structure du capital réel ou idéal. La structure du capital idéale entre en jeu lorsque l’achat de la société est envisagée, ce qui signifie que la structure du capital va changer. Le re-levier de la bêta se fait comme suit:

Bêta à effet de levier = Bêta non désendetté * [1 + (1 - Taux d'imposition) * (dette / équité)]

En un sens, les calculs ont séparé toutes les obligations en capital d'une entreprise, puis les ont rassemblées pour comprendre l'impact relatif de chaque partie. Cela permet à la société de comprendre le coût des capitaux propres, en montrant le montant des intérêts que la société doit payer pour chaque dollar de financement. Le WACC est très utile pour déterminer la faisabilité d’une future expansion du capital.

Exemple de bêta non bêta

La société ABC cherche à déterminer son coût des capitaux propres. La société exerce ses activités dans le secteur de la construction où, sur la base d’une liste d’entreprises comparables, le bêta moyen est de 0, 9. Les entreprises comparables ont un ratio moyen d'endettement de 0, 5. La société ABC a un ratio d'endettement de 0, 25 et un taux d'imposition de 30%.

La bêta non nettoyée est calculée comme suit:

0, 67 = 0, 9 / [1 + (1 - 0, 3) * (0, 5)]

Ensuite, pour relever le bêta, nous calculons le bêta avec effet de levier en utilisant le bêta non désendetté ci-dessus et le ratio d'endettement de l'entreprise:

0, 79 = 0, 67 * [1 + (1 - 0, 3) * (0, 25)]

Désormais, la société utiliserait le chiffre bêta avec effet de levier ci-dessus, ainsi que le taux sans risque et la prime de risque du marché, pour calculer son coût des capitaux propres.