5 multiples de négociation communs utilisés dans l'évaluation du pétrole et du gaz

Les analystes du secteur du pétrole et du gaz utilisent cinq multiples pour se faire une meilleure idée de la façon dont les entreprises du secteur se positionnent face à la concurrence.

Une compréhension de base de ces multiples largement utilisés est une bonne introduction aux fondamentaux du secteur du pétrole et du gaz.

EV / EBITDA

Ces acronymes dans leur intégralité représentent la valeur d'entreprise par rapport au résultat avant intérêts, impôts, amortissements et amortissements. Il est également appelé le multiple d'entreprise. Ce multiple sert à déterminer la valeur d’une société pétrolière et gazière.

L'un des principaux avantages du ratio EV / EBITDA par rapport au ratio cours / bénéfice (P / E) et au ratio cours / flux de trésorerie (P / CF) mieux connu est qu'il n'est pas affecté par la structure du capital d'une entreprise. . Si une société émettait plus d'actions, cela réduirait le bénéfice par action, augmentant ainsi le ratio P / E et rendant la société plus chère. Mais son ratio EV / EBITDA ne changerait pas.

Si une entreprise est fortement endettée, le ratio P / CF serait faible, alors que le ratio EV / EBITDA donnerait à la société un aspect moyen ou riche.

Le ratio VE / EBITDA compare l’activité pétrolière et gazière sans dette à l’EBITDA. Il s’agit là d’un paramètre important dans la mesure où les sociétés pétrolières et gazières ont généralement beaucoup de dettes et que le VE inclut le coût de leur remboursement. L’EBITDA mesure les bénéfices avant intérêts.

Une variation du ratio EV / EBITDA est le ratio EV / bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements, épuisement, amortissement et frais d’exploration (EBITDAX). L'EBITDAX est l'EBITDA avant les coûts d'exploration pour des efforts fructueux. Il est couramment utilisé aux États-Unis pour normaliser différents traitements comptables des dépenses d’exploration, qui consistent en la méthode du coût complet ou en la méthode des efforts fructueux.

Les coûts d’exploration figurent généralement dans les états financiers en tant que coûts d’exploration, d’abandon et de trous secs. Les autres dépenses hors trésorerie qui doivent être réintégrées sont les réductions de valeur, la désactualisation des obligations liées à la mise hors service d'immobilisations et les impôts différés.

Un faible ratio indique que la société pourrait être sous-évaluée. Il est utile pour les comparaisons transnationales car il ne tient pas compte des effets de distorsion de taxes différentes pour chaque pays.

Ce multiple est également souvent utilisé pour trouver des candidats au rachat, ce qui est courant dans le secteur du pétrole et du gaz. Plus le multiple est bas, mieux c'est, et en comparant l'entreprise à ses pairs, il pourrait être considéré comme sous-évalué si le multiple est faible.

EV / BOE / D

C'est la valeur de l'entreprise comparée à la production quotidienne. Également appelé prix par baril d'écoulement, il s'agit d'une mesure clé utilisée par de nombreux analystes du pétrole et du gaz. Cette mesure prend la valeur de l'entreprise (capitalisation boursière + dette - trésorerie) et la divise en barils d'équivalent pétrole par jour, ou bep / j.

Toutes les sociétés pétrolières et gazières signalent une production en BOE. Si le multiple est élevé par rapport à ses pairs, les transactions à une prime. Si le multiple est bas parmi ses pairs, il se négocie à rabais.

Aussi utile que soit cette mesure, elle ne tient pas compte de la production potentielle à partir de champs non développés. Les investisseurs devraient également déterminer le coût de développement de nouveaux champs afin d'avoir une meilleure idée de la santé financière d'une société pétrolière.

EV / 2P

C'est la valeur de l'entreprise comparée aux réserves prouvées et probables. C'est une mesure facile à calculer qui ne nécessite aucune estimation ni hypothèse. Cela aide les analystes à comprendre dans quelle mesure ses ressources soutiendront les opérations de l'entreprise.

En règle générale, le rapport EV / 2P ne doit pas être utilisé isolément car toutes les réserves ne sont pas identiques. Cependant, cela peut toujours être un paramètre important si on en sait peu sur les flux de trésorerie de la société.

Les réserves peuvent être prouvées, probables ou possibles. Les réserves prouvées sont généralement appelées 1P, de nombreux analystes désignant P90, ou ayant une probabilité de production de 90%. Les réserves probables sont appelées P50 ou ont une certitude de production de 50%. Lorsqu'il est utilisé conjointement, il est appelé 2P.

Lorsque ce multiple est élevé, la société s'échangera à prime pour une quantité donnée de pétrole dans le sol. Une valeur faible suggérerait une entreprise potentiellement sous-évaluée.

EV / 3P peut également être utilisé. Cela est prouvé, probable et les réserves possibles ensemble. Cependant, comme les réserves possibles n’ont que 10% de chances d’être produites, ce n’est pas aussi courant.

P / CF

Ce prix est comparé au cash-flow par action. Les analystes du pétrole et du gaz utilisent souvent ce multiple. Les flux de trésorerie sont tout simplement plus difficiles à manipuler que la valeur comptable et le ratio P / E. L’un des inconvénients de cette méthode est qu’elle peut induire en erreur si l’endettement financier est supérieur à la moyenne ou inférieur à la moyenne.

Le calcul est simple. Prenez le prix par action de la société qui négocie et divisez-le par le flux de trésorerie par action. Pour limiter les effets de la volatilité, un prix moyen sur 30 ou 60 jours peut être utilisé.

Le cash-flow, dans ce cas, est le cash-flow opérationnel. Ce chiffre ne reflète pas les dépenses d'exploration, mais comprend les dépenses hors caisse, les amortissements, les amortissements, les impôts différés et l'épuisement.

Cette méthode permet de mieux comparer le secteur. Pour des résultats plus précis, le montant de l'action dans le calcul du flux de trésorerie par action doit utiliser le nombre d'actions entièrement dilué.

Il est important de noter que les multiples augmentent en période de prix bas des produits de base et baissent en période de prix élevés.

EV / DACF

Il s’agit d’une valeur d’entreprise comparée à un flux de trésorerie corrigé de la dette. Les structures de capital des entreprises pétrolières et gazières peuvent être radicalement différentes. Les entreprises ayant un niveau d'endettement élevé afficheront un meilleur ratio P / CF, raison pour laquelle de nombreux analystes préfèrent le multiple EV / DACF.

Ce multiple prend la valeur de l'entreprise et la divise par la somme des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation et de tous les frais financiers, y compris les intérêts débiteurs, les impôts exigibles et les actions privilégiées.