Obligation de référence
Une obligation de référence est une créance spécialement désignée sur laquelle est basé un dérivé de crédit, tel qu'un swap sur défaillance de crédit, qui est émise par l'entité de référence. Il ne représente pas toutes les formes de dette émises par l'entité, mais seulement une obligation spécifique. Souvent, cette obligation correspond au titre de créance que le dérivé de crédit a été créé pour couvrir.
Comprendre l'obligation de référence
L'obligation de référence est l'émission spécifique d'un titre de créance sur lequel les deux parties à la transaction sur dérivés de crédit parient l'une contre l'autre. Par exemple, l’emprunt à 5 ans d’une entreprise, d’une banque ou d’un pays. En cas de défaillance de l'entité de référence sur cette question (ou si survient un autre événement spécifique convenu, ), l'acheteur de la protection de crédit relative à l'obligation de référence reçoit un paiement. L'acheteur de protection reçoit une compensation pour le fait que l'entité n'a pas effectué de paiement au titre de l'obligation de référence. Si aucun événement déclencheur (par défaut) ne survient pour l'obligation de référence, le vendeur du dérivé de crédit profite de la prime payée par l'acheteur. Cela ressemble beaucoup à un produit d’assurance dans lequel la compagnie d’assurance maintient la prime payée par un preneur d’assurance s’il n’ya pas d’indemnisation pour accident et assurance.
Une forme de protection de crédit standard pour une obligation de référence est un swap sur défaillance (CDS), qui est un type particulier de swap conçu pour transférer le risque de crédit d'une obligation de référence du swap entre deux ou plusieurs parties. Dans le cas d’un swap sur défaillance, l’acheteur du swap verse des primes au vendeur du swap jusqu’à la date d’échéance du contrat. C’est souvent sur une période de cinq ans que cette échéance est la partie la plus courante et la plus liquide du marché des swaps de crédit.
Obligation de référence dans le contexte
Ce diagramme montre la mécanique de base d'un instrument CDS. La personne qui achète la protection de crédit reçoit un paiement en cas d’événement de crédit lié à l’obligation de référence. Si rien ne se produit en relation avec l'obligation de référence, le vendeur de CDS conserve la prime.
Il est essentiel de spécifier l’obligation de référence car l’ambiguïté peut entraîner des problèmes d’application en cas de défaillance. Par exemple, lors de l'achat d'une protection de crédit pour une obligation spécifique émise par une société ou une banque, il est essentiel d'identifier correctement l'obligation de référence. Cela se fait généralement en se référant à son numéro ISIN. Cela évite toute confusion quant à l'échéance, au coupon ou à la devise de l'obligation émise.