Agrégateur
Un agrégateur est une entité qui achète des prêts hypothécaires auprès d'institutions financières puis les titrise en titres adossés à des créances hypothécaires. Les agrégateurs peuvent être des banques émettrices ou des filiales au sein des institutions financières elles-mêmes ou des courtiers, des courtiers, des correspondants ou un autre type de société financière. Les agrégateurs réalisent des bénéfices en achetant des prêts hypothécaires individuels à des prix inférieurs, puis en vendant les titres adossés à des actifs à un prix plus élevé.
Briser l'Agrégateur
Les agrégateurs sont essentiellement des prestataires de services qui éliminent une partie de l'effort nécessaire aux émetteurs pour créer une sécurité adossée à une hypothèque. Selon ce que recherche le client final, les agrégateurs peuvent rechercher et acheter un type d’hypothèque défini auprès d’un ensemble diversifié de prêteurs et d’émetteurs. En élargissant la recherche à une variété de créateurs de prêts hypothécaires, y compris les banques régionales et les sociétés de prêts hypothécaires spécialisés, il est possible de créer des titres adossés à des créances hypothécaires sur mesure qui ne pourraient pas être facilement obtenus d’un seul créancier de prêts hypothécaires.
Comprendre le marché hypothécaire secondaire
Les agrégateurs sont mieux compris comme une phase du processus de titrisation qu’une entité distincte sur le marché hypothécaire secondaire. Lorsqu'un émetteur, comme une banque, émet un emprunt hypothécaire, il souhaite le sortir du livre pour libérer du capital et le réemprunter. Vendre une hypothèque unique directement à un investisseur est délicat, car une hypothèque unique est confrontée à de nombreux risques difficiles à quantifier fondés sur l'individu qui achète une propriété. Au lieu de cela, l'agrégateur achète une collection de prêts dont la performance globale est plus facile à prédire, puis vend ce pool aux investisseurs par tranches. Il y a donc une phase de regroupement / agrégation qui a lieu avant que le MBS puisse être découpé et vendu.
Quand les agrégateurs sont aussi des initiateurs
Les initiateurs d'hypothèques deviennent souvent des agrégateurs, car la titrisation d'un pool d'hypothèques peut être considérée comme un prolongement naturel de leurs activités. Lorsque le donneur d'ordre agit en tant qu'agrégateur, il crée généralement un véhicule à usage spécial (SPV) en tant que filiale isolée pour la mise en commun et la vente de prêts. Cela supprime une partie de la responsabilité et libère la branche agrégatrice de l'initiateur pour acheter des prêts auprès d'autres institutions ainsi que de l'entité mère, comme cela est parfois nécessaire pour la création d'un MBS sur mesure.
En théorie, les agrégateurs appartenant à l'initiateur fonctionnent de la même manière que les agrégateurs tiers, même s'ils traitent avec la majorité des prêts hypothécaires contractés auprès d'un seul client, qui est également le propriétaire. En pratique, il pourrait y avoir des situations qui n’existeraient pas avec un tiers. Par exemple, l’agrégateur pourrait être subitement encouragé à ne pas rechercher une réduction aussi importante des prêts hypothécaires sur le marché secondaire afin d’aider le bilan de la société mère, transférant ainsi toute perte globale à l’agrégateur. Bien sûr, le marché des titres hypothécaires ayant conduit à la fusion des prêts hypothécaires présentait des problèmes plus importants que la possibilité d'une collusion entre agrégateurs et initiateurs.
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