Huiles de référence: Mélange Brent, WTI et Dubaï

Ouvrez un journal et il y a de fortes chances que vous trouviez un article sur le prix du pétrole dans une direction ou dans l'autre. Pour le consommateur moyen, il est facile d’avoir l’impression qu’il existe un marché unique et mondial pour cette source d’énergie cruciale.

En réalité, il existe différents types de pétrole brut - le liquide épais non traité que les foreurs extraient sous terre - et certains sont plus souhaitables que d'autres. Par exemple, il est plus facile pour les raffineurs de produire de l'essence et du carburant diesel à partir de pétrole brut «doux» ou à faible teneur en soufre, plutôt que du pétrole à forte concentration de soufre. Le brut de faible densité, ou «léger», est généralement favorable à la variété à haute densité pour la même raison.

La provenance de l'huile fait également la différence si vous êtes acheteur. Moins le coût de la livraison du produit est élevé, moins le prix est élevé pour le consommateur. Du point de vue du transport, le pétrole extrait en mer présente certains avantages par rapport aux approvisionnements terrestres, qui dépendent de la capacité des pipelines.

En raison de ces nuances, les acheteurs de pétrole brut - ainsi que les spéculateurs - ont besoin d’un moyen simple d’évaluer le produit en fonction de sa qualité et de son emplacement. Des références telles que le Brent, le WTI et Dubaï / Oman servent cet objectif important. Lorsque les raffineurs achètent un contrat sur le Brent, ils ont une bonne idée de la qualité et de la provenance du pétrole. Aujourd’hui, une grande partie de la négociation mondiale a lieu sur le marché à terme, chaque contrat étant lié à une certaine catégorie de pétrole.

En raison de la nature dynamique de l'offre et de la demande, la valeur de chaque indice de référence évolue constamment. Sur le long terme, un marqueur vendu à prime à un autre indice peut devenir soudainement disponible à prix réduit.

Comprendre les huiles de référence

Les principaux repères

Il existe des dizaines de références pétrolières différentes, chacune représentant le pétrole brut d'une région donnée du globe. Cependant, le prix de la plupart d'entre eux est indexé sur l'un des trois points de repère principaux suivants:

Brent Blend

Environ les deux tiers de tous les contrats de brut dans le monde font référence à Brent Blend, ce qui en fait le marqueur le plus largement utilisé. De nos jours, «Brent» fait référence au pétrole de quatre champs différents de la mer du Nord: Brent, Forties, Oseberg et Ekofisk. Le pétrole brut de cette région est léger et doux, ce qui le rend idéal pour le raffinage du carburant diesel, de l’essence et d’autres produits à forte demande. Et comme l'approvisionnement est à base d'eau, il est facile de le transporter vers des endroits éloignés.

West Texas Intermediate (WTI)

Le terme WTI désigne le pétrole extrait de puits aux États-Unis et envoyé par pipeline à Cushing, dans l'Oklahoma. Le fait que les fournitures soient enclavées est l’un des inconvénients du brut de l’ouest du Texas: son expédition est relativement coûteuse dans certaines parties du monde. Le produit lui-même est très léger et très doux, ce qui le rend idéal pour le raffinage de l’essence, en particulier. Le WTI reste la principale référence pour le pétrole consommé aux États-Unis.

Dubaï / Oman

Ce brut du Moyen-Orient est une référence utile pour le pétrole d'une teneur légèrement inférieure à celle du WTI ou du Brent. Un produit «panier» composé de pétrole brut de Dubaï, d'Oman ou d'Abou Dhabi, il est un peu plus lourd et a une teneur en soufre plus élevée, ce qui le place dans la catégorie «acide». Dubaï / Oman est la principale référence pour le pétrole du golfe Persique livré au marché asiatique.

Figure 1

Le Brent est la référence pour environ les deux tiers du pétrole commercialisé dans le monde, le WTI étant la référence dominante aux États-Unis et Dubaï / Oman ayant une influence déterminante sur le marché asiatique.

Source: IntercontinentalExchange (ICE)

Importance sur le marché à terme

Autrefois, les acheteurs achetaient principalement du pétrole brut sur le «marché au comptant», c’est-à-dire qu’ils payaient le prix actuel et acceptaient la livraison dans quelques semaines. Mais après la crise pétrolière de la fin des années 1970, les raffineurs et les acheteurs publics ont commencé à chercher un moyen de minimiser les risques d'augmentation soudaine des prix.

La solution a pris la forme de contrats à terme sur le pétrole brut, liés à un brut de référence spécifique. Avec les contrats à terme, les acheteurs peuvent bloquer le prix d’une marchandise plusieurs mois, voire plusieurs années, à l’avance. Si le prix du brut de référence augmente de manière significative, l'acheteur est mieux loti avec le contrat à terme. De nombreux contrats à terme sont réglés en espèces, bien que certains permettent la livraison physique de la marchandise.

Différents contrats de brut se négocient sur différentes bourses. Les contrats à terme sur Brent sont disponibles sur ICE Futures Europe, tandis que les contrats WTI sont principalement vendus sur le New York Mercantile Exchange, ou NYMEX. L'influent contrat à terme sur le pétrole brut d'Oman (DME Oman) est commercialisé sur le Dubai Mercantile Exchange depuis 2007. Ces contrats stipulent non seulement où le pétrole est foré, mais également sa qualité.

Options brutes

Outre les contrats à terme, les participants au marché peuvent également investir dans des options liées à un indice de référence du brut. Ces dérivés sont un autre moyen important d’atténuer le risque de prix. Si la valeur d'un certain marqueur brut montait en flèche, le propriétaire d'une option d'achat aurait le droit - mais non l'obligation - d'acheter un nombre spécifique de barils à un prix prédéterminé.

Cependant, toutes les options liées à un indice de référence brut ne sont pas utilisées à des fins de couverture. Les spéculateurs sont également des acteurs majeurs sur le marché, pariant que des modifications de l'offre ou de la demande entraîneront une hausse ou une baisse du prix de certains produits bruts.

Les investisseurs peuvent également jouer sur ce qu'il adviendra de la différence, ou de la répartition, entre deux indices de référence. Les participants analysent généralement les principes fondamentaux d’une source de pétrole spécifique et déterminent si l’écart entre deux marqueurs va s’élargir ou se réduire. A l'instar des options pétrolières traditionnelles, ces «options d'écart» sont disponibles sur les principales bourses.

Les transactions ont tendance à être particulièrement lourdes lorsque l'un des deux indices subit une volatilité inhabituelle. Par exemple, les options sur spread du WTI-Brent sur NYMEX ont enregistré un volume de négociation record de 2011 à 2013 après une surabondance de brut américain qui a fait chuter les prix du WTI sur le Brut.

Le résultat final

Le marché du brut est extrêmement diversifié, la qualité et la localisation originale du pétrole ayant une incidence majeure sur les prix. Du fait de leur relative stabilité, la plupart des prix mondiaux du pétrole brut sont indexés sur les indices de référence du Brent, du WTI ou de Dubaï / Oman.