Banque centrale
Une banque centrale est une institution financière ayant un contrôle privilégié sur la production et la distribution de monnaie et de crédit pour un pays ou un groupe de pays. Dans les économies modernes, la banque centrale est généralement responsable de la formulation de la politique monétaire et de la réglementation des banques membres.
Les banques centrales sont par nature des institutions non marchandes, voire anticoncurrentielles. Bien que certaines soient nationalisées, de nombreuses banques centrales ne sont pas des agences gouvernementales et sont donc souvent considérées comme politiquement indépendantes. Cependant, même si une banque centrale n'est pas légalement détenue par le gouvernement, ses privilèges sont établis et protégés par la loi.
La caractéristique essentielle d'une banque centrale - la distinguant des autres banques - est son statut de monopole légal, ce qui lui donne le privilège d'émettre des billets de banque et de l'argent. Les banques commerciales privées ne sont autorisées à émettre que des engagements à vue, tels que des dépôts de contrôle.
Comment fonctionne une banque centrale
Bien que leurs responsabilités varient largement selon les pays, les obligations des banques centrales (et la justification de leur existence) relèvent généralement de trois domaines.
Premièrement, les banques centrales contrôlent et manipulent la masse monétaire nationale: émission de monnaie et fixation des taux d’intérêt sur les prêts et les obligations. En règle générale, les banques centrales relèvent les taux d’intérêt pour ralentir la croissance et éviter l’inflation; ils les abaissent pour stimuler la croissance, l'activité industrielle et les dépenses de consommation. Ils gèrent ainsi la politique monétaire pour guider l’économie du pays et atteindre les objectifs économiques, tels que le plein emploi.
Deuxièmement, ils réglementent les banques membres en imposant des exigences de fonds propres, des réserves (qui déterminent le montant des prêts que les banques peuvent prêter aux clients et des liquidités qu’elles doivent conserver) et des garanties de dépôt, entre autres outils. Ils fournissent également des prêts et des services aux banques du pays et à son gouvernement et gèrent les réserves de change.
Enfin, une banque centrale sert également de prêteur d’urgence aux banques commerciales et autres institutions en difficulté, et parfois même à un gouvernement. En achetant des obligations d’État, par exemple, la banque centrale offre une alternative politiquement attrayante à la fiscalité lorsqu'un gouvernement doit augmenter ses revenus.
POINTS CLÉS À RETENIR
- Une banque centrale est une entité chargée de superviser le système monétaire et la politique d'un pays ou d'un groupe de pays, de réguler sa masse monétaire et ses taux d'intérêt.
- En assouplissant ou en resserrant la masse monétaire et la disponibilité du crédit, les banques centrales cherchent à maintenir l’équilibre économique de leur pays.
- Une banque centrale définit des exigences pour le secteur bancaire, telles que le montant des réserves de trésorerie que les banques doivent conserver vis-à-vis de leurs dépôts.
- Une banque centrale peut être un prêteur de dernier recours aux institutions financières en difficulté, voire aux gouvernements.
Les banques centrales et l'économie
Outre les mesures susmentionnées, les banques centrales disposent d’autres moyens. Aux États-Unis, par exemple, la banque centrale est la Réserve fédérale, aussi appelée la Fed. La Réserve fédérale, l'organe directeur de la Fed, peut influer sur la masse monétaire nationale en modifiant les réserves obligatoires. Lorsque le minimum requis diminue, les banques peuvent prêter plus d'argent et la masse monétaire de l'économie augmente. En revanche, l'augmentation des réserves obligatoires diminue la masse monétaire.
Lorsque la Fed abaisse le taux d'escompte que les banques paient sur les prêts à court terme, cela augmente également les liquidités. Des taux plus bas augmentent la masse monétaire, ce qui stimule l'activité économique. Mais la baisse des taux d’intérêt pouvant alimenter l’inflation, la Fed doit donc faire preuve de prudence.
Et la Fed peut mener des opérations d'open market pour modifier le taux des fonds fédéraux. La Fed achète des titres publics à des courtiers en valeurs mobilières, leur fournissant de l'argent, augmentant ainsi la masse monétaire. La Fed vend des titres pour déplacer l'argent dans ses poches et hors du système.
Histoire des banques centrales
La Banque d'Angleterre et la Riksbank suédoise, qui remontent au 17 e siècle, ont été les premiers prototypes des banques centrales modernes. La Banque d'Angleterre a été la première à reconnaître le rôle de prêteur en dernier ressort. D'autres anciennes banques centrales, notamment la Banque de France Napoléon et la Reichsbank allemande, ont été créées pour financer des opérations militaires coûteuses.
C’est principalement parce que les banques centrales européennes ont facilité la croissance, la guerre et l’enrichissement d’intérêts particuliers des gouvernements fédéraux que nombre des pères fondateurs des États-Unis - plus particulièrement Thomas Jefferson - se sont opposés à la création d’une telle entité dans leur nouveau pays. Malgré ces objections, le jeune pays comptait des banques nationales officielles et de nombreuses banques à charte d'État au cours des premières décennies de son existence, jusqu'à la mise en place d'une «période de banque libre» entre 1837 et 1863.
La banque centrale des États-Unis est la Federal Reserve System, ou «la Fed», créée par le Congrès avec la loi de 1913 sur la réserve fédérale.
La National Banking Act de 1863 a créé un réseau de banques nationales et une seule devise américaine, avec New York comme ville de réserve centrale. Les États-Unis ont ensuite connu une série de paniques bancaires en 1873, 1884, 1893 et 1907. En 1913, le Congrès américain a créé le système de réserve fédérale et 12 banques de réserve fédérales régionales dans tout le pays afin de stabiliser l'activité financière et les opérations bancaires. La nouvelle Fed a contribué au financement de la Première et de la Seconde Guerre mondiale en émettant des obligations du Trésor.
Banques Centrales et Déflation
Au cours du dernier quart de siècle, les inquiétudes suscitées par la déflation ont pris de l'ampleur après les grandes crises financières. Le Japon a donné un exemple qui donne à réfléchir. Après l'éclatement des bulles boursières et de l'immobilier en 1989-90, faisant perdre à l'indice Nikkei le tiers de sa valeur en un an, la déflation s'est enracinée. L'économie japonaise, qui avait connu l'une des croissances les plus rapides au monde entre les années 1960 et 1980, a considérablement ralenti. Les années 90 sont connues sous le nom de «décennie perdue» au Japon. En 2013, le PIB nominal du Japon était encore inférieur d'environ 6% à son niveau du milieu des années 90.
La grande récession de 2008-09 a fait craindre une période similaire de déflation prolongée aux États-Unis et ailleurs en raison de l'effondrement catastrophique des prix d'un large éventail d'actifs. Le système financier mondial a également été bouleversé par l'insolvabilité d'un certain nombre de grandes banques et institutions financières aux États-Unis et en Europe, illustrée par la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008.
L'approche de la Réserve fédérale
En décembre 2008, le Federal Open Market Committee (FOMC), l'organe de politique monétaire de la Réserve fédérale, s'est tourné vers deux principaux types d'instruments de politique monétaire non conventionnels: (1) des orientations prospectives et (2) des achats d'actifs à grande échelle, aka Quantitative quantitative (QE).
Dans le premier cas, il fallait réduire le taux cible des fonds fédéraux à zéro et le maintenir au moins jusqu'à la mi-2013. Mais c’est l’autre outil, l’assouplissement quantitatif, qui a fait les gros titres et est devenu synonyme des politiques d’argent facile de la Fed. Le QE implique essentiellement une banque centrale qui crée de la nouvelle monnaie et l'utilise pour acheter des titres auprès des banques du pays, de manière à injecter des liquidités dans l'économie et à faire baisser les taux d'intérêt à long terme. Dans ce cas, cela a permis à la Fed d’acheter des actifs plus risqués, notamment des titres adossés à des créances hypothécaires et d’autres dettes non gouvernementales.
Cela se répercute sur d'autres taux d'intérêt dans l'ensemble de l'économie et le déclin généralisé des taux d'intérêt stimule la demande de prêts des consommateurs et des entreprises. Les banques sont en mesure de répondre à cette demande accrue de prêts grâce aux fonds qu'elles ont reçus de la banque centrale en échange de leurs avoirs en titres.
Autres mesures de lutte contre la déflation
En janvier 2015, la Banque centrale européenne (BCE) a lancé sa propre version de QE en s'engageant à acheter pour au moins 1 100 milliards d'euros d'obligations, à un rythme mensuel de 60 milliards d'euros, jusqu'en septembre 2016. La BCE a lancé son programme d'assouplissement quantitatif six ans après que la Réserve fédérale l'ait fait, dans le but de soutenir la fragile reprise en Europe et de lutter contre la déflation, après sa décision sans précédent de réduire le taux de prêt de référence sous 0% à la fin de 2014 n'a rencontré qu'un succès limité.
Alors que la BCE a été la première grande banque centrale à expérimenter des taux d’intérêt négatifs, un certain nombre de banques centrales en Europe, notamment celles de Suède, du Danemark et de la Suisse, ont poussé leurs taux d’intérêt de référence au-dessous de la limite zéro.
Résultats des efforts de lutte contre la déflation
Les mesures prises par les banques centrales semblent gagner la bataille contre la déflation, mais il est trop tôt pour dire si elles ont gagné la guerre. Dans le même temps, les mesures concertées prises pour lutter contre la déflation au niveau mondial ont eu des conséquences étranges:
- Le QE pourrait mener à une guerre des devises secrète: les programmes de QE ont entraîné une forte chute des principales devises par rapport au dollar américain. La plupart des pays ayant épuisé presque toutes leurs options en matière de stimulation de la croissance, la dépréciation de la monnaie peut être le seul outil restant pour stimuler la croissance économique, ce qui pourrait conduire à une dissimulation. guerre monétaire.
- Les rendements des obligations européennes sont devenus négatifs: plus d'un quart de la dette émise par les gouvernements européens, soit environ 1 500 milliards de dollars, génère actuellement des rendements négatifs. Cela peut résulter du programme d’achat d’obligations de la BCE, mais il pourrait aussi indiquer un net ralentissement économique dans l’avenir.
- Bilan des banques centrales: les achats d'actifs à grande échelle par la Réserve fédérale, la Banque du Japon et la BCE gonflent les bilans à des niveaux record. La réduction de ces bilans des banques centrales pourrait avoir des conséquences négatives à long terme.
Au Japon et en Europe, les achats de la banque centrale comprenaient plus que divers titres de créance non gouvernementaux. Ces deux banques se sont activement engagées dans des achats directs d’actions de sociétés afin de soutenir les marchés boursiers, faisant de la BoJ le plus grand actionnaire de nombreuses sociétés, dont Kikkoman, le plus grand producteur de sauce soja du pays, indirectement par le biais de positions importantes en bourse. fonds (ETF).
Problèmes de la banque centrale moderne
Actuellement, la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et d'autres grandes banques centrales subissent des pressions pour réduire les bilans gonflés au cours de leur frénésie d'achats en période de récession (les 10 premières banques centrales ont accru leurs avoirs de 265% au cours de la dernière décennie).
Dénouement ou réduction de ces positions énormes risque de faire peur au marché, étant donné qu’une inondation de l’offre détournera probablement la demande. En outre, sur certains marchés plus peu liquides, tels que le marché des titres à court terme, les banques centrales sont devenues le principal acheteur. Aux États-Unis, par exemple, la Fed n'achetant plus et étant sous pression de vendre, il n'est pas clair s'il y a suffisamment d'acheteurs à des prix équitables pour soustraire ces actifs à la Fed. La crainte est que les prix s'effondrent ensuite sur ces marchés, créant une panique plus généralisée. Si la valeur des obligations hypothécaires baisse, cela implique également que les taux d'intérêt associés à ces actifs augmenteront, ce qui exercera une pression à la hausse sur les taux hypothécaires sur le marché et nuira à la longue et lente reprise du marché de l'habitation.
Une stratégie qui peut calmer les craintes est que les banques centrales laissent mûrir certaines obligations et s’abstiennent d’en acheter de nouvelles, plutôt que de les vendre à découvert. Cependant, même avec la suppression progressive des achats, la résilience des marchés n’est pas claire, car les banques centrales sont des acheteurs aussi importants et cohérents depuis près de 10 ans.
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