Corrélation et théorie moderne du portefeuille

La théorie moderne du portefeuille (MPT) souligne que les investisseurs peuvent diversifier le risque de perte sur investissement en réduisant la corrélation entre les rendements des titres sélectionnés dans leur portefeuille. L'objectif est d'optimiser le rendement attendu par rapport à un certain niveau de risque. Selon le théoricien du portefeuille moderne, les investisseurs devraient mesurer les coefficients de corrélation entre les rendements de différents actifs et sélectionner de manière stratégique des actifs moins susceptibles de perdre de la valeur au même moment.

Etude de la corrélation dans la théorie des portefeuilles modernes

MPT recherche une corrélation entre les rendements attendus et la volatilité attendue de différents investissements. Cette relation risque-récompense attendue a été intitulée "La frontière efficace" par l'économiste de l'école de Chicago, Harry Markowitz. La frontière efficiente est la corrélation optimale entre le risque et le rendement en MPT.

La corrélation est mesurée sur une échelle de -1, 0 à +1, 0. Si deux actifs ont une corrélation de rendement attendu de 1, 0, cela signifie qu'ils sont parfaitement corrélés. Quand l'un gagne 5%, l'autre gagne 5%; quand l'un baisse de 10%, l'autre aussi. Une corrélation parfaitement négative (-1, 0) implique que le gain d'un actif est proportionnellement compensé par la perte de l'autre actif. Une corrélation nulle n'a pas de relation prédictive. MPT souligne que les investisseurs devraient rechercher un pool d'actifs systématiquement non corrélé (presque nul) afin de limiter les risques.

Critiques de l'utilisation de la corrélation par la théorie du portefeuille moderne

L'une des principales critiques du MPT initial de Markowitz était l'hypothèse selon laquelle la corrélation entre les actifs est fixe et prévisible. Les relations systématiques entre différents actifs ne restent pas constantes dans le monde réel, ce qui signifie que le MPT devient de moins en moins utile en période d'incertitude, au moment même où les investisseurs ont le plus besoin de protection contre la volatilité.

D'autres affirment que les variables utilisées pour mesurer les coefficients de corrélation sont elles-mêmes erronées et que le niveau de risque réel d'un actif peut être mal évalué. Les valeurs attendues sont en réalité des expressions mathématiques sur la covariance implicite des rendements futurs et non des mesures historiques du rendement réel.