Éloge des déficits commerciaux

Les médias et le grand public ont généralement l’impression que les déficits commerciaux sont une mauvaise nouvelle. La sagesse conventionnelle veut que ces déficits pèsent sur le produit intérieur brut. Certes, il faut que l'économie d'un pays importe plus qu'elle n'exporte, n'est-ce pas?

En réalité, le déficit commercial peut être plus procyclique, allant dans le même sens que le PIB local. Dans cet article, nous examinerons la corrélation entre les déficits commerciaux et le PIB pour montrer que, parfois, il n’est pas rentable de suivre les idées reçues.

Que sont les déficits commerciaux?
Le commerce a évolué au fil des ans et se définit désormais comme le montant annuel dépensé par les particuliers, les entreprises et les organismes publics pour des produits de fabrication étrangère, moins le montant dépensé par des entités étrangères pour des produits de fabrication nationale. Les pays importent rarement autant qu'ils exportent, ce qui entraîne généralement un déséquilibre commercial. Un déficit est créé lorsqu'il y a plus d'importations que d'exportations. (Pour en savoir plus, voir Qu'est-ce que le commerce international? )

La différence entre les importations et les exportations d'un pays (appelée balance commerciale) diffère selon les cycles économiques et les types d'économies. Pour les pays où la croissance est tirée par les exportations telles que le pétrole, les produits industriels et d'autres ressources naturelles, la balance commerciale évoluera positivement vers un excédent lors d'une expansion économique. La raison en est que le pays hôte exporte des produits qui sont en demande pendant les périodes de croissance à un taux supérieur à celui qu'il importe de biens.

En revanche, dans les pays où la croissance est tirée par la demande, comme les États-Unis, la balance commerciale a tendance à se détériorer au cours des phases de croissance du cycle économique. En effet, ces économies doivent importer encore plus de biens que d’habitude pour se développer. Combinez cela avec un taux d'épargne personnel annuel national négatif et vous obtenez un déficit commercial en augmentation constante.

Maintenant que nous en savons un peu sur les déficits commerciaux, examinons la corrélation avec le PIB.

Effets sur le déficit commercial
Deux théories concurrentes sont apparues concernant les effets d'un déficit commercial sur le PIB:

• Théorie 1 : Les déficits commerciaux freinent le PIB et augmentent le risque de crise économique si les étrangers se débarrassaient de la monnaie locale sur les marchés monétaires mondiaux.
• Théorie 2 : Des déficits commerciaux croissants peuvent être un signe de fort PIB. Ils ne créeront pas de frein sur le PIB et toute pression à la baisse potentielle sur la monnaie locale profitera à ce pays.

Qui gagne?
La théorie 1 suggère qu'il y aura une faiblesse sous-jacente générale dans l'économie du pays local pendant les périodes de déficit commercial substantiel. Intuitivement, la théorie a du sens. Si vous achetez plus que ce que vous vendez, il semble logique que cela soit mauvais pour l'économie - en particulier dans les pays où les produits à exporter ne créent pas suffisamment d'emplois pour compenser les emplois perdus lors de l'importation de biens.

La théorie 1 peut sembler logique, mais les chiffres ne la supportent malheureusement pas. Au cours des années 90 et au-delà, les pays gros importateurs ont enregistré des déficits consécutifs fréquemment. Par exemple, le déficit commercial des États-Unis est énorme et ne cesse de croître. Si la théorie 1 se vérifiait, nous devrions entraver la croissance de son PIB. Le contraire est cependant le cas (figure 1).

Figure 1: Déficit commercial des Etats-Unis contre. PIB (1980-2007)

Source: US Census Bureau. Le déficit commercial s'élève à des millions de dollars. PIB exprimé en milliards de dollars enchaînés (2000).

Selon le Bureau du recensement des États-Unis, du début des années 90 à 2007, les États-Unis poursuivent leur tendance générale à la hausse du PIB, année après année; le déficit commercial augmente également. Si la théorie 1 était vraie, il y aurait une relation inverse entre le PIB et un déficit commercial, mais cela ne semble pas être le cas. Aux États-Unis, l’histoire des États-Unis est caractérisée par une réduction du PIB et un déficit commercial croissant, mais la plupart de ces périodes peuvent être excusées sous forme d’anomalies et la faiblesse à court terme peut être attribuée à un symptôme d’autres maux. déficit commercial est simplement la nature de l'hôte. En ce qui concerne la situation du dumping monétaire sur les marchés monétaires mondiaux, cela peut arriver dans n'importe quel environnement, mais la probabilité de coordination d'un tel effort est faible.

La théorie 2 pourrait avoir beaucoup plus de poids, comme en témoigne la corrélation positive entre le PIB américain et le déficit commercial. Cela s'explique facilement par le fait que les États-Unis sont une société de consommation à la demande avec un taux d'épargne négatif. En outre, à mesure que les États-Unis évoluent vers une société de services, les produits demandés par les individus ne seront plus fabriqués dans le pays. Alors que de plus en plus de produits manufacturés et à forte intensité de main-d'œuvre sont créés en dehors des États-Unis, un déséquilibre commercial peut être inévitable.

En fait, la croissance économique entre 1980 et 2000 a eu tendance à s'accentuer les années où le déficit commercial s'est creusé par rapport aux années au cours desquelles il a diminué. Cela prouve encore plus qu'un déséquilibre commercial sous la forme d'un déficit n'a pas entraîné de ralentissement de l'économie.

Actions de la Fed
Une fois que l’on a dépassé l’idée que le déficit commercial est une mauvaise chose, il est facile de comprendre pourquoi la tendance observée aux États-Unis est logique. À mesure que l’économie du pays d’accueil se développe, la demande d’importations et de pétrole croît plus rapidement que la demande de produits de l’hôte des autres pays.

Si nous prenons ce point plus loin, nous constatons que les expansions économiques aux États-Unis ont tendance à se manifester pendant ou à la fin des efforts de la Réserve fédérale visant à abaisser les taux d'intérêt, ce qui peut avoir une incidence sur les taux de change. (Pour en savoir plus sur la Réserve fédérale, voir Les causes de l'intervention de la Fed et La lutte de la Réserve fédérale contre l'inflation .)

Le dollar a connu une tendance à la baisse entre 1997 et 2007. Un dollar américain plus faible peut réduire le déséquilibre commercial et augmenter la croissance du PIB, les entreprises locales réussissant mieux à exporter leurs produits et les clients locaux ayant tendance à transmettre les biens étrangers à la hausse de leurs prix.

Conclusion
Dans la plupart des cas, les médias et le grand public ont l’impression que les déficits commerciaux tels que nous les connaissons sont mauvais et peuvent peser sur le PIB. En réalité, le déficit commercial peut être plus procyclique, allant dans le même sens que le PIB local. En fait, les autres facteurs contribuant à la croissance du PIB peuvent accélérer sa croissance.

Pour continuer à lire sur ce sujet, consultez Et l’importance de l’inflation et du PIB .