Concentrations vs fusions dilutives: quelle est la différence?

Une opération de fusion et acquisition (M & A) est considérée comme étant relutive si le bénéfice par action (BPA) de l'entreprise absorbante augmente après la conclusion de la transaction. Si la transaction résultante entraîne une baisse du BPA de l'entreprise absorbante, la transaction est considérée comme dilutive. Les investisseurs doivent être prudents avec cette analyse. Toutes les transactions relutives ne sont pas nécessairement bonnes et toutes les transactions dilutives ne sont pas mauvaises.

La dilution et l'accrétion sont des termes scientifiques qui font référence à la concentration d'un produit chimique ou d'un élément. Lorsqu'il est utilisé conjointement avec l'actionnariat, un événement financier est relutif dès lors qu'il provoque une appréciation du BPA. Inversement, un événement est dilutif chaque fois que l'action résultante entraîne la perte de l'EPS.

Points clés à retenir

• Les fusions et acquisitions impliquent la combinaison de deux ou plusieurs sociétés par le biais d’une transaction.
• Une acquisition relutive augmentera le bénéfice par action de la société acquérante.
• Une acquisition dilutive réduira le bénéfice par action de l'acquéreur.

Acquisition relutive

Une acquisition relutive augmentera le bénéfice par action (EPS) de la société acquérante. Les acquisitions relutives ont tendance à être favorables pour le prix du marché de la société, car le prix payé par la société acquéreuse est inférieur au coup de pouce que la nouvelle acquisition devrait fournir au BPA de la société acquérante.

En règle générale, une fusion ou une acquisition relutive se produit lorsque le ratio cours / bénéfice (P / E) de l'entreprise absorbante est supérieur à celui de l'entreprise cible.

Une acquisition relutive est similaire à la pratique du bootstrap, dans laquelle un acquéreur achète délibérément une société dont le ratio cours / bénéfices est faible par le biais d’une opération d’échange d’actions afin de renforcer les bénéfices par action postérieurs à l’acquisition de la nouvelle entreprise hausse du prix de ses actions.

Toutefois, bien que l’amorce soit souvent mal vue, en tant que pratique comptable qui exploite le système et diminue la qualité globale des résultats, une acquisition relutive joue positivement sur les synergies combinées d’une fusion.

Acquisition Dilutive

Une acquisition dilutive est une opération de prise de contrôle qui diminue le résultat par action de l'acquéreur par une contribution au bénéfice inférieure (ou négative) ou par l'émission d'actions supplémentaires pour payer l'acquisition. Une acquisition dilutive peut diminuer temporairement la valeur pour les actionnaires, mais si l’opération a une valeur stratégique, elle peut potentiellement entraîner une augmentation suffisante du BPA au cours des années à venir.

En général, si la capacité bénéficiaire autonome de l'entreprise cible n'est pas aussi forte que celle de l'acquéreur, le regroupement aura pour effet de diluer le RPA pour l'acquéreur. Cela peut être vrai une ou deux années après la clôture de la transaction, mais au fur et à mesure que les revenus et les synergies de coûts se concrétiseront par le biais d’économies d’échelle, l’acquisition devrait générer un bénéfice.

Le marché a tendance à punir le cours de l'action de l'acquéreur si les avantages ne sont pas immédiatement évidents. Un BPA inférieur, après tout, au même multiple de négociation réduira le prix de l’action. (À l’inverse, l’annonce d’une opération génératrice de BPA dès la première année récompensera rapidement les actionnaires dont le cours des actions est plus élevé.)

Le résultat par action est calculé comme étant le bénéfice net moins les dividendes versés aux actionnaires privilégiés, divisé par le nombre moyen d’actions en circulation.

EPS et M & A Deals

Normalement, le principal objectif d'un modèle de fusion est de déterminer si la société acquéreuse peut augmenter son BPA après la conclusion de la transaction. Apparemment, un accord ayant des conséquences relutives devrait créer une valeur supplémentaire pour les actionnaires de la société - un résultat que beaucoup considèrent comme la principale tâche des administrateurs d’une société.

EPS peut augmenter après une opération de fusion et d’acquisition pour de nombreuses raisons. La synergie entre les deux entreprises pourrait entraîner des économies d’échelle ou de gamme accrues. Le capital ou les outils de recherche et développement de la société cible peuvent générer des gains de productivité ou de génération de revenus. Dans tous les cas, les analystes financiers recherchent une somme supérieure à celle des composants individuels.

En règle générale, les analystes se basent sur le ratio P / E de chaque société. Si la société cible a un ratio P / E inférieur, la fusion devrait être relutive.

Cependant, une augmentation momentanée du BPA ne signifie pas nécessairement que l'opération sera un succès à long terme. Réussir une fusion est un effort complexe et risqué. Il pourrait y avoir des conséquences imprévues à l’avenir qui finiraient par nuire à la valorisation de la nouvelle société.