Spread Credit

Qu'est-ce qu'un spread de crédit?

Un spread de crédit correspond à la différence de rendement entre une obligation du Trésor américain et un autre titre de créance de même maturité mais de qualité de crédit différente. Les écarts de crédit entre les obligations du Trésor américain et les autres obligations sont mesurés en points de base, avec une différence de rendement de 1% égale à un écart de 100 points de base. Par exemple, un bon du Trésor à 10 ans avec un rendement de 5% et une obligation de société à 10 ans avec un rendement de 7% auraient une marge de crédit de 200 points de base. Les spreads de crédit sont également appelés "spreads obligataires" ou "spreads de défaut". Le spread de crédit permet de comparer une obligation de société à une alternative sans risque.

Un spread de crédit peut également faire référence à une stratégie d’options dans laquelle une option à prime élevée est vendue et une option à faible prime est achetée sur le même titre sous-jacent. Cela fournit un crédit au compte de la personne effectuant les deux transactions.

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Spread Credit

Comprendre les spreads de crédit (obligations et options)

Spread Credit pour les obligations

Un spread de crédit obligataire reflète la différence de rendement entre une obligation de trésorerie et une obligation d'entreprise de même maturité. La dette émise par le Trésor des États-Unis est utilisée comme référence dans le secteur financier car son statut sans risque est soutenu par la confiance totale du gouvernement des États-Unis. Les obligations du Trésor américain (émises par le gouvernement) sont considérées comme la chose la plus proche d’un investissement sans risque, car la probabilité de défaillance est presque inexistante. Les investisseurs ont la plus grande confiance pour se faire rembourser.

Les obligations d'entreprises, même pour les entreprises les plus stables et les mieux notées, sont considérées comme des investissements plus risqués pour lesquels l'investisseur demande une compensation. Cette compensation est le spread de crédit. Par exemple, si un billet du Trésor à 10 ans a un rendement de 2, 54% alors que celui des obligations de sociétés à 10 ans a un rendement de 4, 60%, il offre un écart de 206 points de base par rapport au billet du Trésor.

Écart de crédit (lien) = (1 - Taux de recouvrement) * (Probabilité par défaut)

Les écarts de crédit varient d'un titre à l'autre en fonction de la cote de crédit de l'émetteur de l'obligation. Les obligations de qualité supérieure, qui ont moins de risques de défaillance de l'émetteur, peuvent offrir des taux d'intérêt plus bas. Les obligations de qualité inférieure, avec un risque accru de défaillance de l'émetteur, doivent proposer des taux plus élevés pour attirer les investisseurs vers les investissements les plus risqués. Les fluctuations des spreads de crédit sont généralement dues aux changements de la conjoncture économique (inflation), de la liquidité et de la demande d’investissement sur des marchés particuliers.

Par exemple, face à l'incertitude liée à la dégradation de la conjoncture économique, les investisseurs ont tendance à fuir vers la sécurité des bons du Trésor américains (achats), souvent au détriment des obligations de sociétés (ventes). Cette dynamique entraîne une hausse des prix du Trésor américain et une baisse des rendements, tandis que les prix des obligations d'entreprises chutent et que les rendements augmentent. L'élargissement reflète l'inquiétude des investisseurs. C'est pourquoi les spreads de crédit constituent souvent un bon baromètre de la santé économique: élargissement (mauvais) et rétrécissement (bon).

Les investisseurs et les experts financiers utilisent un certain nombre d’indices du marché obligataire pour suivre les rendements et les écarts de crédit de différents types de dette, avec des échéances allant de trois mois à 30 ans. Parmi les principaux indices figurent les titres de créance de sociétés américaines à rendement élevé et de qualité supérieure, les titres adossés à des créances hypothécaires, les obligations municipales exonérées d'impôt et les obligations d'État.

Les écarts de crédit sont plus importants pour les emprunts contractés par les marchés émergents et les sociétés moins bien notées que pour les organismes gouvernementaux et les pays plus riches et / ou stables. Les spreads sont plus importants pour les obligations à plus longue échéance.

Points clés à retenir

• Un spread de crédit reflète la différence de rendement entre une obligation de trésorerie et une obligation d'entreprise de même maturité.
• Les écarts de crédit obligataire constituent souvent un bon baromètre de la santé économique: ils s'élargissent (mal) et se resserrent (bien).
• Un spread de crédit peut également faire référence à une stratégie d’options dans laquelle une option à prime élevée est vendue et une option à faible prime est achetée sur le même titre sous-jacent.
• Une stratégie d'options de spread de crédit devrait aboutir à un crédit net, qui est le profit maximum que le trader peut réaliser.

Les spreads de crédit en tant que stratégie d’options

Un spread de crédit peut également faire référence à un type de stratégie d’options dans laquelle le trader achète et vend des options du même type et ayant la même échéance, mais avec des prix d’exercice différents. Les primes reçues doivent être supérieures aux primes payées, ce qui donne un crédit net à l'opérateur. Le crédit net est le profit maximum que le commerçant peut réaliser. Deux de ces stratégies sont l’écart de taureau, où le commerçant s’attend à une augmentation du titre sous-jacent, et l’écart d’appel à l’ours, où il s’attend à ce que le titre sous-jacent s’effondre.

Un exemple d’écart d’achat baissier consisterait à acheter un appel du 2 janvier sur ABC pour 2 dollars et à écrire un appel du 45 janvier à ABC pour 5 $. Le compte du trader rapporte 3 dollars par action (chaque contrat représentant 100 actions) car il reçoit la prime de 5 dollars pour avoir écrit l'appel du 45 janvier, tout en payant 2 dollars pour l'achat de l'appel du 50 janvier. Si le prix du titre sous-jacent est égal ou inférieur à 45 USD à l'expiration des options, le trader a réalisé un profit. Cela peut aussi être appelé "option de spread de crédit" ou "option de risque de crédit".

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