Couverture Delta-Gamma
La couverture delta-gamma est une stratégie d’options combinant des couvertures delta et gamma pour atténuer le risque de variation de l’actif sous-jacent et du delta lui-même.
Dans le négoce d’options, le terme delta fait référence à une variation du prix d’un contrat d’option par modification du prix de l’actif sous-jacent. Gamma fait référence au taux de changement de delta.
Points clés à retenir
- La couverture de Delta vise à réduire le risque associé aux mouvements de prix de l’actif sous-jacent en compensant les positions acheteur et vendeur.
- La couverture gamma tente de réduire, voire d'éliminer, le risque créé par les modifications du delta d'une option.
Comprendre la couverture delta-gamma
Le delta et le gamma aident tous deux à mesurer l'évolution du prix d'une option par rapport à la qualité de l'option dans la monnaie (ITM) ou hors de la monnaie (OTM). Les traders se servent de la couverture delta pour limiter le risque de faibles variations de prix du titre sous-jacent, et du gamma pour se protéger du risque restant résultant de l’utilisation d’une couverture delta. En d'autres termes, le gamma de couverture devrait avoir pour effet de protéger la position du négociateur des mouvements dans le delta de l'option.
Delta se déplace entre -1 et +1. Les options d'appel ont des deltas compris entre 0 et 1, tandis que les options de vente ont des deltas compris entre 0 et -1. Lorsque delta change, gamma est approximativement la différence entre les deux valeurs delta. Les autres options hors de la monnaie ont des deltas qui tendent vers zéro. Les autres options dans la monnaie ont des deltas qui tendent vers 1 (call) ou -1 (put).
Définir des haies individuelles
La couverture de delta vise à réduire, ou à couvrir, le risque associé aux mouvements de prix de l’actif sous-jacent en prenant des positions compensatoires longues et courtes. Par exemple, une position d'achat longue peut être couverte en delta en court-circuitant l'action sous-jacente. Cette stratégie est basée sur le changement de prime, ou de prix d'option, provoqué par un changement de prix du titre sous-jacent.
Delta mesure lui-même la variation théorique de la prime pour chaque variation de 1 $ du prix du sous-jacent. La couverture gamma tente de réduire, voire d'éliminer, le risque créé par les modifications du delta d'une option.
Gamma lui-même fait référence au taux de variation du delta d'une option par rapport à la variation du prix de l'actif sous-jacent. Le gamma est essentiellement le taux de variation du prix d'une option. Un trader qui essaie d'être couvert ou couvert par un delta fait en sorte que la volatilité augmentera ou diminuera à l'avenir. La couverture gamma est ajoutée à une stratégie de couverture delta pour tenter de protéger un trader contre des modifications plus importantes que prévu du portefeuille ou l'érosion de la valeur temps.
Utiliser une haie delta-gamma
Avec la seule couverture delta, une position est protégée contre les modifications mineures de l’actif sous-jacent. Cependant, des changements importants modifieront la couverture (delta de changement), rendant la position vulnérable. En ajoutant une haie gamma, la haie delta reste intacte.
L'utilisation d'une couverture gamma conjointement avec une couverture delta nécessite qu'un investisseur crée de nouvelles couvertures lorsque le delta de l'actif sous-jacent change. Le nombre d’actions sous-jacentes achetées ou vendues dans le cadre d’une couverture delta-gamma dépend de l’augmentation ou de la diminution du prix de l’actif sous-jacent et de leur ampleur.
Les grandes couvertures qui impliquent l'achat ou la vente de quantités importantes d'actions et d'options peuvent avoir pour effet de modifier le prix de l'actif sous-jacent sur le marché, obligeant ainsi l'investisseur à créer de manière permanente et dynamique des couvertures pour un portefeuille prenant en compte les fluctuations plus importantes des prix.
Exemple de couverture delta-gamma utilisant le stock sous-jacent
Supposons qu'un trader soit long à un appel d'une action et que l'option a un delta de 0, 6. Cela signifie que pour chaque 1 $ de hausse ou de baisse du cours de l'action, la prime d'option augmentera ou diminuera de 0, 60 $, respectivement. Pour couvrir le delta, le trader doit vendre à découvert 60 actions (un contrat x 100 actions x 0, 6 delta). Le fait d’être à court d’actions 60 neutralise l’effet du delta positif de 0, 6.
À mesure que le prix du stock change, le delta évoluera également. Les options à l’argent ont un delta proche de 0, 5. Plus une option est profonde, plus le delta est proche. Plus une option va loin dans le cours, plus elle se rapproche de zéro.
Supposons que le gamma sur cette position est 0, 2. Cela signifie que pour chaque changement de dollar dans le stock, le delta change de 0, 2. Pour compenser le changement de delta (gamma), la couverture de delta précédente doit être ajustée. Si delta augmente de 0, 2, il est maintenant de 0, 8. Cela signifie que le trader a besoin de 80 actions courtes pour compenser le delta. Ils ont déjà eu un court-circuit de 60 points, ils doivent donc en court-circuiter 20 autres. Si le delta a diminué de 0, 2, le delta est maintenant de 0, 4, si bien que l'opérateur n'a besoin que de 40 actions à découvert. Ils en ont 60, ils peuvent donc racheter 20 actions.
La couverture gamma consiste essentiellement à réajuster constamment la couverture delta au fur et à mesure que le delta change (gamma).
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