Voici ce qui se passera si l'euro échoue

En 2015, l'Union européenne (UE) était en pleine mutation. Des problèmes bancaires majeurs se sont produits à Deutsche Bank AG (NYSE: DB), au Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) et à la quasi-totalité des institutions financières italiennes. La Grèce souffrait économiquement et plusieurs autres pays semblaient être destinés à la même chose. En 2016, le Royaume-Uni a décidé de quitter l'UE avec le vote sur le Brexit et la Banque centrale européenne (BCE) a introduit des taux d'intérêt négatifs dans le but désespéré de stimuler la croissance. Mais en 2017, le vent tournait.

État actuel de l'euro

La zone euro a connu sa meilleure année en 2017 en une décennie, montrant qu'elle sortait enfin de la crise de la dette qui menaçait l'euro. Selon Eurostat, l'agence de statistique de l'Union européenne, la zone euro a connu une croissance de 2, 5% en 2017, soit une croissance supérieure à celle des États-Unis (2, 3%). La Grèce sortirait de son statut de plan de sauvetage d'ici la mi-2018 et les autres pays qui ont souffert après la grande récession de 2008 ont été plus forts et ont vu moins de chômage. L'euro s'est apprécié par rapport au dollar, même si cela rend les exportations de la zone moins compétitives à l'échelle mondiale [1]. Alors que la zone euro connaissait enfin une reprise économique, que se passerait-il si une autre récession se produisait et si l'euro s'effondrait?

Fin de l'espace Schengen

Un euro effondré compromettrait probablement le soi-disant «espace Schengen», nommé d'après l'accord de Schengen de 1995. En vertu de cet accord, 26 pays européens distincts ont convenu d'autoriser la libre circulation des personnes, des biens, des services et des capitaux à l'intérieur des frontières de la zone euro. Tous les membres de l'UE ne sont pas également membres de Schengen, et tous les participants à Schengen ne font pas partie de l'UE, mais un effondrement de l'euro affecterait néanmoins les pays de la région et ceux de l'extérieur.

Sur le plan économique, il est possible d'avoir des monnaies concurrentes dans la même zone économique. Rien n'empêche, par exemple, les Allemands ou les Italiens de commercer à la fois en marks allemands et en lires italiennes. Ce scénario ne semble que peu probable, car la fin de l'euro augmenterait la pression en faveur de la dissolution de l'expérience européenne dans son ensemble.

Si Schengen devait disparaître, les pays de la zone euro devraient mettre en œuvre des contrôles aux frontières, des points de contrôle et d'autres réglementations internes précédemment supprimés dans l'accord de Schengen. Les coûts de cette opération se répercuteraient sur les entreprises privées, en particulier celles qui dépendent du transport continental ou du tourisme.

Dans la mesure où les contingents d'importation ou les droits de douane sont mis en œuvre par divers pays membres et dans la mesure où ces mesures sont réciproques ailleurs, il en résulterait une baisse correspondante du commerce international et de la croissance économique. Un effondrement de l'euro toucherait plus de pays que ceux d'Europe, bien que de manière incertaine. D'autres régions, en particulier les principaux partenaires commerciaux d'Amérique du Nord et d'Asie, subiraient des conséquences financières et éventuellement politiques.

Impact hors de l'UE

Bon nombre des avantages économiques supposés au sein de l'UE ne sont pas transférés à des partenaires commerciaux externes. Les libertés du travail et du capital ne s'étendent pas aux États-Unis ni à la Chine, par exemple, à moins que les consommateurs et les producteurs étrangers aient accès à un pays membre. Cela rend difficile la prévision des retombées potentielles car il est possible que des politiques plus favorables à la croissance soient encore plus fortes en remplacement du super-État bureaucratique installé à Bruxelles. D'autre part, l'isolationnisme économique accru des mouvements nationalistes menace les entreprises internationales et les marchés financiers.

À court terme, les marchés réagiraient probablement négativement à une incertitude accrue. L’UE est un produit connu, même imparfait, et des marchés comme la prévisibilité. À plus long terme, toutefois, les marchés pourraient bénéficier d'une Europe en croissance à nouveau. Entre 2010 et 2015, l'Europe a accusé un retard important par rapport aux régions Amérique, Afrique, Asie et Pacifique en termes de croissance du produit intérieur brut (PIB) réel. Si un monde post-euro ramène l'Europe continentale sur une croissance économique compétitive, il est très probable que l'économie mondiale en bénéficiera.

Revenir aux devises nationales

Le terme officiel pour sortir de l'euro et installer une ancienne monnaie s'appelle «redénomination». Une telle conversion serait presque certainement moins compliquée que de coordonner l'adoption de l'euro en 2002, mais les investisseurs devraient tout de même se méfier des incertitudes.

La redénomination impliquerait deux grands changements. Le premier est l'adoption officielle d'une nouvelle monnaie à l'intérieur des frontières d'un pays. Cela signifie que les salaires, les prix et autres valeurs actuels doivent être ajustés à la nouvelle monnaie de manière approximativement proportionnée. Deuxièmement, la valeur internationale de la monnaie devrait être intégrée dans les marchés des changes (forex). Ceci est basé sur de nombreux facteurs, y compris la capacité de production de chaque gouvernement national et le risque relatif d'une monnaie dévaluée.

Il est probable que de nombreux pays endettés ayant de nombreux créanciers étrangers, tels que la Grèce, essaieraient de reprendre leur libellé pour réduire leur charge de remboursement réelle. Une façon d'y parvenir est de reformuler et de commencer immédiatement une forte inflation afin de réduire le pouvoir d'achat de la dette remboursée. Les économistes appellent parfois cela une «dévaluation interne instantanée». L'inconvénient d'une telle politique est qu'elle crée des ravages dans l'économie du pays dévalué, car les comptes bancaires, les retraites, les salaires et la valeur des actifs en pâtissent.

On peut trouver des parallèles historiques étroits après l'effondrement de l'empire austro-hongrois, qui existait entre 1867 et 1918. Après l'effondrement de l'empire, de nombreux pays membres espéraient conserver la couronne austro-hongroise comme monnaie. Malheureusement, plusieurs gouvernements irresponsables ont eu recours à des politiques monétaires très expansionnistes pour rembourser les dettes élevées de la Seconde Guerre mondiale, ce qui a provoqué une hyperinflation en Autriche au début des années 1920. La Slovénie, la Hongrie et d’autres ont connu à peu près la même chose. En 1930, chaque ancien pays membre devait utiliser une nouvelle monnaie souvent adossée à de l'or ou de l'argent.

Impact sur les banques, le Forex et le commerce international

Si le seul changement était un remplacement de l'euro par des monnaies nationales concurrentes, la suppression de l'euro ne ferait que créer de véritables changements à long terme dans la politique monétaire. La zone euro a été initialement vendue, en partie, par l’idée de créer un équivalent européen à la Réserve fédérale américaine. L'élimination de l'euro reviendrait à décentraliser l'autorité monétaire vers les pays membres; Par exemple, une banque centrale allemande contrôlerait les taux d'intérêt et la masse monétaire en Allemagne, tandis qu'une banque centrale portugaise les contrôlerait au Portugal.

Les banques pourraient se recapitaliser dans leurs monnaies nationales bien qu'elles devraient probablement conserver des soldes de change plus actifs pour le commerce régional et la réconciliation. Les différents taux de change modifieraient la valeur relative de certains actifs détenus au niveau international, et les travailleurs des marchés du travail européens moins inflationnistes bénéficieraient d'un revenu relatif plus élevé que les gouvernements européens dotés d'une politique monétaire souple. Par exemple, il est probable que les travailleurs allemands très productifs auraient plus de difficultés à se procurer des biens et des services produits dans une Slovénie moins productive.

Cependant, il est peu probable que d'autres politiques économiques restent inchangées si l'euro échouait. Même si l'UE survivait techniquement, d'autres restrictions pourraient être appliquées à l'immigration ou au commerce. Les partis favorables à l'euro subiraient probablement des conséquences politiques, permettant aux partis nationalistes d'influencer et de mettre en œuvre de nouvelles politiques budgétaires. Si Schengen échouait également, les conséquences économiques pourraient être extrêmement perturbantes, même à court terme.