Marché inversé
Dans le contexte des marchés à terme, un marché inversé se produit lorsque le prix au comptant et les contrats de quasi-maturité ont un prix plus élevé que les contrats de longue échéance. La situation peut survenir pour plusieurs raisons, notamment une diminution de l'offre à court terme, qui entraîne une hausse des prix à court terme. Ou bien, la demande à court terme pourrait être élevée à court terme, entraînant une hausse des prix, mais la demande devrait diminuer au cours des mois à venir, entraînant une baisse des prix à l'avenir.
Points clés à retenir
- Un marché inversé est un marché où le prix au comptant et les contrats à terme à court terme sont plus chers que les contrats à plus longue échéance.
- Un marché normal est le contraire, où les prix à terme augmentent à mesure que le délai d’échéance augmente. L'augmentation du prix reflète le prix au comptant attendu ainsi que les coûts associés aux intérêts, au stockage et aux assurances pour conserver l'actif jusqu'à son échéance.
- Les termes «marché inversé» et «marché normal» font référence à la façon dont les prix à terme se comparent à des échéances variables.
- Les termes «contango» et «backwardation» font référence à la manière dont un contrat à terme évolue (en hausse ou en baisse) vers le spot au fur et à mesure que le contrat approche de l’expiration.
Comprendre le marché inversé
Un marché inversé est vu en regardant des prix à terme statiques avec des échéances différentes. Si le prix au comptant est supérieur à un contrat expirant dans un mois, ce qui est supérieur à un contrat expirant en quatre mois, la courbe des contrats à terme est inversée.
Comparez cela à une courbe ou un marché de contrats à terme standardisés, où le prix au comptant est inférieur au prix d'un contrat expirant dans un mois, ce qui est inférieur à un contrat expirant dans quatre mois. Les prix à terme sont élevés, plus vous regardez dans le futur.
Une inversion ou normale peut également se produire à certaines échéances mais pas à d’autres. Par exemple, les contrats à terme standardisés peuvent être inversés lorsqu’on regarde quelques échéances (prix progressivement plus bas), mais en regardant au-delà, les prix sont en hausse, reflétant un marché normal.
Causes des marchés inversés
La principale raison pour laquelle un marché est inversé est due à des perturbations à court terme de l’approvisionnement du sous-jacent. Pour les contrats à terme sur le pétrole brut, il pourrait s’agir d’une politique de l’OPEP visant à limiter les exportations ou d’un ouragan endommageant un port de pétrole brut sur la côte du golfe. Par conséquent, les livraisons ont maintenant plus de valeur que les livraisons plus tard.
Les produits agricoles pourraient connaître des pénuries dues aux conditions météorologiques. Les contrats à terme financiers pourraient subir une compression des prix à court terme en raison de changements dans la politique commerciale, les taxes ou les taux d'intérêt.
Les marchés ordinaires ou non inversés affichent des contrats de livraison de près d'un mois dont le prix est inférieur aux contrats de livraison du mois suivant. Cela est dû aux coûts associés à la prise en charge de la marchandise sous-jacente maintenant et à sa conservation ou à son acheminement à une date ultérieure. Les frais de port incluent les intérêts, l’assurance et le stockage. Ils incluent également les coûts d'opportunité, car l'argent bloqué dans la marchandise ne peut pas rapporter de gains en capital d'intérêts ailleurs.
Lorsque le coût d'un contrat à terme est égal au prix au comptant majoré du coût de portage total, ce marché est dit à port complet.
Contango et Backwardation
Parfois, le terme "backwardation" est utilisé à la place de "marché inversé". Pourtant, ce n'est pas exact car ils font référence à des choses différentes. Un marché inversé ou un marché normal fait référence à la façon dont les prix à terme se comparent entre eux à différentes échéances. Un marché inversé voit les prix à terme baisser avec le temps, alors qu'un marché normal voit les prix à terme augmenter.
Backwardation et contango font référence à la manière dont un contrat à terme évolue vers le prix au comptant à mesure qu'il approche de l'échéance.
Si le prix à terme baisse pour atteindre le prix au comptant, le marché est en contango. Si le prix à terme est à la hausse pour atteindre le prix au comptant, il s'agit d'une régression à la normale. (Pour une lecture supplémentaire, voir Contango vs. Backwardation normal.)
Important
Un marché inversé peut se produire dans un marché de backwardation ou de contango.
L'inversion et le backwardation sont plus souvent considérés ensemble, c'est pourquoi parfois, à tort, les deux termes sont utilisés de manière interchangeable.
Exemples de marché inversé de produits de base
Les marchés inversés ne sont pas «normaux», bien qu'ils soient plutôt courants. Il n’est pas rare de voir des prix à terme plus élevés à court terme que des mois de maturité plus éloignés. Le marché ne peut également être inversé que pour quelques échéances et plus vous regardez longtemps, plus les prix à terme redeviennent normaux (les échéances plus éloignées sont plus chères), ou inversement.
La capture d'écran ci-dessous montre deux ou trois échéances différentes pour les contrats à terme sur l'or, l'argent, le cuivre, le platine et le palladium.
Les flèches noires offrent des conditions de marché normales puisque le prix augmente pour des échéances plus lointaines. Par exemple, le contrat sur l'or de décembre 2019 a un prix plus élevé que celui d'octobre, alors que le contrat d'août est plus élevé.
Les flèches rouges indiquent le moment où un marché particulier est inversé. Le contrat de juillet 2019 pour le cuivre est fixé à 2, 7045, tandis que celui de septembre est inférieur à 2, 7035. Ceci est une inversion. Notez cependant que le contrat de décembre est de 2, 7060, ce qui représente à nouveau un coût plus élevé. Par conséquent, le marché est inversé à court terme mais normal à long terme.
Le palladium est également inversé puisque le contrat de décembre 2019 a un prix inférieur à celui de septembre.
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