Les stock pickers connaissent les plus importantes pertes depuis la crise de 2008

Le quatrième trimestre de 2018 pourrait être un tournant dans l'histoire de la gestion de placements. Lassés de payer des commissions élevées pour une performance toujours inférieure à celle du marché, les investisseurs ont dégagé un record de 313 milliards de dollars de fonds communs de placement américains gérés activement, selon Joseph Sullivan, président du conseil d'administration et PDG de la société de gestion de placements Legg Mason, rapportée par le Wall Street Journal. «Juste à titre de comparaison, au plus fort de la crise financière en 2008, les flux sortants représentaient les deux tiers de ce nombre», a-t-il noté.

Pour la première fois, les fonds communs de placement en actions et les FNB à grande capitalisation gérés passivement ont surpassé les fonds actifs en actifs sous gestion. Au 31 décembre, les fonds passifs détenaient 2, 93 milliards de dollars, alors que 2, 84 milliards de dollars étaient en fonds actifs, selon une étude de Morningstar citée par Bloomberg. Parmi les 4 600 fonds d'actions, d'obligations et d'immobilier américains dotés de 12 800 milliards de dollars d'actifs, Morningstar a constaté que seuls 24% avaient battu leurs rivaux passifs au cours de la période de 10 ans terminée le 31 décembre.

3 signaux de danger pour les gestionnaires actifs

• Un montant record de 313 milliards USD a été retiré des fonds communs de placement américains actifs au 4T 2018
• Les fonds passifs de grande capitalisation ont maintenant plus d'actifs que les fonds actifs
• Seulement 24% des fonds actifs ont battu leurs rivaux passifs au cours des 10 dernières années

Sources: Legg Mason, Morningstar, le Wall Street Journal, Bloomberg

Importance pour les investisseurs

La volatilité des marchés boursiers ayant augmenté d'environ 50% en 2018 par rapport à 2017, les gestionnaires actifs avaient théoriquement davantage d'opportunités de surperformer. Toutefois, la part des fonds communs de placement en actions américains gérés activement qui ont dépassé les alternatives passives est passée de 46% en 2017 à 38% en 2018, par Morningstar.

Lorsque la volatilité est à la hausse et que les fluctuations des cours des actions deviennent plus prononcées, les sélectionneurs d’actions bien placés devraient avoir plus de chances d’exploiter les déséquilibres temporaires des prix. L'échec généralisé des gestionnaires actifs à surperformer les indices dans un environnement supposé favorable en 2018 a ajouté au flot de rachats.

La hausse des coûts est l’une des raisons de la sous-performance persistante de la plupart des fonds gérés activement. Le tableau ci-dessous présente les ratios de dépense moyens, comparant les dépenses annuelles de gestion des fonds aux actifs sous gestion, pour plusieurs catégories de fonds, par Investment Company Institute (ICI).

L’avantage financier de l’investissement passif

(Ratios de dépenses moyens pondérés en fonction des actifs pour 2017)

• Fonds communs de placement en actions gérés activement: 78 points de base
• Fonds obligataires gérés activement: 55 points de base
• Fonds communs de placement indiciels: 9 points de base
• Fonds communs de placement en obligations indexées: 7 points de base
• FNB d'actions indicielles: 21 points de base
• FNB d'obligations indexées: 18 points de base

Source: Cahier de documentation des sociétés de placement 2018, figures 6.7 et 6.8

Entre 2009 et 2017, le nombre total d’emplois dans le secteur des sociétés d’investissement aux États-Unis est passé de 157 000 à 178 000, soit une hausse de 13% par rapport au livret d’information ICI (graphique 2.16), tandis que l’actif net total géré a augmenté de 85% (graphique 2.1). . Les ratios de dépenses moyens ont en partie diminué avec le temps. En 2017, 39% des employés travaillaient dans la gestion de fonds, 28% dans le service aux investisseurs, 24% dans les ventes et la distribution et 10% dans l'administration des fonds (graphique 2.17; le total ne correspond pas à 100% en raison des arrondis).

Pour rester compétitifs, certains fonds activement gérés réduisent leurs frais, ce qui implique l'élimination de personnel. "C'est comme si chaque jour une autre entreprise parlait de licenciement", a déclaré au Journal Amanda Walters, une senior consulting manager de la division Casey Quirk de Deloitte.

Regarder vers l'avant

C'est un vieux truisme que tout le monde ne peut pas être au-dessus de la moyenne. Avec les gestionnaires de placements, prenez en compte les dépenses, et il est pratiquement mathématiquement certain qu'une majorité sera inférieure à la moyenne, par rapport aux indices de marché. Bien que certains gestionnaires actifs surclassent le marché de manière constante, ils sont relativement peu nombreux et leurs performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. La popularité croissante des véhicules d’investissement passifs reflète cette réalité.