Trésors insensés
Les trésors ordinaires sont toutes les obligations du Trésor et les billets émis avant la dernière obligation émise ou le dernier billet d'une échéance donnée. Ce sont le contraire des trésors en marche.
Les trésors impromptus expliqués
Lorsque le Trésor américain émet des titres - billets du Trésor et obligations -, il procède par adjudication afin de déterminer le prix auquel ces titres de créance seront proposés. Sur la base des offres reçues et du niveau d'intérêt affiché pour le titre, le Trésor américain est en mesure de fixer un prix pour ses titres de créance. Les nouvelles émissions présentées après la clôture de la vente aux enchères sont désignées sous le nom de "Treasuries on-the-run". Une fois qu'un nouveau titre du Trésor de n'importe quelle échéance est émis, le titre précédemment émis avec la même échéance devient l'obligation ou le billet mort.
Par exemple, si le Trésor américain a récemment émis des billets à 5 ans en février, ces billets sont en cours de traitement et remplacent les billets à 5 ans précédemment émis, qui deviennent alors inutilisables. En mars, si un autre lot d’obligations à 5 ans est émis, ces billets de mars sont des titres du Trésor en circulation et les billets de février sont maintenant hors d’usage. Etc.
Alors que les bons du Trésor en circulation peuvent être achetés auprès de Treasury Direct, les titres non achetés ne peuvent être obtenus auprès d'autres investisseurs que sur le marché secondaire. Lorsque les titres du Trésor sont transférés sur le marché secondaire hors cote, ils sont moins fréquemment négociés, car les investisseurs préfèrent opter pour des titres plus liquides (caractéristiques des titres du Trésor à la volée). Pour encourager les investisseurs à acheter facilement ces titres de créance sur le marché, les titres du Trésor hors d'usage sont généralement moins chers et offrent un rendement légèrement supérieur.
Étant donné que les bons du Trésor hors marché présentent un rendement supérieur et un prix inférieur à ceux des bons du Trésor ordinaires, il existe un écart de rendement notable entre les deux offres. Une des raisons de l’écart de rendement est le concept d’offre. Les bons du Trésor en circulation sont généralement émis avec une réserve fixe. La forte demande pour les titres limités fait monter leurs prix et, à son tour, réduit le rendement, ce qui entraîne une différence entre les rendements des titres détenus et des titres hors contrat. En outre, les titres non gérés sont principalement détenus jusqu'à l'échéance dans le portefeuille d'un gestionnaire d'actifs car il n'y a pas de raison de les échanger. En revanche, lorsque les gestionnaires de portefeuille doivent modifier leur exposition au risque de taux d’intérêt et trouver des possibilités d’arbitrage, ils négocient des titres du Trésor à la course, créant ainsi des liquidités pour ces titres.
Bien que le rendement de trésorerie sur le marché puisse être utilisé pour construire une courbe de rendement interpolée, qui sert à déterminer le prix des titres de créance, certains analystes préfèrent utiliser le rendement des titres du Trésor ordinaires pour dessiner la courbe de rendement. Les rendements inutilisés sont utilisés dans les cas où la demande de bons du Trésor à court terme est incohérente, ce qui entraîne des distorsions de prix causées par la fluctuation de la demande actuelle. En déduisant les chiffres de la courbe de rendement à partir des taux du Trésor en suspens, les analystes financiers peuvent s'assurer que les fluctuations temporaires de la demande ne faussent pas les calculs de la courbe de rendement ou la tarification des investissements à revenu fixe.
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