6 forces qui peuvent pousser le marché boursier encore plus bas

Alors que les investisseurs haussiers poussaient un soupir de soulagement mardi, alors que les actions ont rebondi après une forte baisse lundi, les ours ont encore du pain sur la planche. Selon Bloomberg, six forces négatives principales continuent de dominer les marchés. Ces forces comprennent: des conditions de surachat important; record des évaluations de stocks; hausse des rendements obligataires; hausse imminente des taux de la Réserve fédérale; pressions inflationnistes; et des pressions sur les coûts des bénéfices des entreprises. Pour faire bonne mesure, on pourrait lancer une septième force, appelée pressions commerciales à court terme. (Pour une lecture connexe, voir aussi: 5 raisons pour lesquelles le marché haussier prospérera en 2018. )

Le 6 février, l'indice S & P 500 (SPX) a progressé de 1, 74%, tandis que l'indice Dow Jones Industrial Average (DJIA) a progressé de 2, 33%. Néanmoins, les forces mentionnées ci-dessus et détaillées ci-dessous risquent de peser sur les actions tout au long de 2018.

Pressions à court volume

Au cours des dernières années, l’indice de volatilité CBOE (VIX) a oscillé autour de ses plus bas historiques pour de longues périodes. Comme décrit par Barron, en 2017, de nombreux commerçants ont trouvé ce qu'ils pensaient être un moyen infaillible et infaillible de gagner de l'argent. La stratégie consistait à exécuter des ventes à découvert de contrats à terme sur le VIX, ce qui impliquait une volatilité future du marché supérieure à celle actuellement mesurée par le VIX. La valeur de ces contrats à terme dépasserait donc le prix au comptant actuel du VIX, une situation appelée contango dans le jargon du marché à terme. Tant que le VIX reste bas, la valeur de ces contrats chutera pour correspondre au prix au comptant, et les spéculateurs pourront couvrir leurs positions à découvert avec un profit.

Pour la majeure partie de 2017 et jusqu'en janvier 2018, cette stratégie de volatilité à court terme était un pari gagnant, car le VIX est resté faible et relativement stable. Lors de la récente négociation du VIX, dépassant les valeurs futures auxquelles ces ventes à découvert ont été conclues, les spéculateurs jouant ce jeu ont subi de lourdes pertes. Le fait de lever des liquidités pour liquider leurs positions à perte a contribué à la liquidation des actions, le caractère fortement endetté de ces positions amplifiant l’effet.

Selon Bloomberg, le démantèlement de la stratégie à court terme semble également avoir déclenché une vague de ventes à partir d'algorithmes de négociation informatisés. Barron voit des échos de Black Monday et du Stock Stock Crash de 1987, dans lesquels la négociation informatisée de programmes et la soi-disant assurance de portefeuille ont déclenché un raz-de-marée de vente qui a transformé ce qui aurait pu être une vente modeste en une chute de 22%. Barron's note également que la crise des subprimes de 2007, la crise financière de 2008 et le marché baissier qui en découle étaient également enracinés dans les produits dérivés qui ont mal tourné.

Tendances positives

Pour être sûr, les taureaux ignorent toujours toutes les raisons du pessimisme. Ils voient des facteurs positifs tels que: la hausse des bénéfices des entreprises; croissance forte et coordonnée du PIB dans le monde entier; évaluations du marché qui se sont stabilisées; et des taux d’intérêt toujours très bas par rapport aux normes historiques, malgré les augmentations récentes et attendues. (Pour en savoir plus, voir aussi: Pourquoi les actions ne se planteront-elles pas comme en 1987: Goldman Sachs .)

Les forces négatives restent

Bien que la pression à court terme sur le marché des actions puisse être passagère, les six autres forces négatives demeurent. L’indice de force relative hebdomadaire (RSI) signalait les conditions de sur-achat jamais atteintes pour l’indice S & P 500 (SPX) au 25 janvier, selon Bloomberg, citant l’analyse de Citigroup selon laquelle une baisse du marché de 20% serait nécessaire pour restituer le rendement. RSI à sa ligne de tendance récente. Bien qu'une baisse de 10% soit la définition acceptée d'une correction, un retrait de 20% dénote généralement un marché baissier. Si Citigroup a raison, la baisse actuelle du cours des actions est inférieure à la moitié.

La valorisation des actions du S & P 500, quant à elle, se situe à un niveau comparable à celui de deux grandes bulles de marché, le boom boursier des années 1920 qui a précédé le krach boursier de 1929 et la bulle de Dotcom de la fin des années 1990. En utilisant le ratio cours / bénéfice corrigé des variations conjoncturelles, également appelé ratio CAPE ou ratio Shiller P / E, Bloomberg note que cette mesure d'évaluation est désormais supérieure de plus de deux écarts types à sa moyenne du siècle dernier, un niveau élevé uniquement. atteint deux fois auparavant, dans les deux cas que nous venons de mentionner.

Dans le même temps, les rendements obligataires ont augmenté et la spéculation est forte selon laquelle la Réserve fédérale pourrait augmenter les taux d’intérêt quatre fois cette année. Les perspectives économiques sont bonnes, avec un faible taux de chômage, un taux de création d’emplois élevé et des pressions salariales croissantes, qui suscitent toutes des inquiétudes quant à l’inflation, que la Fed s’est engagée à contenir par des hausses de taux. La hausse des taux d’intérêt, quant à elle, fera baisser les cours des actions.

Enfin, bien que les récentes réductions d’impôt augmentent les bénéfices des sociétés, celles-ci peuvent avoir des boucles de rétroaction négatives, dans la mesure où elles contribuent aux pressions inflationnistes et à la hausse des taux d’intérêt. Celles-ci, à leur tour, augmenteront le coût de la main-d'œuvre et d'autres intrants pour les entreprises, ainsi que le coût de leurs fonds, entamant ainsi les bénéfices et le bénéfice déclaré par action (EPS).