Monétarisme: imprimer de l'argent pour freiner l'inflation

Imaginez-vous comme l'hôte d'un dîner d'économistes où personne ne s'amuse (peut-être pas difficile à imaginer). Il existe deux écoles de pensée concurrentes sur ce qui devrait être fait pour réparer le parti. Les économistes keynésiens présents dans la salle vous diraient d’éclater les jeux de société et les collations, puis de forcer les gens à jouer à Twister. Pendant ce temps, Milton Friedman et ses amis monétaristes ont une solution différente. Contrôlez l'alcool et laissez la fête se débrouiller toute seule.

Bien entendu, l’économie est légèrement plus compliquée qu’un dîner qui a mal tourné. Mais la question fondamentale est la même: est-il préférable d'intervenir lorsque les choses tournent mal ou d'essayer de prévenir les problèmes avant qu'ils ne commencent? Cet article explorera la montée en puissance de l'approche monétariste décontractée du contrôle de l'inflation, touchant ses partisans, ses succès et ses échecs.

Les bases du monétarisme
Le monétarisme est une théorie macroéconomique issue de la critique de l'économie keynésienne. Il a été nommé pour son intérêt pour le rôle de l'argent dans l'économie. Cela diffère considérablement de l'économie keynésienne, qui met l'accent sur le rôle que le gouvernement joue dans l'économie par le biais des dépenses, plutôt que sur celui de la politique monétaire. Pour les monétaristes, le mieux pour l'économie est de garder un œil sur la masse monétaire et de laisser le marché s'occuper de lui-même. En fin de compte, la théorie est que les marchés sont plus efficaces pour faire face à l'inflation et au chômage.

Milton Friedman, un économiste lauréat du prix Nobel ayant déjà soutenu l’approche keynésienne, a été l’un des premiers à rompre avec les principes généralement acceptés de l’économie keynésienne. Dans son ouvrage "Une histoire monétaire des États-Unis, 1867-1960" (1971), un effort de collaboration avec une collègue économiste, Anna Schwartz, Friedman affirma que la politique monétaire médiocre de la Réserve fédérale était la principale cause de la Grande Dépression au cours des années. États-Unis, pas de problèmes au sein du système bancaire et d’épargne. Il a fait valoir que les marchés se dirigeaient naturellement vers un centre stable et qu'une offre de monnaie mal réglée entraînait un comportement erratique du marché. Avec l'effondrement du système de Bretton Woods au début des années 1970 et l'augmentation du chômage et de l'inflation qui en a résulté, les gouvernements se sont tournés vers le monétarisme pour expliquer leurs problèmes. C’est alors que cette école de pensée économique a gagné en importance.

Le monétarisme a plusieurs principes clés:

• Le contrôle de la masse monétaire est la clé pour définir les attentes des entreprises et lutter contre les effets de l'inflation.
• Les attentes du marché concernant l’inflation influencent les taux d’intérêt à terme.
• L'inflation est toujours à la traîne des effets des modifications de la production.
• Les ajustements de la politique budgétaire n’ont pas d’effet immédiat sur l’économie. Les forces du marché sont plus efficaces pour prendre des décisions.
• Un taux de chômage naturel existe; essayer d'abaisser le taux de chômage en dessous de ce taux provoque l'inflation.

Quantité Théorie de la monnaie
L’approche des économistes classiques à l’égard de la monnaie stipule que la quantité de monnaie disponible dans l’économie est déterminée par l’équation d’échange:

M × V = P × Twhere: M = Somme d'argent actuellement en circulation sur une période V = Vitesse - combien de fois l'argent est-il dépensé ou retourné au cours de la période P = Niveau de prix moyen T = Valeur des dépenses ou nombre de transactions \ begin {alignée } & M \ times V = P \ times T \\ & \ textbf {où:} \\ & M = \ text {Montant d'argent actuellement en circulation} \\ & \ text {sur une période} \\ & V = \ text {Vélocité - combien de fois l'argent est dépensé ou utilisé} \\ & \ text {au cours de la période} \\ & P = \ text {Niveau de prix moyen} \\ & T = \ text {Valeur des dépenses ou nombre de transactions} \ \ \ fin {alignés} M × V = P × Twhere: M = somme d'argent actuellement en circulation au cours d'une période V = vitesse - fréquence à laquelle l'argent est dépensé ou retourné au cours de la période P = niveau de prix moyen T = valeur des dépenses ou du nombre des transactions

Les économistes ont testé la formule et ont constaté que la vitesse de l'argent, V, restait souvent relativement constante dans le temps. De ce fait, une augmentation de M s'est traduite par une augmentation de P. Ainsi, plus la masse monétaire augmente, plus l'inflation augmente également. L'inflation nuit à l'économie en rendant les biens plus chers, ce qui limite les dépenses des consommateurs et des entreprises. Selon Friedman, "l'inflation est toujours et partout un phénomène monétaire". Si les économistes qui ont suivi l'approche keynésienne n'ont pas complètement ignoré le rôle de la masse monétaire sur le produit intérieur brut (PIB), ils ont néanmoins estimé que le marché mettrait plus de temps à réagir aux ajustements. Les monétaristes ont estimé que les marchés s’adapteraient facilement à la disponibilité de plus de capitaux.

Masse monétaire, inflation et règle du pourcentage K
Pour Friedman et d'autres monétaristes, le rôle d'une banque centrale devrait être de limiter ou d'accroître la masse monétaire dans l'économie. La "masse monétaire" fait référence à la quantité de liquidités disponibles sur le marché, mais dans la définition de Friedman, le terme "monnaie" a été élargi pour inclure également les comptes d'épargne et autres comptes à la demande.

Si la masse monétaire augmente rapidement, le taux d'inflation augmente. Cela rend les biens plus chers pour les entreprises et les consommateurs et exerce une pression à la baisse sur l'économie, entraînant une récession ou une dépression. Lorsque l'économie atteint ces creux, la banque centrale peut aggraver la situation en ne fournissant pas assez d'argent. Si les entreprises, telles que les banques et autres institutions financières, ne sont pas disposées à octroyer des crédits à des tiers, cela peut entraîner un resserrement du crédit. Cela signifie qu'il n'y a tout simplement pas assez d'argent pour faire de nouveaux investissements et créer de nouveaux emplois. Selon le monétarisme, en injectant plus d’argent dans l’économie, la banque centrale pourrait encourager de nouveaux investissements et renforcer la confiance des investisseurs.

Friedman avait initialement proposé que la banque centrale fixe des objectifs en matière de taux d'inflation. Pour s'assurer que la banque centrale atteigne cet objectif, la banque augmenterait la masse monétaire d'un certain pourcentage chaque année, quel que soit le stade de l'économie dans le cycle économique. C'est ce qu'on appelle la règle des k pour cent. Cela a eu deux effets principaux: cela a empêché la banque centrale de modifier le taux d'ajout de monnaie à l'offre globale et a permis aux entreprises d'anticiper ce que ferait la banque centrale. Cela a effectivement limité les modifications de la vitesse de l'argent. L'augmentation annuelle de la masse monétaire devait correspondre au taux de croissance naturel du PIB.

Attentes
Les gouvernements avaient leurs propres attentes. Les économistes ont fréquemment utilisé la courbe de Phillips pour expliquer la relation entre chômage et inflation et s’attendaient à ce que l’inflation augmente (sous la forme de salaires plus élevés) à mesure que le taux de chômage diminue. La courbe indiquait que le gouvernement pouvait contrôler le taux de chômage, ce qui a entraîné l'utilisation de l'économie keynésienne pour augmenter le taux d'inflation afin de réduire le chômage. Au début des années 70, ce concept s’est heurté à la fois à un taux de chômage élevé et à une inflation élevée.

Friedman et d'autres monétaristes ont examiné le rôle joué par les anticipations dans les taux d'inflation; en particulier, les individus s'attendraient à des salaires plus élevés si l'inflation augmentait. Si le gouvernement essayait de réduire le taux de chômage en augmentant la demande (par le biais de dépenses publiques), cela entraînerait une inflation plus élevée et, éventuellement, des entreprises licenciant des travailleurs pour répondre à la demande. Cela se produirait chaque fois que le gouvernement tenterait de réduire le chômage au-dessous d'un certain seuil, communément appelé taux de chômage naturel.

Cette prise de conscience a eu un effet important: les monétaristes savaient qu’à court terme, des modifications de la masse monétaire pourraient modifier la demande. Mais à long terme, ce changement diminuerait car on s'attendait à une augmentation de l'inflation. Si le marché s'attend à une inflation future plus élevée, il maintiendra les taux d'intérêt du marché libre élevés.

Le monétarisme en pratique
Le monétarisme a pris de l'importance dans les années 1970, notamment aux États-Unis. Pendant ce temps, l’inflation et le chômage augmentaient et l’économie ne progressait pas. Paul Volcker a été nommé président du conseil de la Réserve fédérale américaine en 1979. Il devait faire face à la lourde tâche de freiner l'inflation galopante engendrée par les prix élevés du pétrole et l'effondrement du système de Bretton Woods. Il a limité la croissance de la masse monétaire (en abaissant le "M" dans l'équation de l'échange) après avoir abandonné la politique antérieure consistant à utiliser des objectifs de taux d'intérêt. Ce changement a certes permis au taux d’inflation de passer de 10% à 10%, mais il a eu pour effet supplémentaire de plonger l’économie en récession avec l’augmentation des taux d’intérêt.

Depuis la montée du monétarisme à la fin du 20e siècle, l'un des aspects essentiels de l'approche classique du monétarisme n'a pas évolué: la réglementation stricte des exigences en matière de réserves bancaires. Friedman et d'autres monétaristes envisageaient un contrôle strict des réserves détenues par les banques, mais la plupart du temps, la déréglementation des marchés financiers s'est installée et les bilans des entreprises sont devenus de plus en plus complexes. Alors que la relation entre l'inflation et la masse monétaire s'est assouplie, les banques centrales ont cessé de se concentrer sur des objectifs monétaires stricts et davantage sur des objectifs d'inflation. Cette pratique a été supervisée par Alan Greenspan, qui était monétariste au cours de ses presque vingt années de présidence de la Fed de 1987 à 2006.

Critiques du monétarisme
Les économistes qui ont suivi l'approche keynésienne ont été parmi les opposants les plus critiques au monétarisme, en particulier après que les politiques anti-inflationnistes du début des années 1980 aient conduit à une récession. Les opposants ont souligné que la Réserve fédérale n'a pas répondu à la demande de monnaie, ce qui a entraîné une réduction du capital disponible.

Les politiques économiques et les théories derrière lesquelles elles devraient ou ne devraient pas fonctionner sont en constante évolution. Une école de pensée peut très bien expliquer une certaine période, puis échouer lors de comparaisons futures. Le monétarisme a déjà fait ses preuves, mais il s’agit toujours d’une école de pensée relativement nouvelle, qui sera probablement affinée au fil du temps .