Échange non livrable (NDS)
Un swap non livrable (NDS) est une variante d'un swap de devise entre devises principales et secondaires qui est restreinte ou non convertible. Cela signifie qu'il n'y a pas de livraison réelle des deux monnaies impliquées dans le swap, contrairement à un swap de devises typique dans lequel un échange physique de flux de devises est effectué. Au lieu de cela, le règlement périodique d'une SND est effectué sur une base de caisse, généralement en dollars américains.
La valeur de règlement est basée sur la différence entre le taux de change spécifié dans le contrat de swap et le taux au comptant, une partie payant la différence. Un échange non livrable peut être considéré comme une série de contrats à terme non livrables regroupés.
Points clés à retenir
- Un swap non livrable (NDS) est un type de swap de devise payé et réglé en équivalents dollars US plutôt que les deux monnaies impliquées dans le swap lui-même.
- En conséquence, le swap est considéré comme non convertible (restreint) car il n’existe aucune livraison physique des devises sous-jacentes.
- Les NDS sont généralement utilisés lorsque les monnaies sous-jacentes sont difficiles à obtenir, illiquides ou volatiles - par exemple, pour les monnaies de pays en développement ou les monnaies restreintes telles que Cuba ou la Corée du Nord.
Comprendre les échanges non livrables (NDS)
Les swaps non livrables sont utilisés par les sociétés multinationales pour atténuer le risque qu’elles ne soient pas autorisées à rapatrier leurs bénéfices en raison du contrôle des changes. Ils utilisent également les NDS pour couvrir le risque de dévaluation abrupte ou de dépréciation dans une monnaie restreinte peu liquide et pour éviter le coût prohibitif de l’échange de devises sur le marché local. Les institutions financières des pays soumis à des restrictions de change utilisent les PDN pour couvrir leur exposition aux prêts en devises.
Les variables clés dans une NDS sont:
- les montants notionnels (c'est-à-dire les montants de la transaction)
- les deux devises impliquées (la devise non livrable et la devise de règlement)
- les dates de règlement
- les taux de contrat pour l'échange, et
- les taux et les dates de fixation - les dates spécifiques auxquelles les taux au comptant seront obtenus auprès de sources de marché réputées et indépendantes.
Exemple de NDS
Imaginez une institution financière - appelons-la LendEx - basée en Argentine, qui a contracté un emprunt sur 10 ans d'un prêteur américain d'un montant de 10 millions de dollars US, à un taux d'intérêt fixe de 4% par an et payable semestriellement. LendEx a converti le dollar américain en pesos argentins au taux de change actuel de 5, 4%, pour les prêts aux entreprises locales. Toutefois, il s'inquiète de la dépréciation future du peso, qui rendra plus coûteux le paiement des intérêts et le remboursement du capital en dollars américains. Elle conclut donc un échange de devise avec une contrepartie étrangère aux conditions suivantes:
- Montants notionnels (N) - 400 000 USD pour les paiements d'intérêts et 10 millions USD pour le remboursement du principal.
- Monnaies concernées - peso argentin et dollar américain.
- Dates de règlement - 10 en tout, le premier coïncidant avec le premier versement d’intérêts et le 10ème et dernier sur le dernier versement d’intérêts, plus le remboursement de capital.
- Taux contractuels pour le swap (F) - Par souci de simplicité, disons un taux contractuel de 6 (pesos par dollar) pour les paiements d'intérêts et de 7 pour le remboursement du capital.
- Fixation des taux et des dates (S) - Deux jours avant la date de règlement, fournie à 12 heures, heure normale de l'Est, auprès de Reuters.
La méthodologie de détermination de la NDS suit l'équation suivante:
Bénéfice = (NS - NF) / S = N (1 - F / S)
Voici comment la NDS fonctionne dans cet exemple. À la première date de fixation - c'est-à-dire deux jours avant la date du premier paiement / règlement des intérêts -, supposons que le taux de change du marché au comptant soit de 5, 7 pesos pour un dollar américain. Étant donné que LendEx s'est engagée à acheter des dollars au taux de 6, elle devrait payer la différence entre ce taux du contrat et le taux au comptant multiplié par le montant des intérêts notionnels à la contrepartie. Ce montant net du règlement serait en dollars américains et s’élèverait à - 20 000 USD [c.-à-d. (5, 7 - 6, 0) x 400 000 = -120 000/6 = - 20 000 $].
À la deuxième date de fixation, supposons que le taux de change au comptant soit de 6, 5 pour un dollar américain. Dans ce cas, étant donné que le taux de change au comptant est inférieur au taux contracté, LendEx recevra un paiement net de 33 333 $ [calculé comme suit: (6, 5 - 6, 0) x 400 000 = 200 000/6 = 33 333 $].
Ce processus se poursuit jusqu'à la date de remboursement final. Il convient de noter ici qu’il s’agit d’un swap non livrable, les règlements entre les contreparties sont libellés en dollars américains et non en pesos argentins.
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