Le ratio P / E: un bon indicateur de market timing

Les analystes argumentent depuis des années sur le bien-fondé des ratios cours / bénéfice (P / E). Lorsque le ratio C / B est élevé, comme ce fut le cas à la fin des années 1920 et dans les années 1990, les taureaux déchaînés proclameraient que les ratios ne sont pas pertinents. Lorsque les P / E sont bas, comme dans les années 1930 et 1980, les ours en maraudage diraient que le pire est encore à venir. À chaque fois, les deux avaient tort. Ici, nous testons un indicateur nouvellement conçu pour déterminer si les P / E peuvent être utilisés efficacement pour générer des signaux d'achat et de vente. Pour avoir une idée complète de son efficacité, examinons si cet indicateur aurait pu aider le trader à battre les rendements générés par une stratégie d’achat et de conservation pour la période allant de 1920 à 2003.

Outils de trading - Création de l'indicateur P / E SMA
Les moyennes mobiles simples (SMA) sont l’un des outils les plus élémentaires pour la construction d’un système commercial, mais elles restent populaires parmi les techniciens pour une raison simple: elles fonctionnent. Une moyenne mobile (MA) réduit le bruit en lissant les données, permettant ainsi au trader de voir plus clairement la situation dans son ensemble.

Une autre mesure de graphique utile pour analyser les données est une droite de régression linéaire. C'est très utile pour montrer une tendance et donner un aperçu du potentiel des mouvements de prix futurs. Un certain nombre de programmes graphiques populaires incluent une fonction pour la droite de régression linéaire.

En utilisant les données historiques annuelles du ratio S & P P / E de Robert Shiller, professeur à Yale et auteur du best-seller "Irrational Exuberance" (2000), nous avons construit des graphiques et un système de croisement à moyenne mobile simple à l'aide d'un déclencheur MA à court terme, ou ligne rapide, et la base MA à long terme, ou ligne lente. Les signaux générés par les modifications des P / S de l'indice S & P, illustrés dans le graphique 1, ont été utilisés pour acheter et vendre le marché, comme l'indique le Dow Jones Industrial Average, représenté dans le graphique 2.

La meilleure combinaison de moyennes mobiles est un peu un acte de jonglage. Les périodes d'AM à long terme réduisent le nombre de signaux et augmentent les retards, ce qui entraîne souvent des rendements plus faibles. Les périodes plus courtes de MA augmentent souvent les rendements de certaines transactions individuelles au détriment de la multiplication des transactions perdantes, grâce aux whipsaws.

La figure 1, comme déjà mentionné, est un graphique illustrant les ratios cours / bénéfices de l’indice S & P 500 (et des précurseurs antérieurs) de 1920 à 2003. Il présente également les valeurs simples sur deux ans (ligne bleue) et sur cinq ans (ligne magenta). moyennes mobiles. Les signaux d'achat se produisent lorsque le SMA de deux ans dépasse les cinq ans, et le signal de vente lorsque les deux ans passent en dessous des cinq ans. Le P / E médian sur la période était de 15, mais notons que la ligne médiane du canal de régression linéaire (ligne diagonale en pointillé) montre que la tendance est passée d'un PE de 12 à gauche du graphique à 21 à droite.

Figure 1

Dans la figure 2, qui montre le graphique mensuel de la moyenne industrielle du Dow Jones (DJI) de 1920 à 2003, les flèches vertes indiquent les signaux d’achat générés par le passage à deux ans S & P P / E au-dessus du SMA à cinq ans, et le les flèches montrent des signaux de vente lorsque l'inverse se produit à la figure 1. Six signaux d'achat et six de vente ont été générés pour un gain total de 9439, 25 points DJIA.

Figure 2 - Graphique fourni par MetaStock.com

Pour les besoins de notre test, une ligne de signal à moyenne mobile de deux ans a été trouvée pour éliminer une grande partie du bruit sans ajouter de délai excessif. La ligne de base consistant en une moyenne mobile sur cinq ans a été jugée satisfaisante. Une ligne de signalisation d'un an au lieu de deux ans a été testée et s'est avérée fournir le même nombre d'opérations, mais avec des rendements légèrement inférieurs.

Comment l'indicateur SMA P / E a-t-il fonctionné ">

Mais le véritable avantage de l’utilisation de l’indicateur P / E SMA est qu’il indique à l’investisseur quand quitter le marché, protégeant ainsi les investissements des pertes. En utilisant l’indicateur P / E, notre opérateur aurait été sur le marché 48 sur 83 ans, soit 58% du temps, ce qui signifie qu’il aurait eu l’argent investi ailleurs 42% du temps (25 ans). ) où les retours étaient meilleurs.

Un investissement «buy-and-hold» sur le marché pour la totalité de la période de 83 ans a rapporté 10 382 à la fin de 2003, soit 125 points / an. Le négociant qui utilise notre indicateur P / E, gagnant 9 440 points en 48 années d’investissement, aurait gagné 197 points par an. C'est un rendement de 58% supérieur à celui de l'investisseur buy-and-hold!

Compte tenu de ces résultats à l'aide de données annuelles, on peut se demander si l'utilisation de données mensuelles aurait amélioré les résultats globaux. Le groupe de moyennes mobiles le mieux adapté à notre indicateur mensuel a été déterminé comme étant des MGS de cinq et 21 mois. Ce système (non présenté dans un graphique ici) a généré un total de 22 signaux d'achat et 21 de vente. Le dernier signal d’achat a été donné en novembre 2003 et le système était encore long lorsque notre test s’est achevé fin janvier 2004.

Les transactions utilisant le système mensuel auraient rapporté 90% des gains totaux du Dow dans 57% du temps (47 ans). Ainsi, même si ce test a généré plus de trois fois le nombre de transactions, les résultats ont été assez similaires. La différence était que, bien que les transactions aient été entrées plus rapidement, entraînant souvent des gains plus importants, le nombre accru de signaux a entraîné une plus grande exposition à la volatilité et un pourcentage plus élevé de transactions perdantes.

Utilisation de l'indicateur P / E SMA en mode court-circuit
La question suivante que nous pouvons aborder est de savoir si l'indicateur aurait fonctionné si les deux transactions étaient longues et courtes. Le fait d'entrer dans une position courte de taille égale à chaque fois qu'une position longue était vendue aurait entraîné des pertes de 510 points en cinq transactions courtes, soit une perte moyenne de 102 points par transaction. Sur la base du graphique de la figure 1, cela a du sens: le canal de régression linéaire montre que le marché était globalement à la hausse depuis 1920 et, comme le savent tous les bons traders, il est déconseillé d’échanger contre la tendance.

L’indicateur P / E SMA n’a pas profité au trader en proposant non pas un système de négociation directe permettant de générer des transactions à la fois longues et courtes, mais en le guidant hors du marché pendant les périodes de rendements faibles ou négatifs. En tant que simple outil de synchronisation des échanges, cela fonctionnait extrêmement bien.

Apprivoiser la bête de marché
Il est beaucoup plus facile de gagner de l'argent dans un marché haussier séculaire que cyclique. Une stratégie d'achat-conservation fonctionne bien dans le premier cas, mais pas dans le second. Gagner de l'argent lorsque des actions sont bloquées dans une fourchette de négociation dans laquelle les prix à la fin et au début de la période d'investissement sont à peu près égaux demande plus de compétences et d'effort.

Par exemple, ceux qui ont acheté des actions de Dow au plus fort du marché haussier séculaire en 1929 (et les ont détenus) n’ont commencé à constater des bénéfices que près de 25 ans plus tard, vers la fin de 1954. Ceux qui ont acheté à la hausse haussière séculaire 1966 a dû attendre jusqu'en 1983. Il est impératif de les éviter complètement sur ces marchés, sauf si vous avez mis en place un système d'échange efficace à court terme.

Conclusion
Vous connaissez le célèbre adage du marché: le timing est primordial. L'indicateur P / E SMA prouve ce point. Cela démontre également que la valeur réelle des ratios P ​​/ E d'un point de vue commercial ne réside pas vraiment dans leurs valeurs absolues. Ceux qui ont quitté le marché en 1996 (chez Dow 6448), alors que le ratio cours / bénéfice avait dépassé le précédent record de 1966 (24), auraient perdu plus de 5 000 points de profit au cours des trois années et demie suivantes. Sauf dans de rares cas extrêmes, les valeurs absolues de P / E ne fournissent pas de signaux d'entrée et de sortie précis. Un système relatif associé à une méthode de détection de changement rapide de direction permet. Toutefois, l’avantage majeur de l’indicateur P / E SMA a été de garder le négociant hors du marché alors qu’il était moins rentable.

La prochaine fois que quelqu'un vous dira que le ratio C / B n'a pas d'importance, votre réponse sera prête. D'un point de vue historique, elles comptent certainement, surtout si vous savez les utiliser.