Rendement des capitaux propres - ROE
Le rendement des capitaux propres (ROE) est une mesure de la performance financière calculée en divisant le résultat net par les capitaux propres. Comme les capitaux propres sont égaux aux actifs d'une entreprise moins sa dette, le ROE pourrait être considéré comme le rendement de l'actif net.
Le ROE est considéré comme une mesure de l'efficacité avec laquelle la direction utilise les actifs d'une entreprise pour créer des profits.
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Formule et calcul pour le ROE
Le ROE est exprimé en pourcentage et peut être calculé pour toute entreprise si le bénéfice net et les capitaux propres sont des chiffres positifs. Le bénéfice net est calculé avant les dividendes versés aux actionnaires ordinaires et après les dividendes aux actionnaires privilégiés et les intérêts des prêteurs.
Rendement des capitaux propres = Revenu netEquité moyenne des actionnaires \ begin {alignée} & \ text {Rendement des fonds propres} = \ dfrac {\ text {Résultat net}} {\ text {Fonds propres moyens}} \\ \ end {alignée } Rendement des capitaux propres = revenu net moyen des actionnaires
Le revenu net est le montant du revenu, net des dépenses et des impôts, qu'une entreprise génère pour une période donnée. Les capitaux propres moyens sont calculés en ajoutant les capitaux propres au début de la période. Le début et la fin de la période doivent coïncider avec ceux pour lesquels le revenu net est gagné.
Le résultat net du dernier exercice complet, ou des 12 derniers mois, figure dans le compte de résultat, soit la somme de l'activité financière au cours de cette période. Les capitaux propres proviennent du bilan - un solde courant de l'historique complet de l'évolution des actifs et des passifs d'une entreprise.
La meilleure pratique consiste à calculer le ROE sur la base des capitaux propres moyens sur la période en raison de cette inadéquation entre les deux états financiers. En savoir plus sur la façon de calculer le ROE.
Qu'est-ce que ROE vous dit?
Le rendement des capitaux propres (ROE), jugé bon ou mauvais, dépendra de ce qui est normal pour les pairs d'une action. Par exemple, les services publics auront au bilan beaucoup d’actifs et de dettes par rapport à un revenu net relativement faible. Un ROE normal dans le secteur des services publics pourrait être de 10% ou moins. Une entreprise de technologie ou de commerce de détail avec des comptes de bilan plus petits par rapport au revenu net peut avoir un ROE normal de 18% ou plus.
Une bonne règle est de cibler un RE qui est égal ou juste au-dessus de la moyenne du groupe de pairs. Par exemple, supposons qu'une société, TechCo, ait maintenu un ROE stable de 18% au cours des dernières années par rapport à la moyenne de ses pairs, qui était de 15%. Un investisseur pourrait conclure que la direction de TechCo utilise les actifs de la société au-dessus de la moyenne pour générer des bénéfices.
Les ratios de ROE relativement élevés ou faibles varieront de manière significative d'un groupe industriel à l'autre. Lorsqu'elle est utilisée pour évaluer une société par rapport à une autre société similaire, la comparaison sera plus significative. Un raccourci commun permettant aux investisseurs de considérer un rendement des capitaux propres proche de la moyenne à long terme du S & P 500 (14%) comme un ratio acceptable et de moins de 10% comme médiocre.
Points clés à retenir
- Le rendement des capitaux propres mesure l'efficacité avec laquelle la direction utilise les actifs d'une entreprise pour générer des bénéfices.
- Un bon ou un mauvais RCP dépendra de ce qui est normal pour l’industrie ou ses pairs.
- En guise de raccourci, les investisseurs peuvent considérer un rendement des capitaux propres proche de la moyenne à long terme du S & P 500 (14%) comme un ratio acceptable et moins élevé que 10% comme médiocre.
Utilisation du ROE pour estimer les taux de croissance
Les taux de croissance durable et les taux de croissance des dividendes peuvent être estimés en utilisant le ROE en supposant que le ratio se situe approximativement au niveau ou légèrement au-dessus de la moyenne de son groupe de pairs. Même s'il peut y avoir des problèmes, le ROE peut être un bon point de départ pour développer des estimations futures du taux de croissance d'une action et du taux de croissance de ses dividendes. Ces deux calculs sont des fonctions l'une de l'autre et peuvent être utilisés pour faciliter la comparaison entre entreprises similaires.
Pour estimer le taux de croissance futur d'une entreprise, multipliez le ROE par le taux de rétention de l'entreprise. Le taux de rétention est le pourcentage du revenu net qui est «retenu» ou réinvesti par la société pour financer sa croissance future.
ROE et taux de croissance durable
Supposons qu'il existe deux sociétés avec un RCP et un résultat net identiques, mais des taux de rétention différents. La société A a un ROE de 15% et renvoie 30% de son résultat net aux actionnaires sous forme de dividende, ce qui signifie que la société A conserve 70% de son résultat net. Business B a également un ROE de 15% mais renvoie seulement 10% de son bénéfice net aux actionnaires pour un taux de rétention de 90%.
Pour la société A, le taux de croissance est de 10, 5%, ou le rendement des capitaux propres multiplié par le taux de rétention, qui est 15% x 70%. Le taux de croissance de l'entreprise B est de 13, 5%, soit 15% x 90%.
Cette analyse est appelée modèle de taux de croissance durable. Les investisseurs peuvent utiliser ce modèle pour établir des estimations concernant l’avenir et pour identifier les actions pouvant présenter un risque, car elles sont en avance sur leur capacité de croissance durable. Un stock dont la croissance est plus lente que son taux soutenable pourrait être sous-évalué ou le marché pourrait escompter les signes de risque de la société. Dans les deux cas, un taux de croissance nettement supérieur ou inférieur au taux soutenable mérite un examen plus approfondi.
Cette comparaison semble rendre les entreprises B plus attrayantes que la société A, mais elle ignore les avantages d’un taux de dividende plus élevé que certains investisseurs pourraient privilégier. Nous pouvons modifier le calcul pour faire une estimation du taux de croissance du dividende de l'action qui pourrait être plus important pour les investisseurs en revenus.
Estimation du taux de croissance du dividende
En continuant avec notre exemple ci-dessus, le taux de croissance du dividende peut être estimé en multipliant le ROE par le ratio de distribution. Le ratio de distribution est le pourcentage du revenu net qui est retourné aux actionnaires ordinaires sous forme de dividendes. Cette formule nous donne un taux de croissance de dividende durable, ce qui favorise la société A.
Le taux de croissance du dividende de la société A est de 4, 5%, ou le ratio de distribution sur le ROE multiplié par 15%, ce qui correspond à 15% à 30%. Le taux de croissance du dividende de Business B est de 1, 5%, soit 15% x 10%. Une action dont le dividende augmente bien au-dessus ou au-dessous du taux de croissance durable du dividende peut indiquer des risques qui doivent être étudiés.
Utilisation du RE pour identifier les problèmes
Il est raisonnable de se demander pourquoi un RCP moyen ou légèrement supérieur à la moyenne est bon plutôt qu'un RCP qui double, triple ou même plus que la moyenne de leur groupe de pairs. Les actions avec un ROE très élevé ne sont-elles pas une meilleure valeur?
Parfois, un ROE extrêmement élevé est une bonne chose si le bénéfice net est extrêmement élevé par rapport aux capitaux propres, car la performance d’une entreprise est très forte. Cependant, plus souvent un ROE extrêmement élevé est dû à un petit compte d’actions par rapport au résultat net, ce qui indique un risque.
Bénéfices incohérents
Le premier problème potentiel avec un ROE élevé pourrait être des profits incohérents. Imaginez une entreprise, LossCo, non rentable depuis plusieurs années. Les pertes de chaque année sont inscrites au bilan dans la partie capitaux propres en tant que «perte non distribuée». Les pertes ont une valeur négative et réduisent les capitaux propres. Supposons que LossCo a connu une aubaine au cours de la dernière année et est redevenu rentable. Le dénominateur dans le calcul du ROE est maintenant très faible, après de nombreuses années de pertes, ce qui rend son ROE trompeur.
Excédent de dette
Deuxièmement, la dette excédentaire. Si une entreprise a emprunté de manière agressive, elle peut augmenter le RCP car les capitaux propres sont égaux à l'actif moins la dette. Plus une entreprise emprunte de dette, moins les capitaux propres peuvent chuter. Un scénario courant pouvant être à l'origine de ce problème se produit lorsqu'une entreprise contracte de lourdes dettes pour racheter ses propres actions. Cela peut gonfler le bénéfice par action (BPA), mais cela n’affecte pas les taux de croissance réels ni les performances.
Résultat net négatif
Enfin, le résultat net et les capitaux propres négatifs peuvent conduire à un ROE artificiellement élevé. Cependant, si une entreprise a une perte nette ou des capitaux propres négatifs, le ROE ne doit pas être calculé.
Si les capitaux propres sont négatifs, le problème le plus courant est un endettement excessif ou une rentabilité incohérente. Il existe toutefois des exceptions à cette règle pour les entreprises rentables qui utilisent leurs flux de trésorerie pour racheter leurs propres actions. Pour de nombreuses sociétés, il s'agit d'une alternative au paiement de dividendes et cela peut éventuellement réduire les capitaux propres (les rachats sont soustraits des capitaux propres) suffisamment pour rendre le calcul négatif.
Dans tous les cas, un ROE négatif ou extrêmement élevé doit être considéré comme un signe d’avertissement qui mérite d’être examiné. Dans de rares cas, un ratio de ROE négatif pourrait être dû à un programme de rachat d’actions fondé sur des flux de trésorerie et à une excellente gestion, mais c’est le résultat le moins probable. En tout état de cause, une société dont le ROE est négatif ne peut pas être évaluée par rapport à d'autres actions ayant un ratio de ROE positif.
ROE vs. rendement du capital investi
Alors que le rendement des capitaux propres examine les bénéfices qu'une entreprise peut générer par rapport aux capitaux propres, le rendement du capital investi (ROIC) va encore plus loin dans ce calcul.
Le ROIC a pour but de déterminer le montant en argent après dividendes d’une société sur la base de toutes ses sources de capital, y compris les capitaux propres et la dette. ROE examine dans quelle mesure une entreprise utilise ses fonds propres, alors que ROIC a pour objectif de déterminer dans quelle mesure une entreprise utilise tout son capital disponible pour gagner de l'argent.
Limites d'utilisation du RE
Un rendement élevé des capitaux propres n’est peut-être pas toujours positif. Un ROE surdimensionné peut indiquer un certain nombre de problèmes, tels que des profits incohérents ou une dette excessive. De plus, un ROE négatif, dû à une perte nette ou à des capitaux propres négatifs, ne peut pas être utilisé pour analyser la société. Il ne peut pas non plus être utilisé pour comparer des entreprises avec un ROE positif.
Exemple d'utilisation du RE
Par exemple, imaginons une entreprise dont le revenu annuel est de 1 800 000 dollars et l’avoir moyen des actionnaires de 12 000 000 dollars. Le ROE de cette société serait le suivant:
ROE = (1 800 000 $ 12 000 000 $) = 15% ROE = \ left (\ frac {\ 1 800 000}} {\ 12 000 000} \ right) = 15 \% ROE = (12 000 000 $ 1 800 000 $) = 15%
Prenons Apple Inc. (AAPL) - pour l'exercice se terminant le 29 septembre 2018, la société a généré un bénéfice net de 59, 5 milliards de dollars américains. À la fin de l'exercice, ses capitaux propres s'élevaient à 107, 1 milliards de dollars, contre 134 milliards de dollars au début. Le rendement des capitaux propres d’Apple s’élève donc à 49, 4%, soit 59, 5 milliards de dollars / ((107, 1 milliards de dollars + 134 milliards de dollars) / 2).
Par rapport à ses pairs, Apple a un ROE très fort.
- Amazon.com Inc. (AMZN) a un rendement des capitaux propres de 27%
- Microsoft Corp. (MSFT) 23%
- Google - maintenant connu sous le nom d'Alphabet Inc. (GOOGL) 12%