Risques liés à l’investissement dans les actions Costco (COST)

Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST) va à contre-courant. Dans le monde actuel des lèche-vitrines via smartphone et livraison le lendemain, Costco reste le plus grand détaillant d'entrepôt aux États-Unis. Son secret est simple: au lieu d’essayer d’être concurrentielle sur les marges, la société vend des cartes de membre.

Costco compte actuellement environ 42 millions de ménages parmi ses membres. Ensemble, ils détiennent près de 80 millions de cartes de membre et paient collectivement 2, 5 milliards de dollars en frais. De plus, Costco affiche un taux de renouvellement de l'adhésion de plus de 90%. Par conséquent, même en cas de baisse des ventes, Costco génère toujours des recettes quelque peu prévisibles grâce aux frais d'adhésion. En fin de compte, cela crée un certain niveau de sécurité en ce qui concerne les bénéfices de l'entreprise.

C'est une bonne nouvelle pour les investisseurs qui ont déjà acheté des actions, mais cela signifie également que les actions de Costco ne sont jamais vraiment chères.

Entrer au bon prix

Les investisseurs sont disposés à payer davantage par action par rapport au bénéfice de la société, estimant que celle-ci sera en mesure de continuer à accroître ses bénéfices à l'avenir. À l’heure actuelle, Costco négocie 28 fois ses bénéfices et son ratio cours / bénéfices prévisionnels est supérieur à 24, ce qui est assez élevé. En comparaison, le SPDR S & P Retail ETF a un ratio C / B de 20 et la moyenne de l’indice S & P 500 dans son ensemble est plus proche de 21. De plus, le concurrent le plus similaire de Costco, Wal-Mart, est vendu à un prix inférieur à 12 fois supérieur. ses bénéfices et 13, 5 fois ses bénéfices à terme.

Costco verse un dividende de 1, 14%, ce qui pourrait aider à compenser une partie de la tarification, mais le prix des autres entreprises est inférieur et un dividende plus élevé. Par exemple, le dividende de Wal-Mart est supérieur à 3%. Bien entendu, Costco est également très cohérent - il ne fait que grimper - mais si vous n'achetez pas au bon prix, le retour sur votre investissement pourrait prendre beaucoup de temps.

La question du multicanal

Bien que conseiller le meilleur prix pour tout investissement, le risque est particulièrement prononcé dans les actions de Costco, et ce n’est pas le seul risque. Il y a aussi le pari de savoir si l'entreprise sera capable de suivre le rythme de ses clients. Les membres de Costco sont fidèles en ce moment, mais les comportements d'achat changent constamment en ligne, que ce soit via les smartphones ou la navigation sur le bureau de la famille.

Dans le document 10-K déposé par Costco le 14 octobre 2014 pour son exercice clos le 31 août 2014, la société a déclaré qu'une expérience multicanal est essentielle pour rester compétitive dans l'économie moderne. La société a identifié le besoin de rester en phase avec les attentes de ses membres ainsi qu'avec les nouveaux développements dans le secteur de la vente au détail. Costco a déclaré qu'elle investissait dans la technologie de son site Web et de ses applications mobiles, mais elle a averti: "Si nous ne sommes pas en mesure de créer, d'améliorer ou de développer une technologie pertinente destinée aux membres en temps opportun, notre compétitivité et nos résultats d'exploitation pourraient être affecté négativement. "

Cependant, rester compétitif pour offrir une expérience multicanal n’est qu’une partie du problème. Le modèle commercial actuel de Costco ne correspond tout simplement pas à cette réalité hyper-connectée - et la société ne fait pas pression pour qu'elle le soit non plus.

Le commerce électronique et le modèle économique de Costco

Les achats en ligne ne fonctionnent pas vraiment bien pour Costco, et la société n'essaie pas non plus de le faire fonctionner comme le voudraient les consommateurs. "Nous ne serons pas la société qui livrera deux céréales différentes chez vous à 7 heures du matin, à condition que vous passiez la commande avant 22 heures la veille", a déclaré le directeur financier, Richard Galanti, lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre. . C'est peut-être pour cette raison que le commerce électronique ne représente que 3% de l'activité de Costco, mais cela ne signifie pas pour autant que les clients ne souhaitent pas ce type d'achat instantané ni de livraison.

Le modèle commercial de Costco est le problème. Tout se passe dans un entrepôt et le choix est limité. Les prix sont propres à chaque magasin ou région, et sont basés sur les habitudes des membres et la rapidité avec laquelle le produit quittera le magasin, quelle que soit l'option proposée par Costco. La valeur d'être membre provient davantage de l'achat en vrac d'agrafes et peut-être du remplissage de votre réservoir de carburant lors de trajets de stockage. Les marges sur ces articles sont faibles, mais Costco fonctionne grâce à la vente en gros volume et aux abonnements. L'ajout de la livraison gratuite et des coûts de maintenance d'un site Web et d'une infrastructure d'expédition permettant à ses membres d'effectuer des voyages Costco en ligne ne fonctionnerait pas dans ce modèle.

Maintenir la loyauté

Les investisseurs doivent comprendre le modèle commercial de Costco avant d’investir dans les actions de la société, car il s’agit d’un risque très réel au vu des tendances actuelles. Si les membres de Costco finissent par décider que l'adhésion n'en vaut pas la peine - par exemple, s'ils découvrent qu'ils peuvent trouver des offres similaires chez Amazon ou Wal-Mart sans avoir à quitter leur domicile, ou s'ils décident qu'ils peuvent acheter des produits de meilleure qualité pour un prix similaire - la société perd. Il y a la question des frais d'adhésion, qui sont essentiels au modèle économique de l'entreprise. Il y a aussi Kirkland Signature, la marque de distributeur de Costco. En tant que propriétaire de la marque, Costco gagne une marge plus élevée sur ses produits. S'il y a un problème de qualité et que la société n'est plus en mesure de fidéliser la marque Kirkland Signature, les bénéfices de Costco en souffriront.

Tous les chemins mènent à la Californie

Il y a aussi la question de la géographie. Alors que Costco compte environ 700 entrepôts dans le monde et prévoit d'ouvrir 32 autres entrepôts en 2016 (selon son rapport annuel), plus de 70% de ses ventes proviennent des États-Unis. En tant que tel, ses ventes sont vulnérables à l’économie nationale, ce qui n’est pas un risque inhabituel. Cependant, environ un tiers des ventes intérieures de Costco provient d'un seul État, la Californie. L'économie de l'État est forte en ce moment, mais si cela change, les ventes de Costco pourraient en souffrir.