Les risques d’investir dans des FNB inverses

Les fonds négociés en bourse inversés (FNB) cherchent à générer des rendements inverses des indices sous-jacents. Pour obtenir des résultats de placement, les FNB inverses utilisent généralement des titres dérivés, tels que des contrats d’échange, des contrats à terme de gré à gré, des contrats à terme standardisés et des options. Les FNB inverses sont conçus pour les traders spéculatifs et les investisseurs qui recherchent des transactions tactiques à la journée contre leurs indices sous-jacents respectifs.

Les FNB inverses ne recherchent que des résultats de placement qui soient l'inverse des performances de leurs indices de référence pour un jour seulement. Par exemple, supposons qu'un FNB inverse cherche à suivre la performance inverse de l'indice Standard & Poor's 500. Par conséquent, si l'indice S & P 500 augmente de 1%, le FNB devrait théoriquement diminuer de 1%, et l'inverse est vrai.

Important

Les FNB inversés comportent de nombreux risques et ne conviennent pas aux investisseurs qui craignent le risque. Ce type de FNB convient particulièrement aux investisseurs sophistiqués, très tolérants au risque, qui sont prêts à assumer les risques inhérents aux FNB inverses.

Points clés à retenir

• Les FNB inversés permettent aux investisseurs de tirer profit d'un marché en baisse sans avoir à vendre de titres à découvert.
• En raison de la manière dont ils sont construits, les FNB inversés comportent des risques uniques que les investisseurs devraient connaître avant de participer à ceux-ci.
• Les principaux risques liés aux investissements dans des FNB inversés comprennent le risque de composition, le risque lié aux instruments dérivés, le risque de corrélation et le risque d'exposition à la vente à découvert.

Risque aggravant

Le risque composé est l’un des principaux types de risque qui affecte les FNB inverses. Les FNB inversés détenus pour des périodes supérieures à un jour sont affectés par les rendements composés. Dans la mesure où un FNB inverse a pour objectif de placement sur un jour de fournir des résultats de placement correspondant à une fois l'inverse de son indice sous-jacent, la performance du fonds sera probablement différente de son objectif de placement pour les périodes supérieures à un jour. Les investisseurs qui souhaitent détenir des FNB inversés pendant une période supérieure à un jour doivent activement gérer et rééquilibrer leurs positions afin de réduire le risque de composition.

Par exemple, le ProShares Short S & P 500 (NYSEARCA: SH) est un ETF inverse qui vise à fournir des résultats de placement quotidiens, avant les frais, correspondant à l'inverse, ou -1X, de la performance quotidienne de l'indice S & P 500. Les effets des rendements composés font que les rendements de SH diffèrent de -1X de ceux de l'indice S & P 500.

Au 30 juin 2015, selon les données les plus récentes des 12 derniers mois, SH affichait un rendement total de la valeur liquidative de - 8, 75%, tandis que celui de l'indice S & P 500 avait un rendement de 7, 42%. En outre, depuis la création du fonds le 19 juin 2006, SH a affiché un rendement total de la VNI de -10, 24%, tandis que l'indice S & P 500 a affiché un rendement de 8, 07% pour la même période.

L'effet des rendements composés devient plus évident pendant les périodes de forte turbulence des marchés. Pendant les périodes de forte volatilité, les effets de la composition des rendements entraînent une variation substantielle des résultats de placement d'un FNB pour des périodes de plus d'un jour, qui varie d'une fois à l'autre du rendement de l'indice sous-jacent.

Par exemple, supposons que l'indice S & P 500 est à 1 950 et qu'un investisseur spéculatif achète SH à 20 $. L'indice clôture 1% plus haut à 1 969, 50 et SH à 19, 80 $. Cependant, le lendemain, l'indice clôture en baisse de 3%, à 1 910, 42. En conséquence, SH ferme 3% plus haut, à 20, 81 $. Le troisième jour, l'indice S & P 500 recule de 5% à 1 814, 90 et le SH augmente de 5% à 21, 85 $. En raison de cette volatilité élevée, les effets combinés sont évidents. En raison de l'arrondissement, l'indice a diminué d'environ 7%. Cependant, les effets de la composition ont entraîné une augmentation totale de SH d'environ 10, 25%.

Risque lié aux titres dérivés

De nombreux FNB inverses offrent une exposition en utilisant des dérivés. Les titres dérivés sont considérés comme des investissements agressifs et exposent les FNB inverses à davantage de risques, tels que le risque de corrélation, le risque de crédit et le risque de liquidité. Les swaps sont des contrats dans lesquels une partie échange des flux de trésorerie d'un instrument financier prédéterminé contre des flux de trésorerie d'un instrument financier de contrepartie pour une période spécifiée.

Les swaps sur indices et ETF sont conçus pour suivre les performances de leurs indices ou titres sous-jacents. La performance d’un FNB peut ne pas parfaitement suivre la performance inverse de l’indice en raison de ratios de charges et d’autres facteurs, tels que les effets négatifs du roulement des contrats à terme. Par conséquent, les FNB inverses qui utilisent des swaps sur des FNB comportent généralement un risque de corrélation plus élevé et peuvent ne pas atteindre des degrés de corrélation élevés avec leurs indices sous-jacents par rapport aux fonds qui utilisent uniquement des swaps sur indices.

De plus, les ETF inversés utilisant des contrats de swap sont soumis au risque de crédit. Une contrepartie peut ne pas vouloir ou être incapable de respecter ses obligations et, par conséquent, la valeur des accords de swap avec la contrepartie peut baisser considérablement. Les titres dérivés ont tendance à comporter un risque de liquidité et les fonds inversés détenant des dérivés peuvent ne pas être en mesure d’acheter ou de vendre leurs avoirs dans les meilleurs délais, ou de vendre leurs avoirs à un prix raisonnable.

Risque de corrélation

Les FNB inversés sont également soumis au risque de corrélation, qui peut être causé par de nombreux facteurs, tels que des frais élevés, des coûts de transaction, des dépenses, une illiquidité et des méthodes d'investissement. Bien que les FNB inverses cherchent à fournir un degré élevé de corrélation négative à leurs indices sous-jacents, ils rééquilibrent généralement leurs portefeuilles quotidiennement, ce qui entraîne une augmentation des frais et des coûts de transaction lors de l’ajustement du portefeuille. De plus, des événements de reconstitution et de rééquilibrage d'indice peuvent entraîner une sous-exposition ou une surexposition de fonds inverses à leurs indices de référence. Ces facteurs peuvent réduire la corrélation inverse entre un FNB inverse et son indice sous-jacent le ou vers le jour de ces événements.

Les contrats à terme standardisés sont des produits dérivés négociés en bourse qui ont une date de livraison prédéterminée d'une quantité spécifiée d'un certain titre sous-jacent, ou ils peuvent régler en espèces à une date prédéterminée. En ce qui concerne les FNB inverses utilisant des contrats à terme standardisés, les fonds convertissent leurs positions en contrats à terme moins coûteux et à plus longue échéance. Inversement, sur les marchés émergents, les fonds convertissent leurs positions en contrats à terme plus coûteux et plus anciens. En raison des effets de rendements négatifs et positifs, il est peu probable que les ETF inversés investis dans des contrats à terme standardisés maintiennent quotidiennement des corrélations parfaitement négatives avec leurs indices sous-jacents.

Risque d'exposition à la vente à découvert

Les FNB inversés peuvent rechercher une exposition à court terme en utilisant des instruments dérivés, tels que des swaps et des contrats à terme, ce qui peut exposer ces fonds aux risques associés aux titres de vente à découvert. Une augmentation du niveau global de volatilité et une diminution du niveau de liquidité des titres sous-jacents à des positions vendeur sont les deux principaux risques des titres dérivés vendus à découvert. Ces risques peuvent réduire les rendements des fonds de vente à découvert, entraînant une perte.