Le style, ça compte dans la modélisation financière

Supposons que vous parcourez les annonces de besoin et que vous tombez sur une annonce pour un analyste en actions. Le salaire est super; il y a des possibilités de voyage. Cela ressemble à du travail pour vous. En parcourant la liste des qualifications, cochez-les mentalement:

• Baccalauréat en génie ou en mathématiques - vérifier
• Maîtrise en économie ou en administration des affaires - chèque
• Curieux, penseur créatif - chèque
• Peut interpréter les états financiers - vérifier
• Solides compétences techniques en analyse - vérification
• Expérience en modélisation requise - vérifiez, pas d'attente, il est préférable de composer des glossies 8x10.

En réalité, lorsque les entreprises veulent que leurs analystes en actions aient une expérience en modélisation, elles se moquent de leur photogénicité. Le terme fait référence à une partie importante et complexe de l'analyse des actions connue sous le nom de modélisation financière. Dans cet article, nous explorerons ce qu'est un modèle financier et comment en créer un. (Pour en savoir plus sur un emploi en tant qu'analyste en actions, voir Devenir un analyste financier .)

Modélisation financière définie
Théoriquement, un modèle financier est un ensemble d'hypothèses sur les conditions commerciales futures qui déterminent les prévisions du chiffre d'affaires, des résultats, des flux de trésorerie et des comptes du bilan d'une société.

En pratique, un modèle financier est un tableur (généralement dans le logiciel Excel de Microsoft) que les analystes utilisent pour prévoir les performances financières futures d'une entreprise. Il est important de prévoir correctement les bénéfices et les flux de trésorerie dans l’avenir, car la valeur intrinsèque d’un titre dépend en grande partie des perspectives de performance financière de la société émettrice.

Un tableur de modèle financier se présente généralement comme un tableau de données financières organisées en trimestres et / ou en exercices. Chaque colonne du tableau représente le bilan, le compte de résultat et le tableau de flux de trésorerie d'un trimestre ou d'un exercice à venir. Les lignes du tableau représentent tous les postes des états financiers de la société, tels que les produits, les charges, le nombre d'actions, les dépenses en capital et les comptes de bilan. Comme pour les états financiers, on lit généralement le modèle du haut vers le bas, ou chiffre d'affaires par le résultat et les flux de trésorerie. (Pour plus d'informations sur les états financiers, voir Ventilation du bilan, Comprendre le compte de résultat et Qu'est-ce qu'un état des flux de trésorerie?. )

Chaque trimestre intègre un ensemble d'hypothèses pour cette période, telles que le taux de croissance des revenus, l'hypothèse de marge brute et le taux d'imposition attendu. Ce sont ces hypothèses qui déterminent les résultats du modèle - en général, les bénéfices et les flux de trésorerie utilisés pour évaluer la société ou aider à la prise de décisions de financement pour la société.

L'histoire comme guide
Pour tenter de prédire l'avenir, le passé est un bon point de départ. Par conséquent, la première étape dans la création d’un modèle consiste à analyser de manière approfondie un ensemble de données financières historiques et à établir un lien entre les projections et les données historiques en tant que base du modèle. Si une entreprise a généré des marges brutes comprises entre 40% et 45% au cours des dix dernières années, il serait alors acceptable de supposer que, toutes choses étant égales par ailleurs, une marge de ce niveau est durable.

Par conséquent, les antécédents historiques de marge brute peuvent devenir en quelque sorte une base pour une projection de revenu future. Les analystes sont toujours intelligents pour examiner et analyser les tendances historiques de la croissance des revenus, des dépenses, des dépenses en immobilisations et d’autres indicateurs financiers avant de tenter de projeter les résultats financiers dans le futur. Pour cette raison, les tableurs de modèles financiers intègrent généralement un ensemble de données financières historiques et des mesures analytiques associées à partir desquelles les analystes dérivent des hypothèses et des projections.

Projections de revenus
Les hypothèses de taux de croissance des revenus peuvent être l’une des hypothèses les plus importantes d’un modèle financier. De petites variations de la croissance du chiffre d’affaires peuvent entraîner de fortes variations du bénéfice par action et des flux de trésorerie, et donc de la valorisation des actions. Pour cette raison, les analystes doivent accorder une attention particulière à la précision de la projection top-line. Un bon point de départ consiste à examiner l'historique de revenus. Peut-être que les revenus sont stables d'année en année. Peut-être est-il sensible aux changements du revenu national ou à d'autres variables économiques au fil du temps. Peut-être que la croissance s'accélère, ou peut-être que l'inverse est vrai. Il est important d'avoir une idée de ce qui a affecté les revenus dans le passé afin de bien présumer de l'avenir.

Une fois que l’on a examiné la tendance historique, y compris ce qui s’est passé au cours des derniers trimestres rapportés, il est sage de vérifier si la direction a donné des prévisions de recettes, ce qui constitue ses propres perspectives pour l’avenir. À partir de là, analysez si les perspectives sont raisonnablement conservatrices ou optimistes, sur la base d'un aperçu analytique complet de l'entreprise.

Les prévisions de revenus d'un trimestre à venir sont fréquemment déterminées par une formule de la feuille de calcul, telle que:

R1 = R0 × (1 + g) où: R1 = revenus futurs R0 = revenus actuelsg = taux de croissance en pourcentage \ begin {aligné} & R_1 = R_0 \ fois (1 + g) \\ & \ textbf {où:} \\ & R_1 = \ text {revenus futurs} \\ & R_0 = \ text {revenus actuels} \\ & g = \ text {taux de croissance}} \\ \ end {aligné} R1 = R0 × (1 + g) où: R1 = Revenus futursR0 = revenus actuelsg = taux de croissance en pourcentage

[L’analyse des revenus n’est qu’un aspect de la création de modèles financiers performants et de leur utilisation pour orienter vos décisions de placement. Si vous souhaitez apprendre à créer vos propres modèles et à évaluer vos projets financiers, qu’il s’agisse d’entreprises ou d’investissements, suivez le cours de modélisation financière d’Investopedia Academy et construisez un modèle à partir de votre toute première leçon.]

Frais d'exploitation et marge
Encore une fois, la tendance historique est un bon point de départ pour prévoir les dépenses. Reconnaissant qu'il existe de grandes différences entre les coûts fixes et les coûts variables supportés par une entreprise, les analystes sont bien avisés de prendre en compte à la fois le montant en dollars des coûts et la proportion de leurs revenus dans le temps. Si les frais de vente, frais généraux et frais d’administration (frais de vente, dépenses administratives et autres frais généraux) se sont situés entre 8% et 10% des produits des dix dernières années, il est probable qu’ils se situent dans cette fourchette à l’avenir. Cela pourrait servir de base à une projection, encore une fois tempérée par les orientations de la direction et par les perspectives de l’entreprise dans son ensemble. Si les affaires s'améliorent rapidement, comme en témoigne l'hypothèse de croissance des revenus, l'élément frais fixes des frais de vente, dépenses administratives et autres frais généraux sera peut-être réparti sur une base de revenus plus large et la proportion des frais de vente, dépenses administratives et autres frais sera plus faible que maintenant. Cela signifie que les marges devraient augmenter, ce qui pourrait être un bon signe pour les investisseurs en actions.

Les hypothèses relatives aux lignes de dépense sont souvent exprimées en pourcentage du revenu et les cellules de la feuille de calcul contenant les postes de dépense ont généralement des formules telles que:

E1 = R1 × pwhere: E1 = dépenseR1 = produit de la périodep = pourcentage du produit de la période \ begin {aligné} & E_1 = R_1 \ times p \\ & \ textbf {où:} \\ & E_1 = \ text { dépense} \\ & R_1 = \ text {revenu de la période} \\ & p = \ text {pourcentage du revenu de la période} \\ \ end {aligné} E1 = R1 × pwhere: E1 = dépenseR1 = revenu de la périodep = pourcentage de dépense du revenu de la période

Dépenses hors exploitation
Pour une entreprise industrielle, les charges hors exploitation sont principalement des charges d’intérêts et des impôts sur les bénéfices. Lors de la projection des intérêts débiteurs, il importe de se rappeler qu’il s’agit d’une proportion de la dette et qu’elle n’est pas explicitement liée aux flux de revenus opérationnels. Le niveau actuel de la dette totale de l'entreprise est un facteur d'analyse important. Les impôts ne sont généralement pas liés au revenu, mais plutôt au revenu avant impôt. Le taux d'imposition qu'une entreprise paie peut être affecté par un certain nombre de facteurs tels que le nombre de pays dans lesquels elle opère. Si une entreprise est purement nationale, un analyste peut alors être sûr d’utiliser le taux d’imposition de l’État comme hypothèse valable dans ses projections. Une fois encore, il est utile d'examiner l'historique de ces éléments de ligne pour vous guider.

Résultat et résultat par action
Le revenu net projeté disponible pour les détenteurs d'actions ordinaires est le produit projeté moins les charges projetées.

Le bénéfice projeté par action (EPS) est ce chiffre divisé par le nombre projeté d’actions en circulation entièrement dilué. Les projections de bénéfices et de BPA sont généralement considérées comme les principaux résultats d'un modèle financier car elles sont fréquemment utilisées pour évaluer des actions ou générer des prix cibles pour un stock.

Pour calculer un prix cible sur un an, l’analyste peut simplement s’appuyer sur le modèle pour trouver le résultat par action sur quatre trimestres et le multiplier par un multiple de P / E présumé. Le rendement projeté du stock (dividendes non compris) correspond à la différence en pourcentage entre le prix cible et le prix actuel:

Rendement projeté = (T − P) Twhere: T = prix cibleP = prix actuel \ begin {aligné} & \ text {Rendement projeté} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {où:} \\ & T = \ text {prix cible} \\ & P = \ text {prix actuel} \\ \ end {aligné} Rendement projeté = T (T − P) où: T = prix cibleP = prix actuel

À présent, l’analyste dispose d’une base simple pour prendre une décision d’investissement: le rendement attendu du titre. (Pour en savoir plus sur le bénéfice par action, lisez Types of EPS .)

Conclusion
Étant donné que la valeur actuelle des actions est inextricablement liée aux perspectives de performance financière de l'émetteur, il est sage que les investisseurs créent une forme de projection financière pour évaluer les investissements en actions. Examiner le passé dans un contexte analytique n’est que la moitié de l’histoire (ou moins). Comprendre à quoi pourraient ressembler les états financiers d’une entreprise est souvent la clé de l’évaluation des actions.

Pour en savoir plus sur les prévisions financières, consultez Grandes attentes: prévoir la croissance des ventes.