Dégressif
La tapering est le renversement progressif d'une politique d'assouplissement quantitatif mise en œuvre par une banque centrale pour stimuler la croissance économique. Comme dans la plupart des programmes de relance économique, sinon tous, ils sont censés être annulés une fois que les fonctionnaires sont convaincus que le résultat souhaité, à savoir une croissance économique auto-entretenue, a été atteint.
Points clés à retenir
- La tapering est le renversement progressif d'une politique d'assouplissement quantitatif mise en œuvre par une banque centrale pour stimuler la croissance économique.
- Le tapering fait référence à la réduction, et non à l'élimination, des achats d'actifs de la Fed.
- Le tapering prématuré peut conduire à une récession, tandis que le retarder peut entraîner une hausse indésirable de l'inflation.
Comprendre le tapering
Le tapering ne peut devenir réalité que si un type de programme de relance a déjà été exécuté. L'exemple le plus récent est le programme d'assouplissement quantitatif mis en œuvre par la Réserve fédérale américaine (FRS), plus connu sous le nom de Fed, en réaction à la crise financière de 2007-08.
Les activités de tapering visent principalement les taux d’intérêt et la gestion des attentes des investisseurs quant à l’avenir de ces taux. Celles-ci peuvent inclure des modifications des activités classiques des banques centrales, telles que l’adaptation du taux d’actualisation ou des réserves obligatoires, ou d’autres plus non conventionnelles, telles que l’assouplissement quantitatif (QE).
QE élargit le bilan de la Fed en achetant des obligations et d'autres actifs financiers à long terme. Ces achats réduisent l'offre disponible, entraînant des prix plus élevés et des rendements plus faibles (taux d'intérêt à long terme). Des rendements plus faibles font baisser le coût d'emprunt, ce qui devrait permettre aux entreprises de financer plus facilement de nouveaux projets, ce qui créera des emplois et entraînera une augmentation de la consommation et de la croissance économique. Il s'agit essentiellement d'un outil de politique monétaire dans la panoplie d'outils de la Fed pour stimuler l'économie, qui sera progressivement annulé ou réduit progressivement une fois l'objectif atteint.
La tapering est apparue en 2013 lorsque Ben Bernanke, alors président de la Fed, a déclaré que la Réserve fédérale baisserait le montant des actifs achetés chaque mois si les conditions économiques, telles que l'inflation et le chômage, étaient favorables. Un point clé à noter est que le tapering fait référence à la réduction, et non à l'élimination, des achats d'actifs de la Fed.
À la fin de l'année 2013, l'auguste instance a conclu que le programme d'assouplissement quantitatif, qui avait gonflé le bilan de la Fed à 4 500 milliards de dollars, avait atteint l'objectif fixé et qu'il était temps de commencer à réduire les dépenses. Le processus impliquait des réductions programmées de montants prédéterminés jusqu'à sa conclusion en octobre 2014. Par exemple, en janvier 2014, la Fed a annoncé son intention de réduire le programme de 75 milliards à 65 milliards de dollars en février de la même année.
Le tapering commencerait à 6 milliards de dollars par mois pour les titres du Trésor et à 4 milliards de dollars pour les titres hypothécaires. Le processus serait plafonné à 30 milliards de dollars pour les titres du Trésor et à 20 milliards de dollars pour le MBS, ce qui signifie qu'une fois ces niveaux atteints, des paiements supplémentaires seraient réinvestis. À ce rythme, le bilan devrait passer sous la barre des 3 000 milliards de dollars d’ici à 2020. Il a été modifié en mars 2019 lorsqu’il a été annoncé que, à compter de mai 2019, le montant du Trésor tomberait à 15 milliards de dollars.
La philosophie derrière le tapering
Les banques centrales peuvent utiliser diverses politiques pour améliorer la croissance et doivent trouver un équilibre entre les améliorations à court terme de l'économie et les attentes du marché à long terme. Si la banque centrale réduit ses activités trop rapidement, elle pourrait entraîner une récession économique. Si elle ne réduit pas progressivement ses activités, une augmentation indésirable de l'inflation pourrait se produire.
Etre ouvert avec les investisseurs concernant les activités bancaires futures aide à définir les attentes du marché. C'est pourquoi les banques centrales ont généralement recours à une réduction progressive plutôt qu'à un arrêt brutal pour relâcher leurs politiques monétaires. Les banques centrales réduisent les incertitudes du marché en décrivant leur approche en matière de réduction progressive et en précisant dans quelles conditions la réduction progressive sera poursuivie ou supprimée. À cet égard, toutes les réductions prévues sont annoncées à l'avance, ce qui permet au marché de commencer à procéder à des ajustements avant que l'activité ait réellement lieu.
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