Obligation garantie par une dette (CDO)

Qu'est-ce qu'un titre de créance garanti par nantissement (CDO)?

Un titre de créance garanti par nantissement (CDO) est un produit financier structuré qui regroupe des actifs générant des flux de trésorerie et qui reconditionne ce pool d'actifs en tranches distinctes pouvant être vendues aux investisseurs. Un titre de créance nanti est nommé pour les actifs mis en commun - tels que les prêts hypothécaires, les obligations et les prêts - qui sont essentiellement des titres de créance qui servent de garantie pour le CDO. Les tranches d’un CDO varient considérablement dans leurs profils de risque. Les tranches de premier rang sont généralement plus sûres, car elles ont la priorité absolue en matière de remboursement de la garantie en cas de défaillance. En conséquence, les tranches senior d'un CDO ont généralement une cote de crédit supérieure et offrent des taux de coupon inférieurs à ceux des tranches de rang inférieur, qui offrent des taux de coupon plus élevés pour compenser leur risque de défaillance plus élevé.

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Introduction aux obligations garanties par des créances (CDO)

Comprendre les titres de créance garantis par nantissement (CDO)

Les titres de créance garantis par nantissement sont créés par cinq parties au plus:

• Les sociétés de bourse qui approuvent la sélection des sûretés, structurent les billets en tranches et les vendent aux investisseurs
• Les gestionnaires de CDO, qui sélectionnent la garantie et gèrent souvent les portefeuilles de CDO
• Les agences de notation, qui évaluent les CDO et leur attribuent des notations de crédit
• Les garants financiers, qui promettent de rembourser aux investisseurs les pertes éventuelles sur les tranches de CDO en échange du paiement des primes
• Les investisseurs tels que les fonds de pension et les fonds spéculatifs

L'histoire des CDO

Les premiers CDO ont été construits en 1987 par Drexel Burnham Lambert, domicile de l’ancien roi des obligations spéculatives, Michael Milken, en constituant des portefeuilles d’obligations non spécifiées émises par différentes sociétés. Les sociétés de courtage en valeurs mobilières ont ensuite lancé des CDO pour un certain nombre d'autres actifs à revenus prévisibles, tels que des prêts automobiles, des prêts étudiants, des créances sur cartes de crédit et même des contrats de location d'avions. Toutefois, les CDO sont restés un produit de niche jusqu’en 2003-2004, lorsque le boom immobilier américain a poussé les parties impliquées dans l’émission de CDO à se tourner vers les titres adossés à des créances hypothécaires non prime comme nouvelle source de garantie pour les CDO.

Les CDO et la crise financière mondiale

La popularité des CDO a ensuite explosé, leurs ventes ayant été multipliées par dix, passant de 30 milliards de dollars en 2003 à 225 milliards de dollars en 2006. Toutefois, suite à leur implosion provoquée par la correction du marché immobilier américain, les CDO sont devenus l’un des instruments les moins performants de la crise. de 2007-09. L’éclatement de la bulle des CDO a causé des pertes atteignant des centaines de milliards de dollars à certaines des plus grandes institutions financières, entraînant leur faillite ou leur sauvetage par l’intervention du gouvernement, contribuant ainsi à l’escalade de la crise financière mondiale.

Malgré leur rôle dans la crise financière, les obligations garanties par des créances restent un domaine actif du financement structuré. Les CDO et même les plus fameux CDO synthétiques sont toujours utilisés, car ils constituent en fin de compte un outil permettant de déplacer les risques et de libérer du capital, deux choses pour lesquelles Wall Street a toujours envie.

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