Treynor-Black Model
Le modèle Treynor-Black est un modèle d’optimisation de portefeuille qui cherche à optimiser le ratio Sharpe d’un portefeuille en combinant un portefeuille activement géré, constitué de quelques titres mal évalués et d’un fonds indiciel de marché géré de manière passive. Le ratio Sharpe évalue la performance d'un portefeuille ou d'un seul investissement par rapport au taux de rendement sans risque. Le taux de rendement standard sans risque est celui du Trésor américain.
Histoire du modèle Treynor-Black
Le modèle Treynor-Black, publié en 1973 par Jack Treynor et Fischer Black, part du principe que le marché est très efficace, mais pas parfaitement. Suivant ce modèle, un investisseur qui accepte les prix du marché d’un actif peut également croire qu’il dispose d’informations supplémentaires pouvant être utilisées pour générer des rendements anormaux, appelés alpha, à partir de quelques titres mal évalués. L’investisseur utilisant le modèle Treynor-Black sélectionnera une combinaison de titres afin de créer un portefeuille à double partition. Une partie du portefeuille est un investissement passif et l'autre, un investissement actif.
Double portefeuille Treynor-Black
Le portefeuille de marché à investissement passif contient des titres proportionnellement à leur valeur de marché, par exemple dans un fonds indiciel. L'investisseur suppose que le rendement attendu et l'écart type de ces investissements passifs peuvent être estimés à l'aide de prévisions macroéconomiques.
Dans le portefeuille actif, qui est un fonds long / short, chaque titre est pondéré en fonction du ratio de son alpha sur son risque non systématique. Le risque non systématique est le risque sectoriel lié à un investissement ou à une catégorie d'investissements intrinsèquement imprévisible. Un nouveau concurrent sur le marché qui engloutit des parts de marché ou une catastrophe naturelle qui détruit les revenus sont des exemples de tels risques.
Le ratio Treynor-Black ou ratio d'évaluation mesure la valeur que le titre sous examen apporterait au portefeuille, sur une base ajustée pour le risque. Plus l'alpha d'un titre est élevé, plus le poids qui lui est attribué dans la partie active du portefeuille est élevé. Plus le risque est peu systématique, moins il reçoit de pondération.
Réflexions finales sur le Treynor-Black
Le modèle Treynor-Black constitue un moyen efficace de mettre en œuvre une stratégie d'investissement active. Comme il est difficile de sélectionner les actions avec précision, comme le modèle le requiert, et que des restrictions sur les ventes à découvert peuvent limiter la capacité à exploiter les efficiences du marché et à générer de l'alpha, le modèle a peu de succès auprès des gestionnaires de placements.
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