La vérité sur la vente à découvert nue: commentaire

La forme de base de la vente à découvert consiste à vendre des actions que vous empruntez à un propriétaire et que vous ne possédez pas vous-même. En substance, vous livrez les actions empruntées. Une autre forme consiste à vendre des actions que vous ne possédez pas et n’empruntez pas auprès de quelqu'un. Ici, vous devez les actions en court d’achat à l’acheteur, mais «ne livrez pas». Cette forme s'appelle la vente à découvert nue.

Le court-circuit nu est la pratique illégale de vendre à découvert des actions dont l'existence n'a pas été établie. Habituellement, les commerçants doivent emprunter un stock ou déterminer qu’il peut être emprunté avant de le vendre à découvert. En raison de diverses failles dans les règles et de divergences entre les systèmes de négociation papier et électronique, le court-circuitage à nu se poursuit.

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Ces ventes à découvert sont presque toujours effectuées uniquement par les responsables des marchés d’options car ils en auraient apparemment besoin pour maintenir la liquidité sur les marchés des options. Cependant, ces teneurs de marché des options sont souvent des courtiers ou de grands fonds de couverture qui abusent de l'exemption des teneurs de marché des options. (Voir aussi: Comment contourner les astuces d'un market maker .)

Court-circuiter sans omettre de livrer

Il existe une autre forme de vente à découvert, que je qualifie de vente à découvert synthétique. Cela implique de vendre des appels et / ou d'acheter des options de vente. Lorsque vous vendez des appels, vous obtenez des deltas négatifs (une position équivalente en stock), tout comme les options de vente. Aucune de ces positions n’exige d’emprunt d’emprunt ou d’achat «à défaut de livraison».

Un collier n’est rien d’autre que la vente simultanée d’un appel hors de la monnaie et l’achat d’une mise hors de la monnaie avec la même date d’expiration. Une autre façon de vendre à découvert consiste à vendre un seul titre à terme, ce qui équivaut à une vente à découvert nue. Toutefois, aucune action n’est empruntée et aucune action ne peut être livrée.

Les contrats à terme et les swaps prépayés sont parfois utilisés pour réaliser des ventes à découvert. Celles-ci sont toutefois effectuées directement entre le client et certaines banques ou compagnies d’assurances, dont beaucoup sont devenues suspectes en ce qui concerne leur capacité à garantir le contre-courant. (Voir aussi: Introduction aux échanges .)

Le fait de détenir l’une ou l’autre des positions ci-dessus, seul ou en combinaison avec une autre, vous donne essentiellement une position delta négative dans laquelle vous pourrez tirer profit si le stock chute. (Voir aussi: Options pour les débutants. )

Exigences de marge et transferts d'argent

Ce qui suit est exactement ce qui se passe lorsque vous effectuez une vente à découvert, comme mentionné ci-dessus. Vous décidez de vendre des actions que vous n’avez pas parce que vous souhaitez peut-être réduire le risque que vous déteniez avec d’autres positions acheteur ou que vous souhaitiez parier à découvert que les actions chuteront.

Par exemple: vous empruntez les actions que vous souhaitez vendre à découvert et vous demandez à votre courtier de vendre 1 000 actions à 50 $. Lors de la vente, les 50 000 $ sont crédités sur le compte de votre courtier (et non sur votre compte, comme certains pourraient le penser. Cette distinction est importante). Ensuite, vous devez avancer la marge initiale requise sur votre compte pour garantir au courtier qu'il y a de l'argent dans votre compte pour couvrir toute perte que vous pourriez subir si vous perdez à la vente à découvert. Le vendeur à découvert doit maintenir l'exigence de maintenance minimale dans son compte sur marge. Bien sûr, si le vendeur à découvert est le courtier, le compte du courtier et le compte du vendeur à découvert sont essentiellement les mêmes.

Le courtier gagne des intérêts sur le prêt du produit de la vente à découvert à d'autres clients avec marge. Ce prêteur devient le vendeur à découvert lorsque le courtier est le vendeur à découvert. Lorsque le courtier agissant en tant que teneur de marché en options effectue une vente à découvert nue, il n’est pas obligé d’emprunter des actions, mais perçoit l’intérêt sur le produit pour lui-même. (Voir aussi: Ventes à découvert: faire l'interdiction .)

Si le stock diminue après la vente des 1 000 actions à 50 USD - disons à 45 USD - 5 000 USD sont alors transférés du compte du courtier au compte du vendeur à découvert, lequel peut être supprimé par le vendeur à découvert. Son exigence de marge diminue de 50% des 5 000 $. D'autre part, si le stock monte à 55 USD, 5 000 USD sont transférés du compte sur marge du vendeur à découvert au compte du courtier et les besoins en maintenance du vendeur à découvert augmenteront.

Ces transferts d'argent se déroulent exactement de la même manière, qu'il s'agisse d'une vente à découvert régulière ou d'une vente à découvert nue. Il existe des transferts futurs similaires si vous avez vendu des appels ou vendu des contrats à terme sur actions individuelles. Lorsque vous achetez des options de vente et que vous les payez entièrement, il n’existe aucun de ces transferts après l’achat, bien que la valeur de votre compte fluctue certainement en fonction de la valeur des options de vente.

Tous les moyens ci-dessus pour obtenir des deltas négatifs entraînent une pression sur la valeur du stock similaire à la façon dont les ventes directes de titres longs exercent une pression sur le prix du stock. En outre, ces méthodes de vente à découvert sont parfois utilisées par ceux qui détiennent des informations privilégiées sur un événement futur négatif pour réaliser des profits illégaux en vendant ou en réduisant des actions avant l'annonce de cet événement. Des combinaisons des positions ci-dessus avec des positions longues, dans lesquelles des positions boursières équivalentes courtes nettes sommées sont créées, sont souvent utilisées pour dissimuler des opérations d'initiés illégales.

Les experts des médias

Les ventes à découvert à nu font souvent l'actualité, et sont critiquées par les journalistes et d'autres experts qui prétendent que les vendeurs à découvert nus alliés à des "bourreurs de rumeurs" ont provoqué l'effondrement de Bear Stearns et de Lehman Brothers. Ils citent l'important "échec de livraison" d'un stock comme preuve des jours de vente à découvert nu après la chute du stock. Bien que les ventes à découvert nues aient eu lieu après l'effondrement, ils gardent toujours l'idée que ces ventes à découvert nues après l'événement ont provoqué les effondrements. (Voir aussi: Étude de cas: L'effondrement de Lehman Brothers .)

À mon avis, ceux qui croient que les ventes à découvert nues ont provoqué l'effondrement de Bear Stearns et de Lehman Brothers dirigent mal l'attention des commerçants clandestins et de leurs manipulateurs.

Les gros volumes de stocks "échoués" et les ventes à découvert dénudées après l'effondrement de Bear Stearns et de Lehman Brothers m'amènent à croire qu'il existe une explication à ces gros volumes. Cependant, cette stratégie n'a pas provoqué l'effondrement de ces entreprises. (Voir aussi: Tutoriel de vente à découvert .)

Le résultat final

Vendre à découvert peut se faire de multiples façons. Et, bien que la vente à découvert à nu ait souvent mauvaise réputation dans les médias parce qu'elle fait souvent l'objet de mauvais traitements, elle n'est pas aussi néfaste que le suggèrent ses détracteurs.