Que sont les fonds de couverture?

L'utilisation de fonds de couverture dans les portefeuilles financiers personnels a considérablement augmenté depuis le début du 21e siècle. Un fonds de couverture est fondamentalement un nom de fantaisie pour un partenariat d'investissement. C’est le mariage d’un gestionnaire de fonds professionnel, souvent connu sous le nom de commandité, et d’investisseurs, parfois appelés commanditaires, qui mettent leur argent en commun dans le fonds.

Les commanditaires contribuent au financement des actifs et le commandité les gère conformément à la stratégie du fonds. Le but d'un fonds de couverture est de maximiser les rendements pour les investisseurs et d'éliminer les risques. Si cette structure et ces objectifs ressemblent beaucoup à ceux des fonds communs de placement, ils le sont, mais c’est là que finissent les similitudes. Les fonds spéculatifs sont généralement considérés comme plus agressifs, risqués et exclusifs que les fonds communs de placement

Le nom même de "fonds de couverture" découle de l'utilisation de techniques de négociation que les gestionnaires de fonds de couverture sont autorisés à effectuer. Conformément à l’objectif de ces véhicules de gagner de l’argent, que le marché boursier ait grimpé ou baissé, les gérants peuvent se "protéger" en prenant des positions longues (s’ils prévoient une hausse des marchés) ou en réduisant leurs stocks (s’ils anticipent une laissez tomber). Même si les stratégies de couverture sont utilisées pour réduire les risques, la plupart considèrent que leurs pratiques comportent des risques accrus.

But des hedge funds

Un thème commun à presque tous les fonds communs de placement est leur neutralité de la direction du marché; ils s'attendent à gagner de l'argent, que le marché soit à la hausse ou à la baisse. De cette manière, une équipe de gestion de fonds de couverture ressemble davantage aux traders qu'aux investisseurs classiques. Certains fonds communs de placement utilisent ces types de techniques plus que d’autres, et tous ne se livrent pas à une couverture réelle.

Comment former légalement un fonds de couverture

Principales caractéristiques des fonds de couverture

Les hedge funds présentent plusieurs caractéristiques clés qui les distinguent d'autres types de placements en gestion commune tels que les fonds communs de placement. La différence la plus criante est leur disponibilité limitée pour les investisseurs.

Ouvert uniquement aux investisseurs "accrédités" ou qualifiés

Les investisseurs dans les fonds spéculatifs doivent satisfaire à certaines exigences relatives à la valeur nette - en règle générale, une valeur nette supérieure à 1 million de dollars (à l'exclusion de leur résidence principale) ou un revenu annuel supérieur à 200 000 $ au cours des deux dernières années.

Latitude d'investissement plus large

L'univers d'investissement d'un hedge fund n'est limité que par son mandat. Un fonds de couverture peut essentiellement investir dans n'importe quoi - terrains, immobilier, dérivés, devises et autres actifs alternatifs. Les fonds communs de placement, en revanche, doivent généralement s'en tenir à des actions ou à des obligations.

Emploie souvent un effet de levier

Les fonds spéculatifs ont souvent recours à un effet de levier ou à des emprunts pour amplifier leurs rendements, ce qui les expose potentiellement à un éventail de risques de placement beaucoup plus large - comme l'a démontré la Grande Récession de 2007-2009. Lors de la crise des subprimes, qui a déclenché la récession, les hedge funds ont été particulièrement touchés en raison d'une exposition accrue aux créances garanties et d'un fort effet de levier.

Structure de frais

Au lieu de facturer uniquement un ratio de dépenses, les fonds de couverture facturent à la fois un ratio de dépenses et une commission de performance. La structure de frais commune est connue sous le nom de "Deux et vingt" (ou "2 et 20"): des frais de gestion d'actif de 2%, puis une réduction de 20% des gains éventuels.

Un fonds de couverture est caractérisé par des caractéristiques plus spécifiques, mais, dans la mesure où il s’agit de véhicules de placement privés qui ne permettent aux particuliers fortunés d’investir, les fonds de couverture peuvent à peu près faire ce qu’ils veulent - à condition qu’ils dévoilent d’emblée la stratégie aux investisseurs.

Cette grande latitude peut sembler très risquée, et parfois aussi. Certaines des explosions financières les plus spectaculaires ont impliqué des fonds de couverture. Cela dit, cette souplesse offerte aux fonds spéculatifs a permis à certains des gestionnaires de fonds les plus talentueux de générer des rendements étonnants à long terme.

Deux vingt

Mais ce qui suscite peut-être le plus de critiques, c’est l’autre volet du système de rémunération des dirigeants: les "2 et 20" utilisés par la grande majorité des hedge funds actuellement en activité.

Comme mentionné ci-dessus, la structure de rémunération 2 et 20 signifie que le gestionnaire du hedge fund reçoit 2% de l'actif et 20% des bénéfices chaque année. Ce sont les 2% qui reçoivent les critiques et il n'est pas difficile de comprendre pourquoi. Même si le gestionnaire de fonds de couverture perd de l'argent, il perçoit toujours une commission de 2% des actifs sous gestion. Un gestionnaire supervisant un fonds de 1 milliard de dollars pourrait toucher 20 millions de dollars par an en compensation sans lever le petit doigt. Pire encore, le gestionnaire de fonds empoche 20 millions de dollars alors que son fonds perd de l'argent. Il doit ensuite expliquer aux investisseurs la raison pour laquelle la valeur de leur compte a diminué tout en justifiant de recevoir 20 millions de dollars. C'est une vente difficile et qui ne fonctionne généralement pas. Dans l'exemple fictif ci-dessus, mon fonds en particulier n'a imputé aucune commission de gestion d'actifs, mais a plutôt subi une réduction de performance supérieure à 25% au lieu de 20%. Cela donne à un gestionnaire de fonds de couverture une possibilité de gagner plus d'argent - non pas au détriment des investisseurs du fonds, mais plutôt à leurs côtés. Malheureusement, cette structure sans frais de gestion d'actifs est rare dans le monde actuel des hedge funds. La structure 2 et 20 prévaut toujours, bien que de nombreux fonds commencent à être affectés aux configurations 1 et 20.

Types de fonds de couverture

Les fonds spéculatifs peuvent appliquer diverses stratégies, notamment macroéconomique, actions, valeur relative, valeurs en difficulté et activisme. Un macro-fonds spéculatif investit dans des actions, des obligations et des devises dans l’espoir de tirer parti de l’évolution des variables macroéconomiques telles que les taux d’intérêt mondiaux et les politiques économiques des pays. Un fonds de couverture en actions peut être global ou spécifique à un pays, investissant dans des actions attrayantes tout en se protégeant contre les baisses des marchés boursiers en réduisant les actions ou les indices boursiers surévalués. Un fonds de couverture à valeur relative tire parti des inefficiences des prix ou des spreads. Les autres stratégies de hedge funds comprennent la croissance agressive, le revenu, les marchés émergents, la valeur et la vente à découvert.

Une autre stratégie populaire est l’approche «fonds de fonds» dans laquelle un fonds de couverture mélange et correspond à d’autres fonds de couverture et à d’autres instruments de placement en commun. Ce mélange de différentes stratégies et classes d’actifs vise à fournir un rendement de placement à long terme plus stable que celui de tous les fonds. Les rendements, les risques et la volatilité peuvent être contrôlés par la combinaison de stratégies et de fonds sous-jacents.

Pour une liste des plus grands fonds de couverture au monde, lisez: "Quels sont les plus grands fonds de couverture au monde?"

Fonds de couverture notables

Les fonds de couverture notables comprennent aujourd'hui les Fonds Paulson, un groupe de divers fonds de couverture fondés par John Paulson. Paulson est devenu célèbre après que son fonds ait récolté des milliards de dollars en pariant contre des prêts hypothécaires en 2008. Paulson possède d'autres fonds spéculatifs, notamment un fonds qui investit uniquement dans l'or.

Pershing Square est un fonds de couverture pour activistes très réussi et très médiatisé géré par Bill Ackman. Ackman investit dans des sociétés qui, à son avis, sont sous-évaluées dans le but de jouer un rôle plus actif dans la société pour générer de la valeur. Les stratégies activistes incluent généralement le changement de conseil d’administration, la nomination d’un nouveau membre de la direction ou la promotion de la vente de la société. Carl Icahn, un militant de renom, dirige également des fonds spéculatifs très prospères. En fait, l'une de ses sociétés de portefeuille, Icahn Enterprises (IEP), est cotée en bourse et offre aux investisseurs qui ne peuvent ou ne veulent pas investir directement dans un fonds de couverture une opportunité de parier sur la capacité d'Icahn à libérer de la valeur.

Régulation des fonds de couverture

Autre caractéristique unique des fonds de couverture: ils ne sont soumis à aucune réglementation de la part de la Securities and Exchange Commission, en particulier par rapport aux fonds communs de placement, aux fonds de pension et à d’autres instruments de placement. En effet, les fonds spéculatifs prennent principalement de l’argent de ces investisseurs «qualifiés» ou accrédités, des personnes fortunées qui répondent aux exigences de la valeur nette énumérées ci-dessus. Bien que certains fonds fonctionnent avec des investisseurs non accrédités; Les lois américaines sur les valeurs mobilières stipulent qu’au moins une pluralité de participants aux fonds de couverture sont qualifiés. La SEC estime qu'ils sont assez sophistiqués et suffisamment riches pour comprendre et gérer les risques potentiels découlant du mandat et des stratégies de placement plus larges d'un fonds de couverture, et ne soumettent donc pas les fonds à la même surveillance réglementaire.

Mais ne vous y méprenez pas, les fonds de couverture sont réglementés et, récemment, ils passent de plus en plus au microscope. Les fonds spéculatifs sont devenus si importants et si puissants (selon la plupart des estimations, des milliers de fonds spéculatifs opèrent aujourd'hui et gèrent collectivement plus de 1 billion de dollars) que la SEC a commencé à accorder une attention accrue à sa situation. Et les infractions telles que les délits d'initiés semblent se produire beaucoup plus fréquemment, les régulateurs d'activité s'attaquant de plein fouet.

Changement réglementaire important

Il y a cinq ans, le secteur des fonds spéculatifs a connu l'un des changements réglementaires les plus importants de ces dernières années. En mars 2012, la loi sur le démarrage de notre entreprise (loi sur les emplois) a été promulguée. La JOBS Act avait pour principe de base d'encourager le financement des petites entreprises aux États-Unis en assouplissant la réglementation des valeurs mobilières.

La loi sur l'emploi a également eu un impact majeur sur les hedge funds. En septembre 2013, l'interdiction de la publicité sur les hedge funds a été levée. Dans un vote à quatre contre un, la SEC a approuvé une motion autorisant les fonds spéculatifs et les autres sociétés qui créent des offres privées à faire de la publicité à qui ils veulent, même s'ils ne peuvent toujours accepter que des investissements d'investisseurs qualifiés. Bien que les fonds de couverture ne ressemblent peut-être pas à des investisseurs en capital-risque, en raison de la grande latitude dont ils disposent pour investir, ils sont souvent des fournisseurs de capitaux essentiels pour les jeunes entreprises et les petites entreprises. Donner aux hedge funds la possibilité de solliciter aiderait en réalité la croissance des petites entreprises en augmentant le pool de capital d'investissement disponible.

Formulaire D Exigences

La publicité sur fonds de couverture consiste à proposer les produits de placement du fonds à des investisseurs qualifiés ou à des intermédiaires financiers par le biais de la presse écrite, de la télévision et d'Internet. Un fonds de couverture qui souhaite solliciter (faire de la publicité auprès d'un investisseur) doit déposer un «formulaire D» auprès de la SEC au moins 15 jours avant le début de sa publicité. Étant donné que la publicité sur fonds de couverture était strictement interdite avant la levée de cette interdiction, la SEC s'intéresse beaucoup à la manière dont la publicité est utilisée par les émetteurs privés. Elle a donc modifié les dépôts selon le formulaire D. Les fonds qui lancent des sollicitations publiques devront également déposer un formulaire D modifié dans les 30 jours suivant la résiliation du placement. Si ces règles ne sont pas respectées, il sera probablement interdit de créer des titres supplémentaires pendant un an ou plus.

Avantages des hedge funds

Il devrait être évident que les fonds de couverture offrent des avantages intéressants par rapport aux fonds de placement traditionnels. Certains avantages notables des hedge funds incluent:

• Stratégies de placement capables de générer des rendements positifs sur les marchés des actions et des obligations, en hausse ou en baisse
• Les hedge funds dans un portefeuille équilibré peuvent réduire le risque et la volatilité globaux du portefeuille et augmenter les rendements
• Une grande variété de styles de placement dans des fonds de couverture, dont beaucoup sont décorrélés les uns des autres, offrant aux investisseurs la possibilité de personnaliser avec précision une stratégie de placement
• Accès à certains des gestionnaires de placement les plus talentueux du monde

Avantages

• Bénéfices sur les marchés en hausse et en baisse

• Les portefeuilles équilibrés réduisent les risques et la volatilité

• Plusieurs styles d'investissement à choisir

• Géré par les meilleurs gestionnaires de placements

Les inconvénients

• Les pertes peuvent être potentiellement importantes

• Moins de liquidité que les fonds communs de placement standard

• Verrouille les fonds pour des périodes prolongées

• L'utilisation d'un effet de levier peut augmenter les pertes

Inconvénients des hedge funds

Bien entendu, les hedge funds ne sont pas sans risque:

• La stratégie d'investissement concentrée expose les hedge funds à des pertes potentiellement énormes.
• Les fonds de couverture ont tendance à être beaucoup moins liquides que les fonds communs de placement. Ils exigent généralement que les investisseurs bloquent leur argent pendant plusieurs années.
• L'utilisation d'un effet de levier ou de l'argent emprunté peut transformer ce qui aurait été une perte mineure en une perte importante.

Exemple d'un fonds de couverture au travail

Afin de mieux comprendre les fonds de couverture et pourquoi ils sont devenus si populaires auprès des investisseurs et des gestionnaires de fonds, organisons-en un et regardons-le fonctionner pendant un an. Je vais appeler mon hedge fund "Value Opportunities Fund, LLC". Mon contrat d’exploitation - le document juridique qui explique le fonctionnement de mon fonds - stipule que je percevrai 25% de tous les profits supérieurs à 5% par an et que je pourrais investir dans n’importe quoi, où que ce soit dans le monde.

Dix investisseurs se sont inscrits, chacun apportant 10 millions de dollars. Mon fonds commence donc avec 100 millions de dollars. Chaque investisseur remplit son contrat d’investissement - semblable à un formulaire de demande d’ouverture de compte - et envoie son chèque directement à mon courtier ou à un administrateur de fonds, un cabinet comptable qui fournit tout le travail de comptabilité et de tenue des comptes d’un fonds d’investissement. L'administrateur enregistre son investissement dans les livres, puis transfère les fonds au courtier. Le fonds Value Opportunities Fund est ouvert et je commence à gérer les fonds. Une fois que je trouve des opportunités attrayantes, j'appelle mon courtier pour lui dire quoi acheter avec les 100 millions de dollars.

Un an s'écoule et mon fonds est en hausse de 40%, il vaut donc maintenant 140 millions de dollars. Selon l'accord d'exploitation du fonds, les 5% restants appartiennent aux investisseurs. Ainsi, le gain en capital de 40 millions de dollars serait d'abord réduit de 2 millions de dollars, ou 5% de 40 millions de dollars, et cela reviendrait aux investisseurs. Ce taux de 5% est connu comme un taux de rendement minimal, car je dois d’abord atteindre ce rendement minimal de 5% avant de toucher une rémunération au rendement. Les 38 millions de dollars restants sont partagés: 25% pour moi et 75% pour mes investisseurs.

Sur la base de mon rendement de première année et des conditions de mon fonds, j'ai gagné une rémunération de 9, 5 millions de dollars en une seule année. Les investisseurs obtiennent les 28, 5 millions de dollars restants, ainsi que la réduction de 2 millions de dollars du taux de rendement minimum pour une plus-value de 30, 5 millions de dollars. Comme vous pouvez le constater, l’activité des fonds de couverture peut être très lucrative. Si je gérais plutôt 1 milliard de dollars, cela représenterait 95 millions de dollars et les investisseurs 305 millions de dollars. Bien entendu, de nombreux gestionnaires de fonds de couverture sont vilipendés pour avoir gagné de telles sommes exorbitantes. Mais c’est parce que ceux qui se font remarquer ne mentionnent pas que mes investisseurs ont gagné 305 millions de dollars. Quand est-ce que la dernière fois que vous avez entendu un investisseur dans un hedge fund se plaindre du fait que son gérant était trop payé?

Le résultat final

Un fonds de couverture est un partenariat officiel d'investisseurs qui mettent en commun leurs fonds pour se laisser guider par des sociétés de gestion professionnelles, ce qui n'est pas sans rappeler un fonds commun de placement. Malgré cet objectif commun, les opérations sur fonds de couverture sont nettement différentes de celles des fonds communs de placement. Comparés aux fonds communs de placement, les fonds de couverture sont moins réglementés. avoir des exigences d'investissement minimum plus strictes; poursuivre des stratégies plus flexibles et potentiellement risquées, et fonctionner avec beaucoup moins de divulgation.

L'objectif d'investissement des hedge funds est de maximiser les rendements, mais les sociétés de gestion utilisent différentes stratégies pour atteindre cet objectif. Bien qu'ils n'aient pas toutes les mêmes exigences que les autres investissements, les hedge funds ont toujours un prospectus, appelé "notice d'offre", qui détaille la stratégie spécifique du fonds, y compris les limites de levier.

Parmi les gestionnaires de portefeuille les plus talentueux, nombreux sont ceux qui souhaitent travailler pour les hedge funds en raison de leurs structures de frais caractéristiques. Les frais de gestion sont non seulement supérieurs à ceux des fonds communs de placement, mais les fonds de couverture incluent des frais supplémentaires que les fonds communs de placement n'évaluent pas. Les frais d’intéressement fondés sur les bénéfices réalisés peuvent aller de 10% à 30%, bien que des frais plus élevés aient été convenus. Les investisseurs dans les fonds spéculatifs s'attendent à des rendements très élevés de la part de leurs gestionnaires et exigent souvent que les pertes subies soient récupérées avant que les bénéfices futurs ne soient comptabilisés dans les frais incitatifs.

Aux États-Unis, les fonds de couverture sont régis par des directives réglementaires différentes de celles de la plupart des autres types d'accords d'investissement. La majorité des investisseurs dans les fonds spéculatifs sont «accrédités», ce qui signifie qu'ils gagnent des revenus très élevés et ont une valeur nette de plus de 1 million de dollars. Étant donné que les participants aux fonds spéculatifs sont considérés comme «sophistiqués», ces instruments de placement ne sont pas soumis à la surveillance réglementaire de la SEC et offrent donc une plus grande souplesse opérationnelle. Pour cette raison, les hedge funds ont acquis une réputation douteuse en tant que luxe spéculatif pour les riches.