Ce que les investisseurs peuvent apprendre des méthodes de paiement des fusions et acquisitions

Le mode de paiement utilisé par la société révèle souvent la manière dont la direction perçoit son entreprise et les synergies attendues d'une fusion / acquisition (fusion-acquisition). Cette information est précieuse pour les investisseurs.

La méthode de paiement fournit une évaluation franche du point de vue de l'acquéreur de la valeur relative du cours des actions d'une entreprise.

M & A est le terme général utilisé pour décrire une consolidation de sociétés. Dans une fusion, deux sociétés se regroupent pour former une nouvelle entité, alors que lors d’une acquisition, une société cherche à en acquérir une autre. Dans ce dernier cas, la société acquérante effectue l’achat et la société cible est achetée.

Notions de base sur les fusions et acquisitions

Il existe de nombreux types d’opérations de fusion et d’acquisition: une fusion peut être qualifiée de statutaire (la cible est entièrement intégrée à l’acquéreur et, par la suite, n’existe plus), de consolidation (les deux entités se joignent pour devenir une nouvelle société) ou de filiale (le la cible devient une filiale de l’acquéreur). Pendant le processus d'acquisition, l'acquéreur peut essayer d'acheter la cible lors d'une prise de contrôle amicale ou d'acquérir une cible qui ne veut pas être achetée lors d'une prise de contrôle hostile.

Il existe plusieurs types de fusions. Une fusion horizontale est une acquisition d'un concurrent ou d'une entreprise liée. Dans le cadre d'une fusion horizontale, l'acquéreur cherche à réaliser des synergies de coûts, des économies d'échelle et à gagner des parts de marché. Un exemple bien connu de fusion horizontale est la combinaison des constructeurs automobiles FIAT et Chrysler. Une fusion verticale est une acquisition d'une entreprise tout au long de la chaîne de production. L'objectif de l'acquéreur est de contrôler le processus de production et de distribution et de générer des synergies de coûts via l'intégration. Un exemple hypothétique de fusion verticale est une entreprise automobile achetant un fabricant de pneus. L'intégration peut être en amont (fournisseur d'achats acquéreur) ou en aval (distributeur d'acquéreurs). L'achat d'une ferme laitière par un distributeur de lait constituerait une intégration en arrière. L'achat d'un distributeur de lait par une ferme laitière illustre une intégration avancée.

Une fusion de conglomérat est l’acquisition d’une société complètement en dehors du champ des activités principales de l’acquéreur. Considérez General Electric (GE), l'une des plus grandes multinationales du monde. Depuis sa fondation en 1892 par Thomas Edison, GE a acheté des sociétés d’un large éventail de secteurs (aviation, divertissement, finance, etc.). GE elle-même a été créée à la suite d'une fusion entre Edison General Electric et Thomson-Houston Electric Co.

La méthode de paiement est révélatrice

Les investisseurs peuvent évaluer ces différents types de fusions et acquisitions afin de comprendre la vision et les objectifs de la direction. Un acquéreur peut poursuivre une fusion ou une acquisition pour dégager une valeur cachée, accéder à de nouveaux marchés, obtenir de nouvelles technologies, exploiter les imperfections du marché ou surmonter les politiques gouvernementales défavorables. De même, les investisseurs peuvent évaluer la valeur et le mode de paiement qu'un acquéreur offre à une cible potentielle. Le choix de la trésorerie, des fonds propres ou du financement offre un aperçu de la façon dont la direction évalue ses propres actions ainsi que de la capacité de l'acquéreur à générer de la valeur par le biais d'une acquisition.

Trésorerie, titres ou offre mixte

Les entreprises doivent prendre en compte de nombreux facteurs (présence potentielle d’autres soumissionnaires, volonté de la cible de vendre et préférence de paiement, incidences fiscales, coûts de transaction liés à l’émission et impact sur la structure du capital) lors de la préparation d’une offre. Une fois l'offre présentée au vendeur, le public peut obtenir de nombreuses informations sur la manière dont les initiés de la société acquérante perçoivent la valeur de leurs propres actions, la valeur de la cible et la confiance qu'ils ont en leur capacité à réaliser de la valeur une fusion.

Une entreprise peut être achetée en espèces, en actions ou en une combinaison des deux. Les achats d'actions sont la forme d'acquisition la plus courante.

Plus les gestionnaires auront confiance dans l’acquisition, plus ils voudront payer leurs actions en espèces. En effet, la direction estime que les actions finiront par valoir davantage après la réalisation des synergies résultant de la fusion. Sous des attentes similaires, la cible voudra être payée en stock. Si payé en stock, la cible devient un propriétaire partiel de l'acquéreur et le bénéficiaire des synergies attendues. Sinon, moins un acquéreur est confiant quant à l'évaluation relative de la cible, plus l'acquéreur voudra partager certains des risques avec le vendeur. Ainsi, l'acquéreur voudra payer en stock.

Stock comme monnaie

Les conditions de marché jouent un rôle important dans les transactions de fusions et acquisitions. Lorsque les actions d'un acquéreur sont considérées comme surévaluées, la direction peut préférer payer l'acquisition par un échange de stock pour stock. Les actions sont essentiellement considérées comme une forme de monnaie. Étant donné que le prix des actions est réputé supérieur à leur valeur (en fonction de la perception du marché, des mesures de vigilance, des analyses par des tiers, etc.), l'acquéreur en a plus pour son argent en payant avec des actions. Si les actions de l'acquéreur sont considérées comme sous-évaluées, la direction peut préférer payer l'acquisition en espèces. En pensant que le stock est équivalent à une devise, il faudrait plus de transactions sur actions à un prix inférieur à la valeur intrinsèque pour payer l'achat.

Le résultat final

Bien entendu, il peut y avoir d'autres facteurs qui expliquent pourquoi une entreprise choisirait de payer en espèces ou en actions et pourquoi l'acquisition est envisagée (c'est-à-dire l'achat d'une entreprise avec des pertes fiscales accumulées afin que la perte fiscale puisse être comptabilisée immédiatement, et la dette fiscale de l'acquéreur est réduite de manière spectaculaire).

Le mode de paiement est un effet de signalisation majeur de la part de la direction. C’est un signe de force lorsqu’une acquisition est payée en espèces, alors que le paiement d’actions reflète l’incertitude de la direction quant aux synergies potentielles résultant d’une fusion. Les investisseurs peuvent utiliser ces signaux pour évaluer l’acquéreur et le vendeur.