Qu'est-ce qu'un spread d'ours mis?

Un spread sur un ours implique l'achat d'une option de vente et la vente simultanée d'un autre avec la même expiration, mais un prix de levée inférieur. Bien qu’il soit théoriquement similaire à l’achat d’un put isolé pour spéculer sur un risque potentiel ou à la couverture d’un tel risque, une différence notable réside dans le fait que la vente du putter à prix plus bas dans un bear put compense une partie du coût de la position longue ainsi que des plafonds. le profit de la stratégie. Ainsi, cette stratégie implique de renoncer à certains des bénéfices possibles pour un coût inférieur à celui d'une vente autonome. Un spread d'ours est également appelé spread de débit ou de spread long. (À titre de comparaison, voir "Qu'est-ce qu'une propagation de taureau?", "Qu'est-ce qu'une propagation de Bull Call?")

Profiter d'une propagation d'ours

Dans la mesure où un spread de vente baissier implique un coût net ou un débit, la perte maximale pouvant découler de cette stratégie est le coût de la transaction plus les commissions. Le gain maximum pouvant être réalisé est la différence entre les prix d’exercice des options de vente (moins les commissions, bien sûr). Ce profil risque-récompense signifie que le spread de l'ours doit être pris en compte dans les situations de négociation suivantes:

• Une baisse modérée est attendue : cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l’investisseur s’attend à une baisse modérée du titre, plutôt qu’à une baisse abrupte de celui-ci. Si le négociant s’attendait à ce que le stock plonge, les options de vente autonomes constitueraient la stratégie privilégiée pour obtenir le profit maximum, car les bénéfices sont plafonnés dans un spread de vente baissière.
• Le risque est recherché pour être limité : comme il s’agit d’un spread débiteur, le risque de la stratégie se limite au coût de cet spread. Le spread de l'ours a également un degré de risque nettement inférieur à celui d'une vente à découvert nue (ou non couverte).
• Les options sont chères: si les options sont relativement chères, généralement en raison d'une volatilité implicite élevée, un spread d'ours est préférable à l'achat de options autonomes, car les rentrées de fonds réalisées à la vente couvriront le prix des actions à long terme.
• Un effet de levier est souhaité : pour un montant donné de capital d’investissement, le trader peut obtenir un effet de levier plus important avec l’écart baissier que par la vente à découvert du titre.

Exemple

Supposons que vous soyez un nouveau commerçant d'options et que vous souhaitez impressionner vos collègues chevronnés. Vous identifiez FlaxNet (une action hypothétique, pourrions-nous ajouter) comme candidat à la négociation d’options baissières. FlaxNet se négocie à 50 $ et vous croyez que le risque de perte à la baisse pourrait atteindre 45 $ au cours du prochain mois. Étant donné que la volatilité implicite du titre est assez élevée, vous décidez qu’un spread de vente baissière est préférable à une vente autonome. Vous exécutez donc le spread suivant:

Achetez cinq contrats de 50 $ placés par FlaxNet expirant dans un mois et s'échangeant à 2, 50 $.

Vendre cinq contrats d'une valeur de 45 $ vendus par FlaxNet, qui expire également dans un mois et se négocient à 1, 00 $.

Puisque chaque contrat d’option représente 100 actions, votre dépense nette en prime est =

(2, 50 $ x 100 x 5) - (1, 00 $ x 100 x 5) = 750 $.

Examinez les scénarios possibles dans un mois, dans les dernières minutes de négociation, à la date d'expiration de l'option:

Scénario 1 : votre vue baissière s'avère correcte et FlaxNet chute à 42 $.

Dans ce cas, les options de vente de 50 $ et 45 $ sont toutes les deux dans la monnaie, de 8 $ et 3 $ respectivement.

Votre gain sur l'écart est donc de: [(8 $ - 3 $) x 100 x 5] moins [la dépense initiale de 750 $]

= 2 500 $ - 750 $ = 1 750 $ (moins les commissions).

Le gain maximum sur un spread de vente baissière est réalisé si l'action ferme à un prix égal ou inférieur au prix de levée de la vente courte.

Scénario 2 : FlaxNet décline, mais seulement à 48, 50 $.

Dans ce cas, la vente de 50 $ est dans la monnaie de 1, 50 $, mais la vente de 45 $ est hors de la monnaie et donc sans valeur.

Votre retour sur le spread est donc: [(1, 50 $ - 0 $) x 100 x 5] moins [la dépense initiale de 750 $]

= 750 $ - 750 $ = 0 $.

Vous êtes donc rentabilisé sur le marché, mais vous êtes responsable de la quantité de commissions payées.

Scénario 3 : FlaxNet va dans la direction opposée à celle que vous aviez prévue et s'élève à 55 $.

Dans ce cas, les options de vente de 50 $ et 45 $ sont à la fois hors de l’argent et donc sans valeur.

Votre retour sur le spread est donc: [0 $] moins [la dépense initiale de 750 $] = - 750 $.

Dans ce scénario, étant donné que l'action a clôturé au-dessus du prix de levée du long put, vous perdez la totalité du montant investi dans le spread (plus les commissions).

Calculs

Pour récapituler, voici les calculs clés associés à un spread d'ours:

Perte maximale = Montant net de la prime (c.-à-d. Prime payée pour les positions acheteuses moins la prime reçue pour les positions vendues) + commissions payées

Gain maximal = Différence entre les prix d’exercice des options de vente (c.-à-d. Prix d’exposition des options de vente longues moins le prix de référence des options de vente courtes) - (mise de fonds nette + commissions payées)

Prix ​​d'équilibre = Prix d'exercice du long terme - Dépense nette en prime.

Dans l'exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 50 USD - 1, 50 USD = 48, 50 USD.

Avantages de la propagation d'un ours

• Comme indiqué précédemment, dans un spread putter, le risque est limité à la prime nette payée pour la position et il y a peu de risque que la position subisse des pertes énormes. Il existe une situation dans laquelle cette stratégie pourrait générer des pertes importantes, ce qui se produirait si le trader fermait la position acheteur mais laissait la position vendeuse ouverte. Cela permettrait de convertir le spread de la vente en une stratégie put-write. plonge par la suite à un prix bien inférieur au prix de levée du marché du short put, le négociant peut se voir attribuer le titre à un prix inférieur à son prix de marché actuel.
• La propagation de l'ours peut être adaptée à un profil de risque spécifique. Un négociant relativement conservateur peut opter pour un écart étroit où les prix de levée ne sont pas très éloignés les uns des autres, si l'objectif principal est de minimiser les dépenses nettes en primes en contrepartie d'un gain relativement faible. Un trader agressif peut préférer un spread plus large afin de maximiser les gains, même si cela implique un coût plus élevé pour le spread.
• Un spread d'ours a un profil risque-rendement quantifiable, puisque la perte et le gain maximum possibles sont connus dès le départ.

Des risques

• Le trader court le risque de perdre la totalité de la prime payée pour le spread si le stock ne baisse pas.
• Comme le spread de l'ours est un spread de débit, le temps ne dépend pas du trader, car cette stratégie n'a qu'une durée finie avant expiration.
• Une incompatibilité d’affectation est possible si le stock diminue fortement; dans ce cas, étant donné que le short put peut être bien dans la monnaie, le stock peut être affecté au stock. Bien que la position longue puisse être exercée pour vendre les actions en cas de cession, il peut s'écouler une différence d'un jour ou deux dans le règlement de ces transactions.
• Étant donné que le profit est limité avec un spread de vente baissier, ce n'est pas la stratégie optimale si un stock est appelé à chuter brusquement. Dans l'exemple précédent, si l'action sous-jacente tombait à 40 USD, un trader très baissier qui n'aurait acheté que les options de vente de 50 USD réaliserait un gain brut de 10 USD sur un investissement de 2, 50 USD pour un rendement de 300%, par opposition au maximum. gain brut de 5 $ sur l’investissement de 1, 50 $ dans l’écart de vente, soit un rendement de 233%.

Conclusion

Le spread de l'ours est une stratégie d'option appropriée pour prendre une position à risque limité sur un titre à la baisse modérée. Son niveau de risque plus faible par opposition à la réduction du stock ainsi que la dépense plus faible par rapport aux options autonomes constituent des caractéristiques attrayantes. Toutefois, les nouveaux opérateurs en options doivent savoir que, dans le cadre d'une stratégie de débit, le montant total investi dans un spread d'ours put peut être perdu si le stock ne baisse pas comme prévu.